（来源：不跪的世界）

　　早上刷了机构关于城投（隐债）的报告——

　　（中证鹏元）

　　由于土地财政式微，影响城投自身造血能力越来越弱，去年需要依赖财政补贴才能覆盖利息支出。

　　真的能覆盖吗？巧了，IMF9月份也出了一份城投观察报告——

　　指出去年有约3万亿左右的利息偿付压力（对应71万亿左右的有息债务本金，文中指无法由自有现金流覆盖）。

　　这部分压力的消化，一部分靠财政补贴（狭义应该有6000亿+），另一部分则靠新增债务。

　　当然也包括非标的违约（损耗信用）——

　　在土地财政“收获期”，城投部门确实是各地的香饽饽、小甜甜，因为它们为投资GDP带来了血液。

　　另一面，就是堆积下来的巨额债务。（别忘了还有居民部门的巨额债务）

　　而债务会带来如何的紧缩，欧文费雪在1933年就告诉大家“为什么越还债，实际债务负担可能越重”——

　　置身事内不是让大家“只缘身在此山中”，成本是有源头的，稍微离远点看，就看得非常清楚。

　　缩，正是来自于之前的胀。经济于是进入了贤者时间。而且，突然发现很多地方都要花钱。