（来源：机械盛宴）

　　投资要点

　　➤事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度，公司实现营业收入7.90亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润7250.10万元，同比增长10.77%；实现扣非归母净利润6936.34万元，同比增长8.27%；2026年第三季度，公司实现营业收入2.48亿元，同比增长13.37%，环比下降3.97%；实现归母净利润1705.79万元，同比增长7.31%，环比下降4.55%；实现扣非归母净利润1660.54万元，同比增长11.17%，环比增长2.82%。

　　➤前三季度业绩保持稳增，单三季度毛利率环比回升。

　　（1）成长性分析：2026年第三季度公司实现营业收入2.48亿元，同比增长13.37%，环比下降3.97%；实现归母净利润1705.79万元，同比增长7.31%；实现扣非归母净利润1660.54万元，同比增长11.17%，环比增长2.82%。据半年报，公司上半年收入增长主要系销售订单增加、产品销量增长。

　　（2）盈利能力分析：2026年前三季度，公司毛利率为33.32%，同比下降1.10pct；净利率为9.16%，同比下降0.02pct。Q3单季毛利率为33.16%，同比下降0.42pct，环比提升3.23pct；净利率为6.84%，同比下降0.42pct，环比下降0.06pct。费用率方面，前三季度销售费用率5.46%（同比-0.40pct）、管理费用率10.79%（同比-1.07pct）、财务费用率1.09%（同比+0.88pct），三项费用率合计17.34%，同比下降0.58pct，财务费用增加主要受汇兑损失影响。

　　（3）经营现金流分析：2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4863.77万元，上年同期为2055.37万元，同比增长136.64%，主要系销售回款增加、回款效率提升。Q3单季经营现金流量净额为-1406.44万元，Q2为4179.89万元。

　　（4）研发投入持续加码：2026年前三季度，公司研发费用3821.94万元，同比增长5.07%，研发费用率4.84%；Q3单季度研发费用1339.65万元，同比增长15.71%，占营业收入5.40%。8月，公司成立研究院，围绕宽幅型材工模具、成形装备等方向开展研发，并与模具、机电事业部签署首批委托研发协议。

　　➤铝型材挤压模具及配套设备：海外收入增长较快，扩产项目稳步推进。

　　（1）海外收入增长较快，越南业务布局推进。上半年境外收入3.04亿元，同比增长59.52%，占营业收入56.02%，同比提升17.51pct；同期国内收入同比下降21.57%，公司上半年收入增长主要来自海外业务。三季报披露，越南全资孙公司于7月31日完成注册，公司于9月11日取得《企业境外投资证书》。公司拟通过越南主体开展铝挤压模具及配件的研发、生产和销售业务。

　　（2）扩产项目建设持续推进，大规格模具取得交付及中标进展。据半年报，精密工模具扩产项目已进入试生产，成套设备生产线主体工程已完成，正在采购和安装设备；两项项目计划于2026年12月达到预定可使用状态。产品方面，公司7月披露向欧洲客户交付直径超1.3米的挤压模具，8月中标直径2.4米的超大型模具项目，用于生产超大截面的高强铝合金型材。扩产项目投用后，公司有望增加模具及配套设备产量，满足更多客户的采购需求。

　　➤3D打印：携手九宇建木，推进火箭发动机零部件业务布局。

　　（1）公司布局DED打印，精密加工业务有望拓展至火箭发动机领域。公司通过控股子公司江宇科技布局定向能量沉积（DED）金属3D打印，该技术可用于火箭发动机喷管、燃烧室等部件制造，适合加工大尺寸、多金属复合零件。合作方九宇建木已服务多家国内商业航天企业。公司有望借助其技术和客户积累，结合自身精密加工、热处理能力，承接发动机部件的打印及后续加工订单，拓展主业以外的收入来源。

　　（2）通过江宇科技开展3D打印业务，有望打开公司第二增长点。公司与九宇建木共同设立江宇科技，公司持股75%。2026年6月，双方合计增资4700万元，其中公司增资3525万元，江宇科技注册资本增至5000万元。江宇科技已纳入公司合并报表，后续若火箭发动机部件打印及加工业务取得订单并形成销售，有望为公司带来模具及配套设备以外的收入增量。

　　➤维持“增持”评级。公司海外收入增长较快，模具及设备扩产项目建设持续推进，公司布局火箭发动机零部件制造业务，前景广阔。今年订单交付有一定延迟，调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.09、1.99、2.57亿元（前值分别对应1.55亿、1.99亿、2.57亿），按照最新收盘价，对应PE分别为68、37、29倍，维持“增持”评级。

　　➤风险提示：产业进展不及预期、下游需求不及预期风险、海外业务拓展及汇率波动风险、3D打印业务进展不及预期风险等。

　　《前三季度业绩稳健增长，海外拓展与3D打印布局持续推进——江顺科技点评报告》

　　对外发布时间：2026年10月29日

　　报告发布机构：中泰证券研究所

　　参与人员信息：

　　谢校辉|执业证书编号：S0740522100003|Email：xiexh@zts.com.cn

　　邢博阳|执业证书编号：S0740526090005|Email：xingby@zts.com.cn

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