山推股份(000680.SZ)2026三季报点评：26Q3业绩稳健增长，经营质量持续提升|归母净利润|净利润|风险|工程机械|波动

　　（来源：德邦证券研究）

　　事件：山推股份发布2026年Q3季报，业绩符合预期。

　　1）业绩速览：公司前三季度实现收入&利润稳定增长，毛利率稳中有升，净利率保持相对稳定。山推股份2026Q3实现营业收入40.84亿元、同比增长17.2%，归母净利润3.30亿元、同比增长19.7%，扣非归母净利润3.25亿元、同比增长20.5%。前三季度累计营收123.62亿元、同比增长17.9%，归母净利润10.11亿元、同比增长19.2%，扣非归母净利润10.06亿元、同比增长20.2%。前三季度毛利率22.27%，同比提升1.58pct，归母净利率8.18%，同比增长0.09pct。从费用端看，前三季度财务费用1.98亿元，相对上年同期增长829.82%，主要系汇兑损失增长，在一定程度上压制了公司的利润表现。现金流方面，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.42亿元，同比增长63.07%，主要系公司销售回款增加。整体看，公司2026年三季度业绩表现优异，经营情况稳中向好。

　　2）展望：根据中国工程机械工业协会发布2026年9月主要企业挖掘机和装载机销量统计，海外市场延续高景气态势，前三季度出口保持30%以上增长，9月单月增速亦维持在20%以上，明显快于国内市场。虽然9月国内市场需求释放节奏有所放缓，但行业短期增速放缓不改复苏预期。我们认为，公司作为工程机械龙头企业，完成对于山重建机的整合之后，已形成以推土机和挖掘机为主的工程机械主机制造业务，且海外收入占比较高，在当前国内工程机械需求逐步复苏，海外市场持续增长的背景下，公司整体收入有望维持稳定增长。

　　盈利预测与估值：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为169.74/191.16/211.08亿元，营收同比增速分别为16.1%/12.6%/10.4%，归母净利润分别为14.79/17.86/21.93亿元，同比增长22.2%/20.7%/22.8%。截至2026年10月30日总市值对应2026-2028年PE分别为8.8/7.3/5.9X，考虑到公司作为推土机龙头，且工程机械行业景气度持续改善。

　　风险提示：宏观环境波动风险，行业景气度波动风险，汇率波动风险。