药明康德2026三季报点评：在手订单提速，全年指引再次上调|归母净利润|收入|风险|持续|净利润

　　（来源：德邦证券研究）

　　公司发布2026三季度报告。公司 2026年前三季度实现营业收入455.37亿元，同比增长38.59%；归母净利润为193.98亿元，同比增长60.64%；扣非归母净利润为164.77亿元，同比增长73.03%；2026前三季度经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占净溢利183.8亿元，同比增长74.4%。利润率进一步提升，主要因为公司持续聚焦CRDMO业务模式，后期和商业化项目比例提升，早期业务量价提升所带来的毛利提升，叠加精益运营带来的规模效益持续显现。公司三季报整体符合预期。

　　化学业务增速领跑，三大业务板块快速增长。根据公司2026年三季报披露，2026年前三季度公司各业务如下：1）化学业务（WuXi Chemistry）实现收入393.6亿元，同比增长51.5%，其中小分子D&M业务收入235.8亿元，同比增长65.6%；2026年前三季度TIDES 业务收入115.2亿元，同比增长46.9%。2）测试业务（WuXi Testing）实现收入39.1亿元，同比增长32.0%，其中药物安全性评价业务收入同比增长40.6%，新分子种类业务持续发力，其收入占比超35%。3）生物学业务（WuXi Biology）实现收入人民币 21.9 亿元，同比增长12.4%。

　　在手订单持续多个季度增长并且再创新高。根据公司2026年三季报披露，截至2026年9月末，公司持续经营业务在手订单人民币 767.4 亿元，同比增长36.4%。公司在手订单已经连续多个季度持续增长，并且再创新高。

　　公司再次上调2026全年指引。根据公司2026年三季报披露，公司预计2026年整体收入由585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42%。为更好满足日益增长的客户需求，公司进一步加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由75-85亿元调整至80-85亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026年经调整自由现金流由135-145亿元上调至145-155亿元。

　　盈利预测与评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的医药研发和生产服务，通过独特的CRDMO商业模式，不断降低医药研发门槛。我们维持之前的预测，预计2026年至2028年公司营业收入分别为616.42亿元、771.70亿元和933.08亿元，归母净利润分别为262.26亿元、292.17亿元和353.71亿元。

　　风险提示：汇兑风险、地缘政治风险、临床进展不及预期、技术风险等。