（来源：民生加银基金）
2026年第三季度，债券市场呈现震荡走强、期限分化的运行特征。在流动性保持合理充裕、货币政策宽松预期等因素推动下，中长端国债收益率震荡下行，收益率曲线趋于平坦；信用债方面，多数品种收益率下行，信用利差整体收窄。
面对债市收益率低位运行与市场波动该如何运作？跟随喵小妹，一同探寻民生加银固收基金经理的配置思路吧～
谢志华
民生加银首席投资官(固定收益)、混合资产投资部总监
民生加银鑫享债券等基金基金经理
三季度国内经济继续呈现转型期结构分化的特点，以人工智能为代表的新经济保持高景气，出口持续高增，国内消费相对疲弱。海外方面，地缘冲突长期化，通胀压力较大，货币政策趋紧，给全球资本市场带来较多扰动。国内债券市场方面，社会融资需求相对较弱，资金面较为宽松，配置需求旺盛，多重因素叠加下，收益率持续下行，长端表现较优。三季度市场风险偏好快速回落，股市缩量震荡下行，市场风格极致转换，资金流向防御品种，双创指数大幅调整。转债持续调整，偏股型品种跌幅较大。
组合保持了较高比例可转债仓位，并进行了波段操作。纯债以高等级信用债为主，增加了长端利率债的波段操作。
(以上观点节选自民生加银鑫享债券2026年第3季度报告)
赵小强
民生加银专户理财一部总监
民生加银恒益债券等基金基金经理
三季度债券市场走势波动向好。二季度部分经济指标增速放缓，三季度这一趋势得以延续。中东地区的冲突在上半季趋于平缓，下半季度再次加剧，原油价格走出了先跌后升的走势。国内政策持续推出，在季末政策有所发力。流动性总体保持平稳宽松，波动水平处于近期较低水平。政府类债券发行在三季度有所放量，但是总体略低于预期。随着季末发行节奏的放缓，供需格局利好债市，30年国债与10年国债利差出现了一轮压缩行情，中长久期信用债收益率继续下行，三季度最后一个交易日，在房地产相关政策出台背景下，市场收益率出现了一定幅度的回调。
展望四季度，我们认为经济继续维持韧性，年度增长目标有望实现。通货膨胀压力对债券市场的压力有限。资金面虽然依旧是债券市场重点关注的因素，但是随着波动幅度的下降，其关注程度有所下降，对债市的影响效应进一步减弱，相对应的是基本面和供求因素的影响作用在加强。
回顾三季度投资，本基金配置上以信用债为主。操作上，根据市场情况，组合以追求稳定的票息收益为主，并根据市场行情动态调整了组合的品种和久期，进行波段操作。
（以上观点节选自民生加银恒益纯债债券2026年第3季度报告）
注：民生加银恒益债券2026年第3季度，2026.6.1-2026.9.29由赵小强、付裕共同管理，自2026.9.30起由赵小强、孙婉莹共同管理。
付裕
民生加银瑞夏一年定开债券发起式等基金基金经理
三季度，经济延续弱复苏格局。海外方面，美债收益率在通胀粘性与加息预期拉锯中高位波动，而人民币韧性偏强，与美元指数走势脱钩，使海外因素对国内股市影响较大，而对国内债市的影响转为波动性扰动。
债券市场，在“弱基本面+宽货币+资产荒”的主线下，走出一轮明显的牛平行情。短端在资金利率约束下维持低波动，10年期与30年期长端、超长端收益率显著下行，曲线压平。海外美债长端大幅上行的外部扰动未改国内“以我为主”的定价格局，国内10年期国债收益率稳在1.68%附近，展现出较强韧性。
回顾三季度操作，本基金策略比较稳定，配置上以地方债、利率债为主，操作上，根据市场情况，三季度保持较高的组合久期、逢调整增配地方债，增厚组合静态收益，择机利用利率债进行久期波段操作，获取稳定票息收益同时争取一定的资本利得。
（以上观点节选自民生加银瑞夏一年定开债券发起式2026年第3季度报告）
李文君
民生加银高等级信用债债券等基金基金经理
今年三季度国际地缘政治冲突持续，全球大宗商品市场尤其能源市场价格持续波动，影响全球产业链的供应稳定。在复杂环境下，我国更加积极有为的宏观政策持续发力，全国统一大市场建设纵深推进，国内经济顶住压力，保持总体平稳、向新向优发展态势。
从总量来看，二季度中国GDP同比增长4.3%，较一季度回落0.7个百分点，增速放缓主要是受海外市场波动、输入性通胀，以及国内部分行业短期因素扰动。从投资看，国内仍处在新旧动能接续转换的过程中，投资向先进制造、数字经济、绿色低碳等领域集聚。从消费看，1-8月份社会消费商品和服务零售总额同比增长2.5%，其中社会消费品零售总额接近33万亿元，比上年同期增加3600多亿元。从出口看，我国出口延续了上半年的强劲增长态势，单月出口同比增速持续保持在两位数水平，整体增速较上半年进一步加快。从货币政策看，央行货币政策保持适度宽松，加大逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具。
