（来源：光伏产业网官微）

　　通威收购丽豪清能，又有了新进展。

　　11月2日，通威股份披露重组预案修订稿，拟通过发行股份及支付现金，购买段雍等57名股东持有的丽豪清能100%股权，预估交易总对价不超过48亿元。

　　从3月董事会审议通过预案，到此次方案修订，这笔交易已经走过了大半年。期间，反垄断审查获批，交易各方却未能就具体方案达成一致，通威也没有在规定期限内发出股东会通知。

　　对此公司解释称，原预案披露以来，“光伏行业市场环境等影响本次交易的因素发生明显变化”，各方仍在协商交易具体方案。

　　的确，行业变化已经影响到了交易安排。

　　本次修订中，股份发行价由15.20元降至9.12元，下调40%。发行价越低，同等股份支付金额对应的股票数量就越多。对丽豪股东而言，最终能拿到多少现金、多少股份，还要等双方谈妥。

　　目前，48亿元只是披露的预估对价上限，最终价格及股份、现金支付比例均未确定。

　　眼下各方还要算另一笔账，持续亏损的硅料资产该如何定价？

　　据查，丽豪2024年、2025年分别亏损7.38亿元、3.79亿元，今年前三季度又亏损6.76亿元，已超过去年全年亏损额。上述数据均未经审计。

　　截至9月底，丽豪净资产为44.87亿元。若按48亿元上限计算，收购价格较账面净资产高约7%。不过，丽豪同时拥有55.44亿元负债，持续经营还需要资金支持。股权价格接近净资产，并不意味着买方此后的投入已经结束。

　　通威显然也没打算放弃，公司在预案中明确指出，交易有利于“提升公司在高纯晶硅环节的市场份额”，并提出“完善在要素资源突出区域的产能布局，提高产能排布灵活性”。

　　丽豪在青海西宁拥有硅料生产基地，在N型料生产方面具备积累，并在布局电子级多晶硅。通威自身的2000吨电子级多晶硅项目也已进入试生产阶段，两家企业的产品升级方向较为接近。

　　将丽豪纳入自身体系，通威可以扩大市场份额，并增加区域产能布局的选择。对已有大规模硅料产能的通威而言，收购的价值需要落到基地如何分工、生产成本能否下降，以及产品升级能否带来回报上。

　　围绕市场份额的变化，监管部门已经给出过判断。

　　9月24日，市场监管总局公布无条件批准该案。新闻宣传司司长王秋苹在发布会上指出，尽管交易双方合计市场份额较高，但“当前市场产能充足、竞争者较多”，交易“不会对相关市场产生排除、限制竞争效果”。

　　这一表态既解释了交易获批的依据，也反映出硅料市场的供给压力仍然存在。

　　并购可以减少独立经营主体，推动生产、采购和投资安排统一，但生产线不会随股权交割自动消失。通威扩大市场份额，与行业减少过剩供给，是需要分别观察的两个结果。

　　对于行业关注的产能出清，后续更有分量的信息，是低效产能是否退出、新建项目是否调整，以及优势基地如何安排生产。只有这些安排落地，企业整合才可能进一步改变供需关系。

　　目前，交易审计评估尚未完成，最终价格和支付比例仍待确定。对通威而言，收购谈判之后，还有把资产优势转化为经营改善的工作要做。