（来源：了不起的ETF）

　　今日A股市场呈现震荡反弹态势。截至收盘，三大指数均收涨，市场交投情绪较为活跃。

　　盘面上，热点轮动较快，AI漫剧、白酒、零售等板块轮番表现。而在多条主线中，以证券为代表的大金融板块表现相对抢眼。

　　回顾上一次F姐和大家聊券商板块，还是在六月份。彼时资金正从高位科技股向低估值券商切换；如今，在政策消息的催化下，券商板块再度进入市场视野。

　　但这种关注，究竟是短期情绪的脉冲，还是基本面、估值与竞争格局正在发生深层变化？

　　接下来F姐就给大家拆解一番。

　　消息面上，近期有关部门正在研究推动支持资本市场工具的使用，并持续优化股票回购增持再贷款等政策安排。（资料来源：券商中国，2026.11.02）

　　F姐认为这些举措的核心指向，或是通过政策工具来维护市场平稳运行、改善流动性预期。而券商作为连接资金与资产的核心中介，其经纪、两融等基础业务的表现与市场交投活跃度紧密相关，流动性环境的边际改善往往会为相关业务创造更为有利的经营条件。（资料来源：券商中国，国金证券，广发证券，2026.11.02）

　　但政策预期只是打开了一扇窗，能否真正站稳，还得看行业自身的基本面成色。翻开刚刚落地的三季报，市场此前最为担忧的自营业务承压，在第三季度确实有所体现；然而拉长周期来看，42家上市券商前三季度累计归母净利润依然实现同比24%的增长，加权平均年化ROE达到8.33%，同比提升0.82个百分点。这种韧性的背后，或是投行、资管、利息净收入等客户服务类业务在波动中展现出的稳健支持，也是不少机构通过增配权益OCI等会计工具来平滑短期波动的经营策略调整。（资料来源：国金证券，广发证券，申万宏源，2026.11.02）

　　更耐人寻味的是，这种经营层面的韧性，并未在定价端得到充分反映。当前券商板块（以中证全指证券公司指数为例）估值（PE-TTM）为11.55倍，处于近十年以来的0.2%分位点，处于历史相对偏低分位；同时，公募机构等对传统券商的持仓比例在三季度末降至0.31%。换句话说，市场对单季自营波动的担忧或已被相对充分地计入价格，筹码结构处于相对轻的状态。这种"基本面累计向好vs估值与持仓双低"的反差，或为观察券商板块后续表现提供一定的参考维度。（资料来源：东吴证券，国金证券，2026.11.01）

　　如果顺着基本面继续往深处看，会发现行业内部也正在发生深远的格局重塑。在集约化发展导向下，这轮自营波动实际上成了一场"压力测试"：据某机构研报统计，44家样本券商中仅9家自营收入实现同比正增，部分机构甚至出现单季亏损。分化的背后，是各家在风控能力、业务结构与资本运用效率上的真实差距：前三季度前十大券商平均年化ROE达到12.8%，明显高于中小型券商均值。（资料来源：申万宏源，国泰海通证券，2026.11.01）

　　F姐认为，这种集中度的快速提升，并非偶然。部分机构凭借完善的衍生品对冲工具、深厚的财富管理客户基础，以及在硬科技领域的投行资本化能力，或正构筑起更宽的护城河。（资料来源：国泰海通证券，广发证券，2026.11.02）

　　不过，不同券商公司在投行、财富管理、自营、资管以及科创投资等方面的业务结构和弹性各不相同，单一公司的表现可能受到多重因素影响。在当前行业梯队分化加剧的背景下，挑选个股的难度与不确定性也在同步上升。

　　因此指数化工具或是便捷地观察行业进展的途径之一。以中证全指证券公司指数为例，该指数覆盖了中证全指样本中属于证券行业的代表性上市公司，或可较为集中地反映市场交投活跃度、两融规模变化、政策环境改善以及行业集中度提升对板块整体的影响。借助这类指数化工具，投资者既有望分散单一个股的经营波动风险，亦有望较为完整地捕捉券商板块整体估值修复的贝塔机会。

　　感兴趣的朋友不妨多关注一下证券ETF南方(512900)及其联接(A类：004069，C类：004070)（产品为R4中高风险，评级来自南方基金官网，请投资者根据自己的风险等级审慎投资）。

　　注：证券ETF南方跟踪标的指数为中证全指证券公司指数（399975），标的指数2021—2025年年度涨跌幅分别为-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%。指数历史不预示未来，不代表基金业绩。

　　风险提示：基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、南方中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金及其联接（以下简称“本基金”），由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的费率标准为场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资者在申购基金份额时，申购代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金。投资者在赎回基金份额时，赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金。本基金联接A的费率标准为申购费：500万元（含）以上1000元/笔；300万元（含）～500万元0.4%;100万元（含）～300万元0.8%;100万元以下1.2%；赎回费：7日以下1.5%;7日（含）～1年0.5%；1年（含）～2年0.25%；2年(含)以上0%。本基金联接C的费率标准为申购费：0；赎回费：7日以下1.5%;7日（含）以上0%；销售服务费：0.4%/年。本基金及其联接A和联接C基金的管理费和托管费均为：0.5%/年和0.1%/年。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。评论区不代表公众号“了不起的ETF”意见。以上内容仅为个人观点，不代表所在机构正式观点及立场，观点内容未来可能发生变化或更新，我们力求但不保证内容的准确性及完整性，基金有风险，投资须谨慎。