导读：于冬曾断言，传统电影公司必须打破仅聚焦600亿元票房的思维定式，转而面对短剧、中剧集、长剧集组成的2000亿元市场格局。
2026年10月，博纳影业有两件事同时进入公众视野：一部AI院线电影的票房惨败，和一则欠薪传闻。
10月23日，号称“首部AI超写实院线电影”的《三星堆：未来往事》上映。灯塔专业版显示，该片上映一周票房约149.5万元，10月30日单日票房仅4.5万元，AI预测总票房约306.6万元。
影片制作成本据称超千万元，制作周期两年多。按国内院线分账规则，制片方通常只能拿到总票房的三成左右，以预测总票房306.6万元计算，制片方最终能分到的钱仅百万元上下。
对一部千万元级成本的院线电影而言，这个数字显然难以回本。
资本市场反应直接。定档消息公布后，博纳影业股价一度连涨；上映后市场反馈不及预期，股价随即连续下跌，10月26日跌停。
观众和投资者的落差感指向同一个地方：AI生成技术已经不断迭代，但这部AI院线电影的成片效果被不少观众认为仍停留在AI影视创作的初期，镜头衔接、声音设计和故事节奏都难以达到常规院线电影标准。
有专业电影人直言，影片像是在没有剧本的情况下直接用概念图生成画面，场与场之间拼接感强，不能用“AI电影”来为这种基本的问题开脱。而看完的网友则表示，电影角色表情僵硬，口型还经常对不上，另外剧本硬伤太多了，即便把三星堆、古埃及、穿越堆在一起，还是感觉故事很单薄。
1000万投资的AI电影，没能完成以小博大的期望。
雪上加霜的是，三季报发布前后，欠薪消息也传了出来。
多位自称博纳员工的网友称，公司未发放9月份工资；此前工资本应在每月5日左右发放，但2026年以来多次缓发，6月工资拖到6月24日，7月拖到7月16日，8月拖到8月25日。但这次都10月底了，9月的工资依旧没发。
兼职员工也反映9月未拿到报酬，有人向劳动监察部门投诉。公司回应称“正在核实”。
AI电影失利和欠薪风波看似两件事，但自从2022年登陆A股之后，博纳就没能实现盈利，压力来源并不难找。
2022年：上市即亏损
2022年8月，博纳影业登陆A股。上市当年，公司营业收入20.12亿元，同比下降35.60%；归母净利润亏损7551.06万元。这是博纳A股故事的开端，也是连续亏损的第一年。
上市前，博纳曾凭借《湄公河行动》《红海行动》《长津湖》系列等主旋律大片风光多年，但上市当年，业绩便转入下行。
2023—2024年：亏损迅速放大
2023年，营业收入降至16.08亿元，同比下降20.06%；归母净利润亏损5.53亿元，亏损额较上年扩大约632%。
2024年，营业收入进一步降至14.61亿元，同比下降9.12%；归母净利润亏损8.67亿元。博纳主控的《传说》《红楼梦之金玉良缘》合计票房仅约8600万元，连续两年主控项目失利，亏损从5亿级跳入8亿级。
2025年：春节档垫底、撤档重映，博纳最贵的一课
2025年1月29日大年初一，《蛟龙行动》上映。这部军事动作片据公开报道制作成本高达10亿元，是博纳集中现金流押注的项目。春节档竞争者是《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部》等。上映17天，《蛟龙行动》票房3.78亿元，在六部春节档新片中垫底。
2025年2月14日，发行方上海博纳文化传媒宣布撤档，称将“制作一部特别版，择日再与观众见面”；联合发行方华夏电影同日确认，影片密钥自2月15日起不再延期，票房统计截至2月16日23:59。截至撤档，累计票房约3.93亿元，观影人次781万，两项数据均为春节档倒数第一。此前于冬曾多次公开表示“绝不撤档”，但撤档还是发生了。
2025年8月30日，《蛟龙行动（特别版）》重映。至9月中旬累计票房约2242万元，密钥后来延长至10月31日。原版加特别版，两次公映总票房约4.28亿元，片方分账收入约1.45亿元，对照10亿元成本，整体亏损约8.55亿元。
《蛟龙行动》的失利直接反映在全年财报上。2025年博纳营业收入12.53亿元，同比下降14.28%；归母净利润亏损14.64亿元，同比扩大68.93%，亏损额创上市以来新高。
2022年至2025年，四年累计净亏损约29.56亿元，亏损逐年扩大，上市以来未曾盈利。
在《蛟龙行动》的滑铁卢之前，博纳影业和于冬每年都要产出几部根正苗红的“主旋律”电影。2016年《湄公河行动》、2017年《建军大业》、2018年《红海行动》、2019年《中国机长》《烈火英雄》、2020年《紧急救援》、2021年《中国医生》以及“长津湖”系列在内的“中国胜利三部曲”。
2026年：亏损未止，AI业务体量仍小
2026年前三季度，博纳营业收入7.67亿元，同比下降21.07%；归母净利润亏损2.46亿元。单季度仍在亏：第三季度营业收入3.09亿元，归母净利润亏损7690.52万元。
总资产从2022年底的165.6亿元降至103.38亿元，资产负债率升至64.67%。从2022年上市到2026年三季度，累计亏损已超过32亿元。
被博纳列为新增长点的AI影视业务，体量仍然很小：2025年相关收入238.7万元，2026年上半年193.23万元，对一家年营收曾达十几亿元、亏损以亿元计的公司来说，几乎可以忽略。
把这些节点排在一起，就是旧项目的亏损没有止住，新业务的收入还没有形成替代，现金流先给出了信号。
值得一提的是，2025年博纳影业董事长于冬表示传统电影公司必须打破仅聚焦600亿元票房的思维定式，转而面对短剧、中剧集、长剧集组成的2000亿元市场格局。
他坦言，“不只把博纳定义为电影公司，未来将布局短剧长剧集业务，拓展增量市场空间。”
据悉，博纳下一部AI电影《计划外：广寒行动》已经开机，但在AI工具日新月异、一月一进化的当下，长时间创作的AI影视作品能否跟得上观众的审美进阶，是个巨大的问号。
