近期，疯狂吸粉“95后”、靠着潘多拉盲盒赴港上市的泡泡玛特引起了市场的关注。泡泡玛特向港交所递交的招股书中显示，2017年至2019年，该公司的营收和净利润呈现持续上涨的势头。三年间分别实现营收1.58亿元、5.14亿元和16.83亿元，后两年增幅为225.4%和227.2%，净利润分别达到156万元、9952万元和4.51亿元，2018年和2019年的同比增幅高达6119%和353%。

　　种种数据可见，在“后浪”的购买冲动之下，泡泡玛特的“印钞”能力火力全开，盲盒经济也一跃成为当下热度十足的风口，小小的盲盒竟撑起了一家上市公司，怎能让人不意外。

　　要知道2017年以前，泡泡玛特的发展是完全相反的光景，2014年至2016年上半年，泡泡玛特连续三年亏损，这样一家公司，最后却能迅速地实现扭转为盈，并成功上市港交所，这样的逆袭吸足了市场目光。泡泡玛特的经营如何起死回生？IPO下50亿美元真的值吗？盲盒市场有哪些潜力和隐忧？

　　财经观察站

　　作者：示鸿

　　“一入盲盒深似海，一个接着一个买”

　　盲盒为什么火爆？《阿甘正传》里有一句话最能给出答案：“人生就像一盒各式各样的巧克力，你永远不知道下一块将会是什么口味。”盲盒也是如此，它以盲抽、隐藏款的方式，为每一次的购买植入惊喜，在打开盒子前，消费者根本不知道里面装的到底是什么。由此，好奇心和消费冲动都被成功地激发了起来，说白了，所谓的盲盒，就是切准了消费者的赌徒心理。

　　盲盒让人上瘾，很多人根本控制不住自己，每天都想买，现在才稍稍冷静了一些，不会过于的疯狂，却还是会忍不住偷偷地买。

　　“我喜欢买盲盒带来的刺激感，那是一种未知的期待”，有网友表示。盲盒必须要一个一个地买，凑齐一套。如果抽到重复的娃娃，她就会在二手平台上卖掉或者易物，她自认为是比较平常心的那种人，抱着一切随缘的态度，对隐藏款也没什么执念。

　　而除了这样“随缘”的消费者外，“收集癖”也是盲盒爱好者中的一种常见的“病症”。

　　“抽不到喜欢的就继续抽，人生就是要去努力追求自己想要的东西，付出一些代价也没关系”，不少的资深玩家，为了集齐喜欢的全套娃娃，甚至不惜在二手平台上直接购买。也因如此，不少隐藏款的盲盒娃娃都被炒到了高价。

　　以最受追捧的盲盒生产商泡泡玛特为例，其发售的“潘神天使洛丽”，二手交易价格被炒的涨了近39倍，从原来的59元直接攀升到了2350元。而泡泡玛特发售的“Molly”，也是二手市场中被炒的火热的产品，一年的交易超过了23万单，均价270元，高于原零售价59元的数倍不止。

　　其实，盲盒在我国也并非是全新的“外来”物种，其进化的过程就像是，小时候热衷于收集水浒人物卡的小朋友们长大了，并且开始有了一定的经济能力，于是开始了新的“收集”游戏——盲盒。

　　盲盒撑起上市

　　毫无疑问，在盲盒的市场上，泡泡玛特堪为引领者一样的存在，一个中国潮玩龙头品牌，靠着小小的潮玩，在近几年实现了产业链爆发式的增长，成功地撑起一个商业帝国。

　　公开资料显示，泡泡玛特成立于2010年，当时给自己的定位是“创造潮流，传递美好”，构建覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。

　　但是，在泡泡玛特发展初期，依靠线下门店销售的效果却并不明显。数据显示，在2014年至2016年，泡泡玛特曾连续三年出现亏损，直到2015年引入盲盒玩法，才开始逐渐转危为安。

　　同样值得一提的是，泡泡玛特曾在2017年初登陆新三板，但在2019年4月终止挂牌。彼时，泡泡玛特已经实现盈利两年有余。

　　截止2019年12月31日，泡泡玛特在全国33个一二线城市，拥有了114家实体零售店，在57个城市布局了825家机器人商店。同时，泡泡玛特也入驻了天猫等电商平台，还有微信小程序、葩趣线上潮流玩具社区等，总体规模不可谓不大。