(以上观点节选自民生加银高等级信用债债券2026年第3季度报告)
关键
民生加银恒悦债券等基金基金经理
三季度美伊冲突仍在持续，双方反复拉扯下，油价出现年内二次冲高，成为美联储首次加息的直接触发因素。此外全球AI热潮有所降温，除了担忧过快发展可能引发的问题外，AI头部公司的融资压力也逐步凸显，需要持续关注。中国经济仍然呈现K型分化，新经济与旧经济冷热不均，外需持续向好而内需压力再度增大。年内的通胀高点大概率已过，而货币政策始终保持了稳定宽松态势，更多通过结构性工具补充流动性，整体资金价格保持平稳。
债券市场三季度下行节奏虽有所放缓，但下行趋势仍在持续。除了稳定宽松的流动性环境之外，持续走弱的内需和金融数据，发行节奏偏慢的供给因素等，都让债市没有重现过去两年的季节性调整。从曲线结构来看，在没有降息发生的情况下，10y及以内品种整体偏震荡走势，而超长债表现相对更优，体现出更多的利差压缩机会。信用债整体下行更为顺畅，理财为代表的泛资管类机构配置热情高涨，所有洼地都在被逐步填平，二永表现尤其突出。
展望四季度，债市趋势仍在但赔率空间进一步压缩，整体曲线下行难度较大而超长端利差压缩尚有一定空间。但也需要关注机构整体久期偏高，交易拥挤等因素，波动可能逐步加大。
(以上观点节选自民生加银恒悦债券2026年第3季度报告)
张玓
民生加银恒宁债券等基金基金经理
三季度经济运行总体平稳、结构向优，新动能对经济的支撑作用持续显现。生产与出口保持韧性，但内需修复偏弱、投资仍待企稳。货币政策维持适度宽松、加大逆周期调节，为经济平稳增长和金融市场稳定运行营造适宜的货币金融环境。财政政策持续加力提效。
三季度债券市场方面，经济基本面仍处于修复进程，资金利率波动收窄，“资产荒”格局下机构配置需求较为刚性，使得债券市场延续年初以来的偏强格局。利率债长端收益率下行，短端收益率小幅上行，收益率曲线持续平坦化。长端信用债下行幅度明显，信用利差进一步压缩。
(以上观点节选自民生加银恒宁债券2026年第3季度报告)
裴禹翔
民生加银聚鑫三年定开债券等基金基金经理
2026年三季度，资金面整体平稳，债券收益率震荡下行，曲线平坦化，长久期品种表现更优。7月十年国债收益率在1.70%上方窄幅震荡，30-10年利差也基本位于50bp以上，信用债表现平稳。8月基本面偏弱叠加宽松预期升温，十年国债收益率下行突破1.70%，30-10年利差也压缩至接近45bp水平，中长久期信用债的流动性提升，收益率开始下行。9月十年国债收益率在1.67%附近横盘，市场预期供需格局利好债市，30-10年利差继续压缩至接近40bp水平，中长久期信用债收益率继续下行。2026年三季度，基金规模保持稳定，保持较高杠杆，实现了较稳健的基金收益。
(以上观点节选自民生加银聚鑫三年定开债券2026年第3季度报告）
夏荣尧
民生加银鑫喜混合等基金基金经理
三季度国内经济继续沿着今年以来的惯性运行，整体较为平稳，供强需弱、结构分化的特征依然突出。
展望后市，我们认为国内经济仍有望沿着高质量发展方向持续修复，政策取向大概率保持稳中有进，重心仍落在推动新旧动能转换，而经济总量修复相对疲弱。对权益市场而言，科技主线逻辑仍将延续，但局部板块估值偏贵已是事实，整体估值难以再系统性地提升，因此，对个股业绩增长与估值的约束将更为严格。反观债券市场，在高质量发展、产业升级转型阶段，经济总量上行空间仍较为有限，债市整体仍将维持偏强格局。
可转债市场方面，我们认为当前整体估值仍处于偏高水平，相较纯权益资产的配置性价比偏低，整体性机会不足，尚未到战略性大幅增配的时点。
(以上观点节选自民生加银鑫喜混合2026年第3季度报告)
风险提示：本文观点均节选自民生加银基金各基金2026年第3季度报告，均截至2026/09/30，请详阅第3季度报告完整内容并关注基金经理最新观点。本文中的观点、分析及预测在特定市场情况下并基于一定的假设条件做出，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证基金一定盈利和最低收益。以上产品由民生加银基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证本基金一定盈利和最低收益。基金有风险，投资需谨慎。
