1、接下来海外关税压力可能加大，稳增长刺激政策有望继续落地。当前阶段可以考虑逢低布局，重点关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的；风格上科技或仍为全年主线，但同时也可考虑分散配置现金流ETF（159399），应对市场波动。
2、此前市场对于腾讯资本开支的期待值较高，实际落地没有出现明显超预期，也引发一些AI、算力板块的负面反馈。但国内算力资本开支还是处在一个积极扩张的状态，尤其是推理端算力需求日渐增长。板块调整主要还是受到情绪面和资金兑现的影响，后续可以继续逢低关注。
3、受到事件催化，近期油价反弹。当前在国内低利率环境下，石油板块分红相对稳定，高股息资产配置价值凸显，同时作为能源安全的重要方向，石油ETF（561360）值得关注。
正 文
本周市场情绪回落，前期高位的科技板块出现明显回调，此外4月即将到来，美国新一轮关税政策存在不确定性，引发市场担忧。上证综指本周下跌1.60%，中证A500跌2.36%。
本周市场日均成交额1.55亿元，环比缩量。行业板块方面，石油石化、建材、家电领涨；计算机、传媒、电子领跌。
海外本周美联储召开3月议息会议，以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变 。点阵图方面，中位数显示2025年降息幅度维持50bp不变。鲍威尔表示，美联储会在必要时放松政策，美国经济衰退可能性增加。
整体来看，本次利率决定符合市场预期，美联储态度中性偏鸽。从资产价格表现看，美股在此前持续调整后迎来修复，美债收益率则是有所下滑。
来源：Wind国内披露的1-2月经济数据，规模以上工业增加值同比增5.9%，固定资产投资同比增4.1%，均超预期。社会消费品零售总额同比增4%，低于预期的4.5%；全国城镇调查失业率为5.3%，前值5.1%。
短期来看，经济数据呈现修复趋势，但仍需政策发力。尤其是接下来海外关税压力可能加大，稳增长刺激政策有望继续落地。当前阶段可以考虑逢低布局，重点关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的；风格上科技或仍为全年主线，但同时也可考虑分散配置现金流ETF（159399），应对市场波动。
本周国内主要运营商和科技大厂密集发布财报，同时给出资本开支指引。中国移动2025年计划在算力领域的投资为373亿元，占资本开支的比例提升到25%；中国联通预计2025年固定资产投资在人民币550亿元左右，其中算力投资同比增长28%。
腾讯2024年全年资本开支突破767.6亿元，同比增长221%，创历史新高；预期2025年资本支出占收入的比例为低两位数百分比，估算其2025年整体资本开支约1000亿元左右，低于市场较乐观的预期。
此前市场对于腾讯资本开支的期待值较高，实际落地没有出现明显超预期，也引发一些AI、算力板块的负面反馈。但国内算力资本开支还是处在一个积极扩张的状态，尤其是推理端算力需求日渐增长。
从腾讯的情况看，腾讯元宝2025年2月至3月的DAU（日活跃用户数）增长超20倍。另外根据中国移动，当前DeepSeek需求量急速增长，DeepSeek上线移动云第二周起，每周Token调用量翻一番。AI大模型需求增长背景下，大型云厂商资本开支也有望转化为可观的业绩增长。
海外本周GTC大会，黄仁勋透露年初至今北美四家大型云厂商已经购入360万颗Blackwell芯片，预计2028年数据中心资本支出规模突破1万亿美元。同时英伟达推出的GB300等多个新产品，AI竞赛仍处于白热化阶段，国内外产品持续迭代。
政策层面，周末财政部强调，推动“人工智能+”行动，培育壮大新兴产业、未来产业，提升改造传统产业。板块调整主要还是受到情绪面和资金兑现的影响，后续可以继续逢低关注通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）等标的。
另外受到事件催化，近期油价反弹。3月20日，欧佩克+表示，包括俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦在内的七个国家发布了减产新计划，以补偿超出配额的石油产量，短期对油价起到一定支撑。
另一方面，3月20日，美国发布对伊朗的新制裁，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂，以及向这些炼油厂供应原油的船只。本次制裁首次涉及炼厂，旨在通过制裁伊朗原油买家抑制伊朗石油出口，短期内或导致供给端收紧。
当前全球经济增长乏力，原油需求面临压力，但国内政策刺激持续，下游需求有望逐步复苏。同时供给端，对于OPEC+主要产油国，大部分政府财政收入依赖石油开采和出口的税收。OPEC+为了避免出现跌破财政盈亏平衡油价的情况，也会主动减产支撑油价。
特朗普第二任期，市场担心其支持传统能源，会大幅增加供给。而达拉斯联储的调查显示美国页岩油企业增产的边际成本约为64美元/桶，低油价也会抑制美国页岩油企业的增产行为。
当前在国内低利率环境下，石油板块分红相对稳定，高股息资产配置价值凸显，同时作为能源安全的重要方向，石油ETF（561360）值得关注。
最后附常推ETF图
（转自：ETF和LOF圈）