　　而在泡泡玛特的盲盒大卖以后，很多品牌也开始纷纷效仿。比如，国内另一个玩具零售品牌酷乐潮玩，盲盒的销售额已经突破一个亿，占其总销售额的10%。接着，旺仔牛奶推出了56个民族包装盲盒，瑞幸咖啡也推出鹿角杯加品牌代言人盲盒等，盲盒热度可见一斑。

　　但也有专业人士指出，泡泡玛特的自主IP开发能力不足，若是日后出现负面事件，不仅会市场诚信受损，还有可能会被做空机构盯上。同时，公司也面临着手中IP的“过气”、授权IP到期等风险，其前路未必平坦。

　　市场风险不小

　　“我儿子刚参加工作才两三年，自从买盲盒上瘾后，每个月的工资大部分都花在这上面”，一位95后青年的家长如是说。

　　在这些家长看来，盲盒这一玩法的上瘾更甚于彩票。“盲盒上瘾，说到底就是把赌徒心理向消费者灌输，彩票至少还有国家在管，盲盒既没有人管，又是一个高度不透明、信息极为不对称的玩法。”

　　诚然，无论用多少IP来包装修饰，也无法掩盖住盲盒本身潜在的“赌性”，而盲盒在法律上是否合规也值得深入探究，而盲盒的隐患却不止于此。

　　今年2月8日，泡泡玛特新品AYLA动物时装系列面市不久，就被扒疑似抄袭知名娃社“DollChatueau”娃娃城堡产品，继而遭遇围剿。

　　2月18日，泡泡玛特发表声明致歉，承诺下架有关设计雷同商品以及召回已售商品。这场舆论危机虽然暂时告一段落，还是让不少玩家表示心寒，并由此退坑，真可谓是成也IP，败也IP。

　　上海金融与法律研究院研究员刘远举认为，盲盒虽兴起较快，但其市场中隐藏的风险还是很大的。盲盒系列会不断地推陈出新，但随着时间的流逝，盲盒的“收集”与“赌”的特性都会衰减，消费者的需求欲望也会下降，市场的衰退可能来得比想象中更快。

　　浙江财经大学工商管理学院教授王建明也指出，盲盒产品的元素多样，迎合了消费者的猎奇心理，但是盲盒产品仿造简单，差异性不大，庞大复杂的供应链也容易将次品混杂其中，从而影响商家的信誉与口碑，最终扰乱市场。

　　对标迪士尼艰难险阻路途远

　　作为一匹潮玩界的黑马，泡泡玛特已经进入了上市前的冲刺阶段。但泡泡玛特却从来没有把自己定位成一个“卖盲盒的公司”。

　　泡泡玛特CEO王宁曾公开表示：“我自己觉得五年以后，我们有可能是国内最像迪士尼的公司。迪士尼是通过电影这种艺术形式让IP走进大家的生活，我们则是通过我们自己的方式让IP为大家带来美好和快乐。”

　　从某种意义上讲，盲盒和电子游戏很像，它本身就具有一定的成瘾性，会受到部分氪金玩家的疯狂追捧，其本质只是一种偏小众的消耗品，而非有升值空间的收藏品。

　　同样，盲盒作为一种设计类的产品，其IP的质量和可能受欢迎程度都具有一定的不确定性，商家既无法保证能开发出受欢迎的新IP新产品，也无法保证旧IP的吸引力能持续下去。

　　泡泡玛特的招股书中显示，在报告期内，公司共运营12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。而在其营收结构中，Molly的销售额占到总营收的27.1%，必奇的销售额占到总营收的18.7%，足见其对大IP的依赖度。

　　而在招股书的风险披露中，泡泡玛特也毫不避讳地提到：“Molly对我们的销售表现至关重要，我们无法确保Molly的受欢迎程度和市场接受程度，能继续维持现有水平。”

　　此外，泡泡玛特在IP运营上也存在挑战，消费品尤其是像盲盒这样的潮流文化产品的生命周期可能相对较短。一旦IP授权协议及授权方出现相应风险，也可能对公司的业务及经营业绩造成重大不利影响。

　　潮流动漫艺术家杰森白对首席科创官表示：“虽然在短时间内盲盒潮流还会比较火爆，但未来盲盒是否还会吸引消费者的注意，确实存在很大的不确定性。”

　　理想是丰满且美好的，现实却是骨干而又残忍。想要对标迪士尼，泡泡玛特的这条上市之路还很远，而且也注定了会充斥着艰难险阻。