华夏时报

　　记者 吴敏 北京报道

　　“中美养老金体量差距首要受制于转化机制而非居民储蓄总量，我国缺少一套能够将居民存量储蓄有序转化为制度化养老金资产的转化机制。”北京工商大学中国养老金融研究院院长刘云龙近日在2026大运河·养老金融研讨会上指出，破解养老金规模短板的重心不在于刺激居民新增储蓄，而在于搭建顺畅的账户归集、税收激励、产品供给与长期投资运营体系，打通储蓄向养老金资产转化的制度通道。

　　会上披露的一组数据引发关注，个人养老金开户数已超1.5亿元，但79%的账户处于零缴存、零投资状态，资金长期趴在储蓄账户里；企业年金与职业年金合计约8万亿元，长期资金却因考核短期化难以产生长期收益。

　　多位与会专家指出，中国养老金融的核心矛盾已从“有没有制度”转向“钱能不能生钱”，打通居民储蓄向制度化养老金资产转化的通道，是当前最紧迫的命题。

　　79%账户零缴存

　　当前，我国已建成世界规模最大的养老保险体系，覆盖超10.7亿人。然而，随着人口结构深刻转型，基本养老保险基金长期收支平衡压力持续加大，第二、第三支柱的补充作用亟待强化。

　　与此同时，居民储蓄率长期高企，大量资金沉淀在银行账户中，未能有效转化为长期养老资产。制度框架已然搭起，但资金转化机制不畅、产品供给与需求错配、养老服务供给不足等结构性矛盾，正成为制约养老金融高质量发展的关键瓶颈。

　　清华大学五道口金融学院中国保险与养老金融研究中心首席专家魏晨阳直指第三支柱的痛点。他向本报记者提供的数据显示，个人养老金开户数量超过1.5亿，但79%的账户基本处于零缴存或零投资状态，“开户热、缴费冷”的结构性矛盾突出。与此同时，产品供给并不匮乏，养老金产品已超1270只，较上一年明显增加，但居民“选不选、愿不愿投、能否长期坚持”才是真正的问题所在。

　　魏晨阳进一步分析第二支柱的困境。企业年金与职业年金合计约8万亿元，是长期资金的重要来源，但“长期资金并不必然产生长期收益”。他坦言，资金长期而行为短期化，症结在于考核激励机制，年度排名主导之下，管理人难以坚持长期策略。

　　他建议逐步完善3至5年滚动评价，弱化年度排名依赖，区分市场整体波动带来的收益与管理人真正创造的超额收益，同时探索默认投资机制，让缺乏金融知识的普通居民也有能力、有意愿参与长期养老储备。

　　刘云龙则从更宏观的层面揭示了储蓄与资本之间的断层。他指出，中国居民储蓄规模庞大，但大量资金沉淀在银行账户中，未能转化为制度化的长期养老金资产。他将这一过程比作“惊险的一跃”：货币不能转化为资本，是当前养老金融最大的瓶颈。

　　“我们有将近500万亿的存款，但是长期资本在哪里？”刘云龙认为，中美养老金体量的差距首要受制于转化机制而非居民储蓄总量，破解之道不在于刺激居民新增储蓄，而在于搭建顺畅的账户归集、税收激励、产品供给与长期投资运营体系。

　　他建议尽快开展TEE税制账户体系的政策论证与试点，构建EET与TEE互补的多元税收激励框架，并推动养老目标基金、养老REITs等长期产品扩容。

　　养老机构融资难

　　全国老龄办原副主任、中国社会福利与养老服务协会副会长朱耀垠指出了供给端的融资困境。他根据民政部门数据指出，全国养老机构中登记为民办非企业单位的约1.7万家，占比相当大，而这类机构恰恰是贷款最难的一类。

　　“原因在于，非营利性属性限制了资本化运作，投资者无法分红；资产权属和处置机制复杂，主办者投入、政府建设、社会捐赠、财政补助交织，清算时财产不能分配；缺少有效足量抵押物，多数机构租赁物业经营，没有房地产可抵押。”朱耀垠说道。

　　他还揭示了一个耐人寻味的现象，不少经营者误以为只有登记为民办非企业单位才能享受税收优惠和政府补贴，实际上营利性机构同样可以拿到床位补贴和运营补贴，这一认知误区导致大量机构涌入非营利赛道，却在融资时陷入制度性困境。

　　朱耀垠介绍了各地探索的六种破解路径，包括上海养老服务批次贷（政府增信、银行放贷、财政贴息）、四川眉山以未来床位预订费质押贷款、日照市突破福利用地不能抵押的限制、吉林省用医保补助资金回款反贷款等，并建议参照日本政策性金融公库和福祉医疗机构经验，研究建立针对公益性养老机构的专门金融机构。

　　中国（深圳）综合开发研究院原院长、北大汇丰商学院教授樊纲从生命周期理论出发指出，中国储蓄率长期超过40%、居民消费率仅40%左右，重要原因之一是为预防未来风险不敢消费。养老金融的发展有助于降低预防性储蓄，但这是一个长期问题，短期刺激难以持续见效。

　　他同时提醒，AI的发展既提高投资效率又延长人的寿命，老年阶段会越来越长，养老金融的宏观经济效应将愈发重要。

　　香港中文大学沪港发展联合研究所所长杜巨澜则提出，中国养老金融学应从家庭多目标跨期配置出发，而非简单套用西方个人生命周期理论。他分析了五个关键差异：分析单元应以家庭为基础；收入不均等条件下需税收优惠加财政配比补贴；家庭赡养和代际转移照护责任应内生化；国有资本划转和公共养老资本池应纳入分析框架；金融市场深度不足条件下需设计安全、普惠、适当的产品。

　　在支付端，泰康之家北京分公司总经理张子维抛出一组数据，北京市场重度失能老人一年照护费用约30万元，失智照护周期更长、费用更高。她认为养老产业是非常重资产的项目，保险资金是能够做重资产长期资金的方式，呼吁政府审视哪些企业哪些资金可以作为社会化资本办养老。

　　上海抚理健康管理咨询有限公司董事长虞娟从居家服务角度指出，行业面临两大痛点：一是需要稳定的支付端，上海长护险每年为失能老人提供约50亿元稳定支付，培育了一批好的护理机构；二是在高度分散的场景下如何控制服务质量，需要标准化和系统支撑。

　　对外经济贸易大学保险学院院长谢远涛表示，养老金融总体框架已经建立，核心问题在于运行机制，第一支柱与第二支柱的边界在哪里、第二与第三支柱能否互转、开户之后如何转化为实际资产、投资性的钱如何转化为保障性的钱、保障又如何与实体经济相连。他认为，这些制度细节尚未完全打通，是下一步改革的关键。