（来源：金融研习社）

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　　客户问的是你们公司是不是亏了，我要答的是亏在哪、没亏在哪——中间隔着一张利润表的两种口径。

　　—— 2026年10月29日 保险日报

　　今早打开手机，两条推送挨在一起：一条是某险企三季度单季净利跌去九成，一条是前三季度人身险保费由负转正。同一天、同一个行业，一个向下，一个向上。

　　这两年我坐在客户对面，最常被问的其实不是“保险好不好”，而是你们公司还行不行。多数时候，问的人和答的人说的根本不是同一件事。所以今天这份日报，我把三件事摆在一起看：一份刚出炉的三季报、一部三天后施行的产品新规、一组刚刚补齐的行业数据。它们看上去互不相干，指向的其实是同一个问题——这个行业正在用什么方式，把规模和质量分开计算。

　　📌 本文看点

　　01

　　三季报首秀：净利与营运利润分岔

　　02

　　财险产品新规，倒计时三天

　　03

　　再保险出海与三百家中介退场

01

　　EARNINGS

　　三季报开闸：净利断崖，营运利润还在长

　　10月28日晚，中国平安、中国太保同日披露2026年三季报。两组数字摆在一起，落差相当刺眼——归母净利润大幅下滑，营运利润却仍在正增长。

　　966.45亿

　　平安前三季归母净利 下降27.3%

　　40.60亿

　　平安第三季单季 下降93.7%

　　+8.3%

　　平安前三季营运利润 1259.05亿

　　跌得狠，主要不是经营出了问题

1

　　第三季度权益市场明显回调。中泰证券测算，前三季度险资股基投资收益率约为下降1.8%，而去年同期是正26.6%；9月单月交易性金融资产买卖价差由正24.4%逆转为下降0.34%。

2

　　去年同期基数太高。2025年第三季度平安单季净利648.09亿元、太保178.15亿元，都是高增长年份。

3

　　新准则下大量股票基金计入公允价值计量且变动计入损益，浮亏直接砸进利润表。摩根大通测算，股市每波动10%，对险企2026年预期净利的敏感度约46%。

　　比净利润更有说服力的那几个数

　　平安寿险及健康险营运利润872.38亿元，增长5.7%；剔除短期投资波动后，寿险净利润532.81亿元。非代理人渠道新业务价值贡献占比升到36.9%，代理人渠道新业务长交期占比同比提升超过10个百分点——这是负债端实打实的结构改善。产险这边，平安产险原保费2652.15亿元、综合成本率95.6%（优化1.4个百分点）、新能源车险原保费增长21.2%；太保的非车险业务规模则首次超过车险。

　　「会计利润回答的是这个季度赚了多少，营运利润回答的是这门生意本身赚不赚钱。客户真正问的，一直是后一个问题。」

　　💡 客户沟通口径：会计利润不等于经营能力。先看三个数——营运利润、偿付能力充足率、分红实现率。浮亏是尚未实现的账面数，不等于承保能力恶化；同时也不要把“营运利润正增长”讲成“公司没亏钱”，两句话都要说准。

02

　　REGULATION

　　财险产品新规倒计时三天：口子从产品端收紧

　　《财产保险公司保险产品开发管理规定》由金融监管总局2026年9月30日印发，共8章41条，2026年11月1日起施行，也就是后天。它是2017年《财产保险公司保险产品开发指引》的系统性升级，也是非车险综合治理从“管费用”走向“管产品”的关键一步。

　　八类禁止开发的情形

　　包括：无保险利益；约定的事故不会造成实际损失；事故必然发生或必然不发生；承保投机风险；无实际保障内容、单纯以降价涨价恶意炒作；承诺未出险返还保费或返还其他不当利益；实质承担风险却不收取保费等。

　　配套要求同样细：附加险首次设专章，必须与主险有明确关联性、不得独立销售，另列五类负面情形；特别约定和批单不得实质改变条款费率；个人类条款应当通俗易懂；免责、减责内容须以足以引起注意的方式提示；产品实行全生命周期管理，连续三年未使用的产品要清理，责任压实到人。

　　我的判断：最该划线的不是“八类禁止”，而是其中那一句“承诺未出险返还保费”。很多一线还在用的“返本”话术，过去是销售端的口子，现在连产品源头都被堵上了——话术和产品，这次是同一根线收紧的。同时，附加险不能单独卖，“只买这个附加险”的销售动作该停了。

03

　　DATA

　　前三季度成绩单：一个转正，一个转负

　　5.26万亿

　　行业原保费 增长0.9%

　　1.94万亿

　　赔款与给付支出 增长3.9%

　　44.61万亿

　　9月末行业总资产

　　金融监管总局披露的9月经营情况显示：人身险公司前三季度原保费38631亿元，同比增速由负转正至0.5%，其中9月单月2912亿元、增长10.5%；财产险公司13982亿元、增长2.0%，但9月单月1509亿元、下降0.1%，再度转负。车险前9个月6834亿元基本持平，9月单月828亿元、下降0.2%。财险的增量主要来自责任险（1243亿元，增长8.3%）和健康险（2313亿元，增长15.4%）。

