（来源：合纵观察）
瑞银证券《瑞银展望 2027》线上交流会深度拆解：下半年 A 股大幅回调的真相与年底修复机会。三季度全 A 盈利同比下滑 10.9% 主要受非银金融（-30%）拖累，剔除金融后盈利仍增 11.0%，前三季累计增长超 18%；- 下半年融资余额累计减少 7,000 亿（7 月单月 -4,000 亿历史第二），触发去杠杆负循环；- 公募科技超配由 16% 微降至 14%，正从极端超配向 10% 均衡水平回落；- 10 月中旬以来 ETF 份额大增，约 40% 流向科创 50 与创业板相关指数；- 量
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