（来源：浙商证券融资融券）

　　过去一周，A股整体延续震荡调整态势，主要指数普遍承压。全周来看，沪指下跌2.48%，深证成指下跌7.20%，创业板指下跌10.08%。板块层面，煤炭、公用事业、石油石化等防御性板块相对抗跌，电子、通信、计算机等科技成长板块跌幅居前。

　　当前市场核心关切集中于：持续调整之后，短期修复窗口何时开启？本轮调整的底部区域是否已经临近？

　　短期积极信号持续释放

　　当前市场短期积极因素正在持续累积，支撑超跌修复的宏观与资金条件已逐步成熟。

　　首先，国内政策托底信号明确，稳增长举措协同发力。日前证监会召开专题会议，明确提出全力维护资本市场安全稳定，持续优化公募基金监管规则、完善中长期资金入市配套机制，压实上市公司分红回购导向，向市场释放了清晰的稳预期、防风险信号。宏观层面，稳增长政策发力节奏同步加快：地方专项债与超长期特别国债资金拨付提速，重大工程项目建设有序推进，基建与制造业投资有望企稳回升；消费品以旧换新、消费贴息、消费券发放等扩内需政策加速落地，各地地产优化政策持续跟进，内需修复的政策支撑力度不减。

　　其次，资金层面已出现显性托底力量，宽基ETF逆势获资金布局。在市场调整过程中，机构资金借道宽基ETF逆势加仓的特征明显，核心宽基产品份额持续攀升，体现出中长期资金对当前市场估值性价比的认可，成为市场底部区域重要的资金支撑。

　　最后，海外压力边际缓和，外部约束阶段性缓解。10月美联储议息会议维持利率不变，全球主要央行普遍进入加息观察期，美债收益率自高位持续回落，美元指数震荡走弱，对A股成长板块的估值压制阶段性减轻。与此同时，国际油价自高位回落，全球通胀上行的边际压力有所缓解，进一步打开了短期风险偏好修复的空间。

　　中期约束仍存，趋势反转尚需时日

　　尽管短期修复条件趋于成熟，但中期维度市场仍面临一定约束，趋势性反转的基础尚不牢固。

　　海外方面，美国通胀粘性仍存，12月美联储仍存在加息可能性，中期流动性收紧的压力并未完全消退。国内方面，经济整体处于低位修复阶段，地产投资偏弱、居民收入预期修复偏慢等问题仍存，企业盈利改善的强力验证信号尚未充分显现。此外，科技产业新叙事的共识凝聚仍需时间，产业基本面预期的调整过程尚未完全结束。

　　因此中期来看，市场大概率仍将维持震荡筑底格局，趋势性行情的开启仍需等待更多基本面与政策面的催化。

　　均衡布局，把握结构性修复机会

　　综合来看，国内政策托底、中长期资金进场叠加外部压力边际缓和，为 A股创造了超跌修复的有利条件，但各类中期制约因素并未完全出清，市场尚不具备趋势反转的基础，行情或更多体现为结构性修复特征。

　　配置上，可逢低关注超跌的科技成长方向，聚焦产业趋势明确、政策持续支持的半导体、通信设备、AI应用、人形机器人、商业航天等领域。同时，受益于促消费政策落地与“双十一”催化的消费细分赛道，也存在阶段性修复机会。另外，煤炭、电力、石油石化等低估值高股息板块，在市场震荡阶段具备较好的防御属性。

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