　　新能源车险：赔款跑得比保费快

　　前三季度新能源商业车险签单3472万件、增长27.02%，签单保费1290.15亿元、增长18.6%，而已结赔款729.34亿元、增长31.96%。9月新能源新车销量占比达到61.6%，连续三个月破六成，前三季度渗透率53.6%。

　　💡 两个别讲错的地方：人身险由负转正是低基数效应，不是需求回暖，别把月度反弹讲成行业复苏；财险9月转负，说明非车险治理正在主动瘦身影响规模。至于新能源车险“保费涨18.6%、赔款涨31.96%”，这组数就是今年续保涨费、核保趋严的底层原因，一线要能解释清楚。

04

　　CAPITAL

　　再保险开了一道口子，中介关了一批门

　　10月28日，上海市委金融办、金融监管总局上海监管局、人民银行上海总部、外汇局上海市分局联合发布《跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点实施办法》。核心一句话：试点机构通过再保险交易中心完成场内交易形成的跨境再保险分入业务净收入，可按规定开展境外投资，专项额度10亿美元，且不占用现有QDII额度。首批试点机构为人保财险、太保产险、平安产险、中再产险，首批合作银行为工行、中行、建行。上海国际再保险中心已集聚187家机构，其中超过三分之一来自境外。

　　同一场合还传出另一组数：中国香港的专属自保公司已由4家增至9家，覆盖新能源汽车、核电等领域；相关法例修订将于12月实施，对合资格基建投资给予优惠资本待遇。人事方面，张忠民出任中国人保非执行董事，任职自10月20日起生效，其为全国社会保障基金理事会派出董事，长期资金管理背景明显。

　　💡 一条必须守住的红线：公司能配海外，不等于保单能分海外收益。境外投资只是险企资产组合的补充配置，占比仍低，还要承担汇率与海外市场波动；保单最终收益只以保险合同为准。拿“跨境投资”“全球化配置”当开门红卖点，属于典型的收益误导。

　　另一边是减法。据公开梳理，2026年以来已有超过300家机构的保险中介许可证被注销。逻辑很直接：佣金空间被“报行合一”压缩之后，仅靠返佣拉动的主体失去了生存土壤，行业从拼数量转向拼质量。这也是“为什么佣金降了”最诚实的解释——不是某一家公司在压费，是全行业的费用口径被统一规范了。

05

　　COMPLIANCE

　　罚单：一条全链条，一笔合同外利益

　　近期两张罚单值得放在一起看，因为它们恰好覆盖了一线最容易出问题的两端。

　　复星联合健康的几张罚单摊开，几乎是一条完整链路：前端销售越界、中端行为失范、后端数据失真、留证管理失效。其中“违规跨省经营”在今天的线上展业环境里尤其容易踩线——坐席受理异地客户咨询时，先确认可承保区域这一步不能省。

　　工银安盛这笔则提醒另一件事：合同外利益对银行系险企同样零容忍，且现在是机构与个人双罚。返现、送礼品卡、代缴保费、承诺送体检或旅游、帮客户垫付首期、以“活动奖励”名义返点，全部算合同外利益。开门红期间正是高发期，这一条值得提前讲透。

06

　　FRONTLINE

　　开门红错峰开打，农险指标全面上调

　　渠道冰火两重天，分红险挑大梁

　　有媒体10月28日的一线调研显示，2027年开门红整体节奏比去年略晚：个别公司9月先行启动，头部险企10月集中布局，多数公司推迟到11月。渠道明显分化——个险“按部就班”，银保则明显加码，部分分行大额保单集中度上升。产品上仍是分红险挑大梁，趸交、三年期是第一波主推；但已有公司因为投资端找不到合意资产，主动关闭了主推产品的趸交保费额度。

　　更值得留意的是竞争焦点的位移：家庭医生、绿色就医通道、陪诊、慢病管理已成标配，头部公司向居家养老、养老社区入住资格延伸，目标客群锁定50岁至55岁的“准养老”人群。

　　农险：四大量化指标全部上调

　　《人民日报》10月29日刊发政策解读，财政部等四部门《关于加快农业保险高质量发展的实施方案》明确，到2030年：农险深度1.9%（2019年目标为2022年1%）、密度1200元每人（原为500元）、科技投入强度1%（新增指标）、三大粮食作物保险覆盖率稳定在90%左右（原为70%）。方向也从单一事后理赔，转向“事前防灾减灾、事中救灾减损、事后及时赔付”的全流程风险管理。

　　我的提醒：产品端越来越同质之后，服务权益几乎是唯一还能讲清楚的差异——但“过度承诺服务”本身会成为新的投诉源。服务流程、响应时效、使用限制，最好先做成标准话术卡再开口。另外，“趸交加三年期”是今年开门红最容易与快返型整改正面冲突的地方，“三年回本”“交三保六”这类话术绝不能碰。

　　产品越收越紧，服务越讲越细，账越算越明白。

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