（来源：易碳家）

　　日前，中国外汇交易中心、上海清算所与中债资信联合推出CFETS-SHCH-CBR碳中和CDS（信用违约互换）指数，这是银行间CDS指数产品序列在应对气候变化领域的首次拓展。随着碳中和债券市场持续扩容，投资者对冲信用风险、稳定组合收益的需求也凸显出来。碳中和CDS指数不仅能够帮助投资者批量对冲绿债信用风险与利差波动、完善市场化定价基准，还能节约银行资本占用，通过一二级市场联动助力债券发行，引导发行人规范碳数据管理，为绿色债券市场稳健运行补上关键风控工具。

　　信用风险管理需求凸显

　　据联合资信介绍，CDS指数是一类挂钩一篮子参考实体的标准化信用衍生品。全球CDS市场现阶段主要分为单名CDS和CDS指数两大品类。单名CDS指的是参考实体为单一公司或主权国家的CDS合约，是最基础的CDS形式。CDS指数是一组单名CDS合约的组合，以单一、可交易的合约形式，让投资者对某一信用市场或细分市场获取分散化的信用风险敞口。

　　在“双碳”战略引领下，银行间碳中和债券发行规模稳步提升，市场相关信用风险管理需求日益增长。据联合赤道统计，截至今年三季度末，我国碳中和债券市场已具备相当规模，累计参与发行人达264家，累计发行债券840只，累计发行规模11064.25亿元。今年前三季度，碳中和债券市场发行规模1048.54亿元，同比增长2.07%。

　　CDS指数是管理多个特定类型发行人信用风险的衍生工具，具有标准化程度高、透明度强、风险分散等特征。碳中和CDS指数以20个碳中和债券非金融企业发行人为参考实体，是银行间CDS指数产品序列在应对气候变化领域的首次拓展，也是加快经济社会绿色转型的重要金融产品创新。据悉，碳中和CDS指数在成分实体筛选中引入能源节约量、二氧化碳减排量等碳减排指标，引导金融资源有效配置到绿色低碳企业。

　　帮助投资者对冲风险

　　中国外汇交易中心表示，CDS指数的推出，“契合市场主体信用风险管理与信用利差交易需求”。市场机构可通过碳中和CDS指数交易，对冲该板块投资组合的信用风险与信用利差波动，提高交易效率。

　　“随着碳中和债券市场规模的扩张，投资者对信用风险对冲和估值基准的需求随之增加。”远东资信研究院常务副院长张林表示，碳中和债券发行人高度集中于电力、轨道交通等行业，目前市场缺少针对性较强的CDS指数进行风险对冲，因此有必要推出碳中和CDS指数。

　　碳中和CDS指数的推出还有助于提升碳中和债券定价效率。基于市场机构对CDS指数的双边报价和二级市场交易，可逐步构建公允、连续、完备的碳中和CDS指数信用曲线，作为价格风向标为市场提供信用风险定价基准。“碳中和CDS指数信用曲线能为一级市场定价和债券存续期估值发挥参考作用。”张林说。

　　支持一级市场债券发行

　　碳中和CDS指数可通过一二级市场传导机制支持碳中和债券发行。目前，银行是碳中和债券的主要交易力量之一。通过碳中和CDS指数交易，银行可有效分散单名信用衍生品交易的风险敞口，释放资本占用。2024年1月1日起施行的《商业银行资本管理办法》明确，商业银行采用权重法计量信用风险加权资产时，可考虑合格信用衍生工具的风险缓释作用。信用违约互换指数就是信用衍生工具之一。

　　张林表示，机构投资者可将碳中和CDS指数信用曲线作为定价锚进行观察，经小规模交易验证对冲比率后，再把碳中和CDS指数纳入风险预算。发行人在发行债券时，可同步统筹CDS指数对冲安排事宜，扎实做好碳数据管理，确保能源节约量、二氧化碳减排量的测算方法、边界、核验口径统一可追溯，这有助于发行人入选碳中和CDS指数参考实体，也有助于规避“洗绿”争议。