【撰文/谭丽平 统筹/刘金】在8月13日半年报业绩交流会上，TCL集团董事长李东生发起灵魂拷问：为何TCL集团股价这么低？
8月12日，TCL集团公布了半年报。中报显示，上半年，TCL集团实现营业收入 261.2 亿元，同比增长 23.9%；实现净利润 26.4 亿元，同比增长 69.9%。
但股价依然低迷，因此李东生不由得发出了这样的疑问。
资料图
事实上，上述业绩更多是变卖家产所得，今年4月，TCL进行了调整，剥离掉消费电子、家电等智能终端及配套业务，力图发展半导体显示及材料产业，但半年报显示，其主业净利仅2.5亿元。
需要注意的是，主打业务面板目前产能过剩、价格持续走低，并且现在还有龙头京东方压他一头。老大表现尚且不理想，老二想上天？哪有机会！
主业净利下滑
资料显示，目前，TCL集团的主要业务架构包括半导体显示材料和产业金融与投资，其中半导体显示材料的业务主体主要包括TCL华星光电、华睿公司和聚华公司，产业金融与投资则主要包括TCL金服和TCL资本。
8月12日，TCL集团公布了半年报。中报显示，上半年，TCL集团备考口径（剔除重组业务数据影响，按照重组后合并范围编制报告期和上年同期的财务报告）实现营业收入 261.2 亿元，同比增长 23.9%；实现净利润 26.4 亿元，同比增长 69.9%；归母净利润20.9亿，同比上升42.3%。
看似一份较为亮眼的业绩，但仔细研读后发现，20.9亿元净利中扣除非经常性损益，主业净利仅为2.5亿元，同比下降74.79%。
在2019年上半年20.9亿的归母净利润中，占据最大的一笔为非流动资产处置损益，为公司出售重大资产的全部交易价款，约为11.5亿元人民币。
换句话说，这是TCL集团“变卖家产”所得。2018年12月，TCL集团抛出了一份重磅的重组方案：拟合计以47.6亿元向TCL控股出售9家公司的股权，智能终端业务以及相关配套业务将从TCL集团剥离，TCL集团将以华星光电半导体显示产业为核心主业。
被出售的9家公司股权包括，TCL实业100.00%股权、TCL产业园 100.00%股权、惠州家电 100.00%股权、合肥家电 100.00%股权、客音商务 100.00%股权、酷友科技 55.00%股权、格创东智36.00%股权以及通过全资子公司 TCL 金控间接持有的简单汇75.00%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.50%股权。
公告显示，2017年上市公司经审计合并财务报表营业收入为 1117.27亿元，根据上市公司备考审阅报告，重组后 2017年上市公司营业收入总计为505.1亿元。预计重组后的营业收入“瘦”身了超一半。
这一重组意味着TCL集团已不再是大家熟悉的家电巨头，上市公司TCL集团的“半壁江山”也都将被剥离。
值得一提的是，在TCL集团宣布重组消息的前3个月，接盘方TCL控股刚刚成立，第一大股东为李东生和TCL高管的持股平台宁波砺达致辉企业管理合伙企业，出资9亿元持股比例30%。
这一重组，已于2019年4月完成。那么被留下的半导体显示及材料业务表现如何？
在2019年上半年总共20.9亿元的归母净利润中，除去11.5亿元的非流动资产处置损益，当期政府补贴的5.92亿元，产业金融和投资业务取得的收益0.72亿元，以及其他营业收入0.26亿元后，扣非净利仅为2.5亿元。
而作为TCL集团主业资产的华星光电，在2019年上半年实现营业收入162.75亿元，同比增长33.5%，净利润10.2亿元，同比下降7.83%。
对于主业净利润的下降，TCL集团称“主要原因为显示产品价格大幅下降。”
需要关注的是，除了价格下跌，今年上半年，半导体显示净利润率及毛利率也自2017年后均持续下滑。
行业风险加剧
就目前而言，TCL集团半导体显示业务还面临不少风险。
家电行业分析师刘步尘向大白新闻表示，2019年上半年，整个面板行业的状况很不理想，并且这种情况还将持续到下半年。从目前来看，手机、电视是消化面板的两大主流产品，但由于其销量和价格并不乐观，TCL集团、京东方等面板企业必然会受到影响。
近年来，产能过剩已经成为各个面板厂商最为头疼的问题。群智咨询（Sigmaintell）指出，全球液晶电视面板产能面积维持高速增长的态势，根据统计数据，2019年上半年全球液晶电视面板产能面积同比增12.2%，预计2019年全年将同比增长8.8%。供需严重失衡，面板价格加速下跌，厂商运营及获利面临严峻挑战。
事实也正是如此，因面板行业的不景气，面板巨头都面临经营亏损的态势。行业大佬京东方2018年实现净利润34.35亿元，同比下降54.61%；LGD上半年净收入亏损35.7亿元；三星显示2019 Q1营业亏损32.33亿元。
8月13日，TCL集团在媒体沟通会上解读其2019年上半年财报，李东生也表示：“全球经济增长放缓带来市场需求增长放缓，产业处于低谷区，无论是TFT、LTPS、AMOLED都会面临相同的低谷期，我认为至少两到三年。”
会上，李东生针对股价还抛出一个疑问：“你们分析一下，我也想知道结果，为什么TCL和同业比，我们股价会低那这么多，我们PE只有同业的1/3，分红率是同业的3倍，各项经营指标、周转指标都比同业要低、要优，搞不明白为何股价那么低，大家有什么心得可以直接给我发邮件。”
事实上，为提升股东价值，上半年公司提出 15-20亿元的股份回购方案，目前已完成 15.6 亿元，公司将根据市场情况完成余下的回购安排。同时，自2018年12月起，李东生先后增持本集团股票 17,457.5万股，表示坚定看好企业的长期发展。
但资本市场并没有很大改善，近一年以来，TCL集团股价维持在3元/股左右，最高股价也未曾超过5元。13日当天，TCL集团报收于3.23元/股。
家电行业分析师梁振鹏认为，TCL集团股价持续低迷，首先是由于彩电企业资本市场的估值本身比较低。其次，TCL集团上半年扣掉不可持续的非经常性损益，净利仅为2.5亿元，业绩一般，资本市场对其的估值是在合理范围。
刘步尘认为，TCL集团此前重组的逻辑，是基于李东生对行业未来的预判，集中资源专注半导体显示及材料业务，让资本市场看到其价值所在，并以此来提升集团资本市场的价值。但剥离智能终端及配套业务并不能引起资本市场的重视，首先，面板行业已有老大京东方，作为稳健的低价股没有在资本市场引起很大波澜，资本市场没有给予其很大的估值。其次，TCL集团在面板产业的布局是有缺陷的，目前OLED增长趋势明显，但其押宝液晶、没有全面布局，未来的发展预期并不明晰。
“一般来说，面板行业3~5年为一个轮回周期，根据母线液晶面板企业正在建设的生产线推算，今明两年正是集中投产、量产的高峰期，全球液晶面板不断高产，供过于求的现状还会持续，而这个下行周期还将持续两三年。在此过程中，TCL集团净利润可能会下跌，甚至出现亏损。”梁振鹏说。
