（来源：混沌天成研究）

　　供应端（利多）：印度棉花产量减产幅度超预期，国内新棉上市进度同期偏快印度棉花协会发布的首张2026/27年度供需平衡表，其减产幅度大超市场预期。数据显示，新季印度棉花产量预计仅为476万吨，同比大幅下调78万吨，降幅约14%，从减产原因来看，面积端并非主因，同比基本持平，核心在于单产的超预期减少，西南季风撤退前后，印度累计降水下滑约16%，10月后主产区降水更是较正常水平低83%，严重缺水引发单产大幅折损。截至2026年11月1日当周，美国棉花收获率为62%，前一周为52%，收获进度同期偏快。国内方面，截至11月6日新疆棉花累计公检258.7万吨，同比增加33.3万吨，新棉上市进度同期偏快。

　　需求端（偏空）：国内纱厂布厂开机率持续下行，需求未见好转国内方面，本周纯棉纱厂负荷46.8%，较上周下降0.5%；全棉布厂负荷54.5%，较上周下降0.4%。皮棉销售进度方面，截至11月6日，皮棉累计销率为7.7%，去年同期为18.3%。本期美棉净出口量27.8万包，较上周增加6.1万包，签约进度同期偏快。

　　库存（偏空）：下游成品库存持续累库受新花上市影响，上游棉花进入累库周期，截至10月15日，国内工商业总库存344.37万吨，本期累库82.29万吨，总库存同比增加36.14%；本周纺企棉花库存31.4天，较上周增加0.1天；纺企棉纱库存28.2天，较上周增加0.8天；织厂棉纱库存6.6天，较上周减少0.4天；全棉坯布库存33.8天，较上周增加1.0天；进口纱社会库存16.7万吨，较上周持平。

　　总结（震荡偏弱）：印度棉花减产超预期叠加中美服装关税预期回暖，短期情绪偏强，但基本面未见反转供应端，国际方面，印度棉花协会首张平衡表大幅下调新季产量78万吨至476万吨，主因季风退去后严重缺水导致单产超预期折损，这一超预期减产叠加宏观关税预期回暖，为盘面提供了短期的情绪支撑；但国内方面，新棉上量极快，截至11月6日新疆累计公检258.7万吨，同比增加33.3万吨，供给端宽松压力持续施压现货。需求端，国内疲软态势未见好转，本周纯棉纱厂负荷降至46.8%，全棉布厂负荷降至54.5%，双双持续下行，终端采购意愿极度低迷。库存端，全产业链累库特征显著。受新花集中上市影响，上游工商业总库存同比大增36.14%；中下游方面，纺企棉纱库存增至28.2天，全棉坯布库存增至33.8天，成品库存持续积压，进口纱库存亦处于高位，高库存对盘面形成实质性压制。综合来看，印度超预期减产及中美服装关税预期回暖仅能带来短期的情绪反弹，但国内新棉上市高峰叠加下游需求持续恶化、产业链全面累库的弱现实并未发生反转。盘面缺乏趋势性上涨动力，预计短期以震荡为主，策略上维持反弹做空思路。

　　风险提示：新季减产幅度超预期；宏观走强；美棉主产区天气扰动

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