（来源：国寿投资）
本期热点
● 险企三季报：保费增长，展现较强韧性
● 2027年，大宗商品价格走势如何？
● 三桶油业绩亮眼，能源转型步伐提速
宏观经济
前三季度经济数据落地，消费结构性动能持续释放
近期，国家统计局发布的数据显示，前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格计算同比增长4.6%，其中最终消费支出拉动经济增长2.1个百分点。同期，全国社会消费品零售总额突破37万亿元，同比增长1.1%，超大规模市场优势持续显现，市场销售规模稳步提升。
短评
总量指标承压之下，消费增长的新动能集中体现在结构性机会上。9月社零同比增长1.1%，较8月加快0.7个百分点，季调环比回升至0.35%。这一回升主要源于中秋假期较去年提前至9月产生的错位效应，石油制品、粮油食品、服务消费当月增速均明显改善；国际油价上涨，叠加AI终端涨价与手机新品发布，从价格端也推动了石油制品与通讯器材增速改善；受扰动相对较小的日用品、烟酒、服装等零售增速也出现不同幅度上涨，说明居民消费内生动能边际修复。展望四季度，社零总量端的边际回暖有望延续，去年同期低基数效应将在10月后逐步显现，叠加“双11”与年末消费旺季，预计增速仍将维持温和修复通道。
险资
险企三季报保费实现普遍增长，资本市场波动带来阶段性利润承压
近日5家险企披露的三季报，保费收入普遍实现增长，在低利率环境和行业转型期保持了稳健态势。但受资本市场波动影响，投资业绩在上年同期高基数的基础上出现阶段性波动，导致归母净利润普遍出现下滑。
短评
投资端，各险企坚持长期投资和稳健投资策略，在低利率环境下通过加强配置择时和主动管理稳固收益基础，权益投资采取多元化策略，在控制风险敞口的前提下增强收益韧性。受投资收益影响，5家险企归母净利润普遍出现下滑。利润下滑主要受资本市场短期波动影响。一是上年同期投资收益基数较高，二是三季度资本市场波动、市场风格切换带来的短期扰动。在新会计准则下，寿险公司的利润表对权益市场波动较为敏感，阶段性回吐属于周期性现象，不应据此对经营基本面作出方向性判断。近期十年期国债收益率回升至1.65%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，险企新增固收类投资收益率压力将有所缓解。
★标题新闻
算力基础设施
民企加速入局算力基础设施建设，补齐算力商业化落地短板
在算力基础设施建设及算力网上下游产业链条上，民营企业正在加大推进力度。例如在无锡，太初元碁与国家超级计算无锡中心合作，将智算能力融入超算系统；在中国香港和内蒙古，润泽科技、东方国信分别推进数据园区及智算中心建设等。
短评
民企参与算力基础设施建设，处于政策拓宽参与渠道、人工智能带动算力需求增长的背景之下。当前算力需求爆发、算力基建投入大、技术链条长、合规与资源门槛高，是推动民企、运营商、超算中心等多方合作的核心因素。国家级算力平台具备算力底座、科研体系与重大项目支撑，但难以全面覆盖中小客户个性化需求，场景落地、软硬件迭代与市场化运维都需要更多市场主体。民企深度参与算力产业链，可供给机房、服务器、网络设备等硬件并完成适配调试，同时提供算力封装、场景开发、应用落地、市场推广与运维服务。民企能够补齐算力商业化短板，推动通用算力转化为行业定制化算力服务，拓宽算力市场触达渠道，分担建设运维与推广压力，助力算力资源从科研项目向产业端开放，提升算力整体利用率。
能源
地缘冲突推升油价，三桶油业绩亮眼，绿色转型同步提速
今年以来，美以伊地缘冲突持续发酵，带动国际油气价格走高，驱动本轮油气景气周期加快上行。作为国内油气领域的“三巨头”，中国石油、中国石化、中国海油的业绩表现备受市场关注。根据三季报显示，“三桶油”合计营业收入达4.88万亿元；合计归母净利润为3138.79亿元，超过去年全年盈利总和。
短评
中东冲突爆发以来，国内化工行业库存去化明显，多数化工品年内呈现价格上涨趋势。在主业稳健的同时，“三桶油”前三季度的绿色低碳转型全面提速。例如中国石油前三季度风光发电量78.4亿千瓦时，同比增长35.5%。新能源业务统筹推进指标获取和项目建设，强化与油气业务融合发展；中国海油海上风电项目有序推进，深远海平台投产落地；中国石化发力 “油气氢电服” 综合加能站网络，拓展加氢、充电等新业态。受地缘政治因素影响，2026年布伦特原油、WTI油价中枢预计在80-100美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气，具备海外产能、出口资质的炼化企业盈利有望改善。
大宗商品
大宗商品新旧动能转换，2027价格呈结构性调整
11月1日，《中国大宗商品价格指数报告（2026）》显示，今年我国大宗商品市场总体呈现稳中向好运行态势，新旧动能转换特征进一步显现。同时报告预计，2026年中国大宗商品价格指数均值为132.1点，较上年上涨17.6%。
短评
面对全球经济下行、地缘政治冲突和气候变化等多重冲击，中国大宗商品市场总体呈现平稳向好运行态势，展现较强韧性。分行业看，受矿端供应扰动、新兴产业需求增长和国际能源供应冲击等因素影响，有色、化工和能源价格指数明显上涨，全年均值较上年分别上涨23.1%、22.1%和14.8%。其中，有色金属价格随能源转型、人工智能及高端装备制造等产业需求增长而大幅上涨。展望2027年，随着全球能源及部分工业原材料供应逐步恢复，国际大宗商品价格上涨压力有望缓和。中国大宗商品价格预计由2026年的明显上涨转向结构性调整，其中能源和化工价格回调压力加大，有色金属价格受新兴产业需求支撑，黑色和矿产价格或低位震荡，农产品价格总体平稳。
人工智能
理性看待募投项目变更，企业需严守三道核心关口
11月2日，香港证券及期货事务监察委员会发表首份《大型机构人工智能应用及准备情况调查》，结果显示机构已将人工智能（AI）广泛应用于业务及监控职能，但以负责任的方式扩展应用规模仍面临挑战。
短评
调查结果特别指出，代理型AI的应用日渐普及，主要用于资料检索、内容拟备、软件开发、营运工作流程及部分交易相关活动。调查结果将有助于其制定AI监管方针，当中有四大重点：（1）在AI重塑投资者与机构互动模式的过程中，保障投资者权益；（2）加强网络安全及营运韧性，以应对AI带来新的威胁及依赖；（3）重新审视如何在自主性日益提高的工作流程中，落实问责于人及人手监督，确保有效AI管治；（4）透过交流和协作建立知识及能力。随着AI的自主性日益提高，更须确保人类的主导位置不受动摇。要推动规模化应用AI，单靠强大的模型和具潜力的案例并不足够，还需要可靠的基础设施、稳健的数据、适当的专业知识，以及追上科技发展的管治体系。
