来源：国际金融报

　　11月13日，A股午后再度走弱，PCB、CPO（共封装光学）等科技板块大跌，拖累双创指数表现。市场同步缩量，全日成交额回落至1.7万亿元以下，超4700只个股收跌；家用电器、金融板块逆势护盘。

　　受访人士表示，通信板块持续回调，主要受海外事件扰动，叠加市场担忧美国中期选举后AI监管政策、资本开支节奏发生变化。不过通信板块短期业绩仍维持上行态势。市场短期或存在超跌机会，但趋势性反转的条件尚未具备，现阶段不建议急于布局通信等科技赛道。

　　通信、电子板块领跌

　　A股早盘窄幅震荡，午后明显走弱，双创指数跌幅居前。截至收盘，沪指下跌0.59%报3634.35点，创业板指收跌3.32%，深证成指收跌2.05%，科创50收跌2.3%，北证50收跌3.5%。沪深300收跌0.68%，上证50微红。

　　市场亏钱效应凸显，4748只个股收跌，34只跌停；765只个股收涨，38只涨停。

　　交易量能萎缩，沪深京三市成交额缩减2788亿元，降至1.67万亿元。杠杆资金升温有限，截至11月12日，三市两融余额2.3万亿元，占A股流通市值比为2.55%。

　　31个申万一级行业中，家用电器、银行、食品饮料、煤炭涨幅超过1%，石油石化、非银、农林牧渔同样起到护盘作用；基础化工、房地产、有色金属等8个板块跌幅超过2%，通信板块跌近5%，电子板块跌近4%，建筑材料、机械设备跌约3%。

　　龙赢富泽资产董事长童第轶分析，今日A股缩量下跌，更偏向承接乏力，而非恐慌出逃。前期指数在3700点附近放量未能突破，资金转向银行、影视、农林牧渔等低位板块，高位科技股失去增量资金支撑后回落，属于存量博弈下的结构再平衡，并非系统性风险释放。

　　尽管稳市场政策持续释放、提振信心，但本周市场整体走弱。融智投资基金经理夏风光从资金层面解读：成交量未能有效放大，两融余额虽逐步企稳，但宽基ETF没有出现持续、一致的申购增量，反而出现资金流出；此前反弹主线双创板块受外围因素扰动，行情难以延续。

　　夏风光指出，磨底阶段往往最为煎熬，指数走弱反映出投资者信心偏弱，对利空消息敏感度较高。不过，经过一轮深度调整后，市场隐含的做多胜率已有所抬升，政策托底信号较为明确，尾部风险得到有效收敛；同时，核心CPI、PPI数据向好，内需、产业订单均出现改善。在市场由单边下行转入中枢震荡后，恐慌情绪有望逐步缓释，投资者可保持耐心，静待后续企稳信号。

　　科技股能否上车

　　从资金、产业基本面、估值等维度看，通信板块持续调整的原因是什么？

　　黎仕禹表示，主要受英伟达事件影响。黄仁勋辞职超出市场预期，直接打压A股北美算力链的风险偏好，光模块龙头中际旭创、天孚通信、新易盛大幅下挫，回踩前期低点。当前通信板块下跌，更多源于预期走弱与情绪冲击。估值层面，中际旭创、新易盛等核心龙头对应明年业绩的估值仅十余倍；从企业经营反馈来看，相关公司在手订单甚至已覆盖2027年全年，订单并未出现削减。

　　青岛安值私募高级研究员程天燚分析，通信等科技板块持续回落，主要受海外事件扰动，叠加市场担忧美国中期选举后AI监管政策、资本开支节奏发生变化，悲观情绪从美股半导体向外传导，蔓延至日韩市场，最终在A股形成连锁抛售。不过，通信板块短期业绩仍维持上行，景气度短期难以证伪。

　　童第轶认为，通信板块此轮调整的核心不在于产业基本面。资金端，光模块等赛道此前公募持仓拥挤，融资盘前期大幅回落，抛压并未充分出清，稍有反弹就会遭遇解套盘和获利盘兑现；事件端，英伟达相关舆情，叠加民主党胜选后市场对数据中心监管趋严的担忧，使得全球AI产业链情绪降温，而A股算力硬件企业海外收入占比较高，因此受冲击最明显；估值端，市场定价逻辑从“叙事扩张”转向“现金流与ROI验证”，高估值成长被重新折价。但三季报显示板块营收利润仍高增，中证通信设备指数市盈率已处近三年约17.5%分位，基本面与股价出现背离。

　　那么，通信等科技股能不能上车？童第轶态度偏保守：不建议追高。估值低位并不等于见底，筹码充分出清、海外预期修复都需要时间，左侧贸然介入很容易承受反复回撤。如果想要参与，优先选择订单充足、业绩扎实、估值已充分消化的细分方向，采用小额分批、不超配的思路试探，同时做好严格止损，避开纯题材炒作的高位个股。

　　黎仕禹也表示，当前通信板块属于杀情绪、杀预期阶段。对于入场时机，稳健型投资者可以等待下周英伟达财报落地之后，再评估参与机会；风险偏好较高的投资者，也不建议重仓押注单一标的。市场仍处在震荡调整行情，更适合高抛低吸。

　　组合保持适度均衡

　　在程天燚看来，下周随着海外不确定性逐步落地，A股风险偏好有望修复，急跌后或迎来小级别反弹。

　　童第轶表示，下周A股大概率延续震荡筑底，以结构性行情为主，指数级单边上涨概率不高。沪指可重点关注3600至3700点区间；创业板能否止跌，要看算力硬件抛压是否收敛、成交额能否稳住。若缩量低位横盘后出现资金承接，可作为企稳信号；倘若跌破前期低点，则继续保持观望。整体建议控制仓位、均衡配置，以红利资产作为底仓，等待右侧信号确认。

　　后续需要重点跟踪哪些指标？小禹投资基金经理黎仕禹表示，创业板指、深成指已调整至前期低点附近，如果有效跌破该位置，或引发新一轮放量抛压；科创50目前仍属于良性调整，正在回踩10日均线。创业板指更多对应AI硬件科技主线，市场企稳需要这类板块率先止跌；科创50代表国产半导体芯片方向，在英伟达事件催化下，或是后续新赚钱效应的潜在主线。

　　盘面层面，近期A股明显出现资金高低切换、向防御板块转移的特征。畅力资产董事长宝晓辉分析，分化行情还会持续较长一段时间。一方面，降息时点仍需等待，高利率环境不转向，科技股的估值压制就难以解除；另一方面，科技监管利空仍在持续释放。参考此前互联网平台监管的历程，从启动调查到政策落地历时接近两年，当前科技板块尚未迎来政策底，本轮下跌仅仅是对“监管收紧”的预期定价。

　　现阶段该怎样做好持仓与布局？金田基金董事长杨丙田建议，组合保持适度均衡，依托三季报业绩优中选优，聚焦订单扎实、业绩可验证、具备持续成长能力、长期现金流可兑现的“真科技”标的。同时要警惕没有业绩支撑、纯题材炒作的“伪科技”个股，这类标的一旦明年年报爆雷，风险较大。