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IPO观察|狗不理兄弟公司天津同仁堂冲击A股:去年推广费超净利润2倍

IPO观察|狗不理兄弟公司天津同仁堂冲击A股:去年推广费超净利润2倍
2021年07月28日 18:19 新浪网 作者 红星新闻

  上海交通大学品牌研究所所长余明阳曾说:中国有15000个老品牌,有1500个还活着,150个活得还算不错,但只有10个能够称得上活得很好。

  同仁堂,大概算得上10个中的一个。归属于北京国资委的北京同仁堂,旗下已拥有同仁堂(600085.SH)、同仁堂科技(01666.HK)、同仁堂国药(03613.HK)三家上市公司。

  如今,A股或将迎来另一个“同仁堂”——天津同仁堂。

  天津商人张彦森,手握三家老字号——狗不理、天津同仁堂、宏仁堂。其中天津同仁堂和狗不理曾挂牌新三板,狗不理从新三板摘牌之后,津同仁堂(834915.OC)瞄准了创业板。

  然而,狗不理线下门店不断收缩,可见经营情况不佳。天津同仁堂虽与北京同仁堂同为老字号,但无论是名气还是规模,都远远不及后者。此外,天津同仁堂还存在多次广告违法、被检出不合规药品等问题。

  天津同仁堂冲击创业板

  违法广告频出,曾检出不合规药品

  6月28日,天津同仁堂集团股份有限公司(以下简称“津同仁”)的创业板IPO申请已获受理,民生证券担任辅导机构。

  招股书披露,津同仁此次拟发行不超过3667万股,募集资金7.22亿元,用于重点品种中成药生产建设项目、研发中心建设项目、管理信息系统建设项目、营销网络扩建项目,以及补充流动资金。

  2018年至2020年,公司营业收入分别为6.66亿元、7.44亿元、8.18亿元,归母净利分别为1.43亿元、1.51亿元、1.61亿元,扣非净利分别为1.36亿元、1.40亿元、1.57亿元。

  公司主要从事中成药的研发、生产和销售,主要产品为肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片,其他产品包括脑血栓片、养血生发胶囊、清咽片、冠心苏合胶囊、白癜风胶囊、冠脉通片、辛芳鼻炎胶囊等。

  其中,肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片占比最高。2018年至2020年,上述三款产品合计销售收入占各期营业收入的比重分别为82.96%、84.76%和86.85%,合计毛利占各期毛利总额的比重分别为88.88%、89.46%和91.56%。

  事实上,津同仁已经意识到,如果上述三款产品的生产、销售发生重大变化,将对公司经营业绩产生重大影响。

  然而,在推广其他产品的过程中,津同仁却多次因广告违法被相关部门通报。

  2010年,辽宁省食品药品监督管理局发布公告称,天津同仁堂“葶苈草颗粒”、“同仁堂延寿片”虚假宣传欺骗消费者。

  2012年,山东省工商局通报称,天津同仁堂“同仁堂延寿片”利用新闻报道形式发布涉嫌虚假违法广告。

  2014年,北京市食药监局公示4月违法广告,其中天津同仁堂生产的“冠脉通片”,发布违法广告6次。

  2016年5月,海南食药监局发布的通知显示,天津同仁堂冠脉通片为处方药,违规在大众媒体发布广告,擅自扩大功能主治和适应症范围,并含有不科学地表示功效的断言和保证等行为,严重欺骗或误导消费者。

  2016年12月,江苏省食品药品监管局发布公告显示,天津同仁堂在连云港城市公共频道播放风湿寒痛片违法广告60次。

  此外,2020年7月23日,国家药监局发布的《关于25批次药品不符合规定的通告》还显示,经检测,标示生产企业为天津同仁堂生产的元胡止痛片检出金胺O。金胺O是一种化学染色剂,对人体具有一定毒性作用,被列为非食用物质,在中药材、中药饮片和中成药中均不得检出。

  推广费超净利润2倍

  销售费用向上,研发费用向下

  在违法广告频频出现的背后,是津同仁高出行业均值的营销费用。

  2018年至2020年,公司销售费用分别为3.1亿元、3.5亿元、4亿元,占营业收入比例分别为46.64%、47.56%、49.03%,呈上升趋势。2020年,公司销售费用率已超过行业可比公司均值。

  津同仁的销售费用中,市场推广费用占比最高。2018年至2020年,推广费用累计9.23亿元,两年复合增速为19.35%;2020年,推广费用高达3.64亿,占当期销售费用的90.77%,是当期净利润的226%。

  与不断攀升的销售费用率相对,津同仁的研发费用率偏低。

  2018至2020年,津同仁研发费用率分别为2.8%、2.82%、3.18%,持续低于同行业可比公司均值。

  销售模式方面,公司主要采用配送经销模式,药品的直接销售对象为配送经销商。2018至2020年,其配送经销模式下的销售收入分别为6.39亿元、7.32亿元及8.08亿元,占营收的比重分别为96.37%、98.57%及98.83%。公司来自前五大客户的收入占当期营业收入的比例分别为58.83%、59.17%和60.86%,存在客户集中度较高的风险。

  此外,经销模式往往存在关联交易风险。招股书披露,2018至2020年,公司向关联方销售药品各期的收入分别为9990万元、1.16亿元和1.36亿元,占当期营业收入比例分别为15.00%、15.62%和16.65%。未来,公司上述关联交易仍将持续,如果其未能及时履行关联交易的相关决策和批准程序,或与关联方的交易模式、交易规模发生不利变动,会造成业绩的重大波动。

  丽珠集团斥资7亿突击入股

  上市前大笔分红超2亿

  招股书披露,津同仁目前有四大股东,张彦森及其配偶高桂琴合计持股59%,张彦森的弟弟张彦明持股1%,丽珠集团(000513.SZ)持股40%。

  丽珠集团属于“突击入股”,2021年3月,丽珠集团公告称,将使用自有资金7.24亿元受让天津天士力(600535.SH)所持有的津同仁4400万股股份,占津同仁股份总数40%。天津天士力作为津同仁的老股东,2015年斥资5.15亿元受让了4400万股,5年净赚2.09亿元后离场。

  至于突击入股津同仁的原因,丽珠集团解释称,津同仁经营业绩稳健,产品独特且有良好的发展潜力。

  丽珠集团实控人朱保国,也是一位药业大佬,他凭借销售“太太口服液”保健品起家,目前旗下已拥有健康元(600380.SH)、丽珠集团两家上市公司。

  在上市前夕,除了引入新大股东外,津同仁还在2020年大笔分红。

  招股书披露,2018至2020年,津同仁分别现金分红7040万元、6930万元、2.43亿元,2020年现金分红数额不仅远超当期净利润,还超过了2018、2019年两年分红的总额。

  津同仁冲击IPO会有怎样的结果,红星资本局将持续关注。

  红星新闻记者 俞瑶 实习记者 陶玥阳

  实习编辑 余冬梅

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