作者：时代财经 朱与君
5月29日晚间，B站（NASDAQ:BILI）宣布发行定价为 7亿美元（约合人民币49.84亿元）的可转换优先债券。根据公告，B站向票据的最初购买者授予30天选择权，以购买不超过1亿美元的票据本金。此后B站将以每年1.25％的利率向购买债券的投资人支付利息，自2020年12月15日起，在每年的6月15日和12月15日付息，计划定于2027年到期。
图片来源：视觉中国B站表示，此次发行债券的净收益将用于丰富内容发行、研发及其他一般企业用途。
5月27日，B站先是公告宣布拟发行6.5亿美元（约合人民币46.28亿）的可转换优先债券，B站初次宣布拟发行可转债公告后，股价小幅下挫2.51%。5月29日，可转换优先债券发行总价敲定为7亿美元，B站股价拉升5.50%，截至收盘B站股价为32.43美元。
两次发行可转债
B站在公告中表示，这些票据将可转换为公司的美国存托股票。初始兑换率为每1000美元本金24.5516股美国存托股（ADS），相当于每股ADS为 40.73美元，如果以B站2020年5月28日当天的30.74美元收盘价计算，投资溢价约为32.5%。
图片来源：B站公告值得注意的是，这不是B站历史上第一次公开发行债券。2019年4月1日，B站宣布称，将发放总金额为21.3亿元（3亿美元）可转债，预计到2026年4月1日对该债券赎回。同时，B站发行10554000股美国存托股票，投资人可将债券票据转换为美国存托凭证（股票）。
互联网音视频分析师洪传斌5月30日对时代财经表示，B站发行可转债一方面说明了投资人对B站的认可，自上市以来B站的营收和月活用户都在保持增长，对于投资人来说投资B站还存在一定的可想象空间；另一方面B站多年来处于亏损状态，尤其在大环境不好的情况下，B站需要贮备资金，才能有更多发展的可能。
一直以来B站在财报中都强调增长，盈利似乎从来都不是重要指标。
5月19日，B站发布了截至2020年3月31日的第一季度的财报，期内营收达23.2亿元（人民币，下同），同比增长69%，远超市场预期。财报公布之后，B站股价当日拉升4.63%，收盘价为35.22美元/股，创下新高。
但B站依然没有扭亏，截至2020年第一季度，B站在美国会计通用准则下（GAAP）的净亏损为5.44亿元人民币，同比扩大178%，也创造了单季亏损之最。
过去五年，B站的净亏损分别为3.7亿、9.1亿、1.8亿元、5.65亿元和13.036亿元，累计亏损总额超33.28亿元。对于B站来说，保持用户增长的同时，如何还能平衡亏损所带来的压力，也是亟待解决的问题。
互联网分析师葛甲对时代财经表示，虽然B站上市两年多来从没强调过盈利指标，也不在乎亏损，但这并不意味着它不缺钱。“从B站的定位来看，对标的是美国YouTube，因此还需要大量资金填进去，目前B站和YouTube都还处于亏损中，B站初步预计还要投入不少于200亿美金，可能未来的烧钱压力会进一步加大。”
破圈的压力
2020年，B站的出圈势头似乎比以往来得更猛一些。
5月3日晚间，B站宣传片《后浪》一经发布，当晚刷屏朋友圈。截至目前，B站平台上《后浪》的总播放量达到2561.4万次，弹幕高达23.4万条，刷新了B站历史上单条视频播放记录。更重要的是，关于“前浪”“后浪”的讨论，将次世代的B站推向了主流视野，成功引发了主流人群对B站的关注。
未来，B站还需要投入更多的资金复制《后浪》的营销效果，用以拉新用户、持续破圈。翻看B站财报，2020年第一季度，B站营销费用达6.06亿元，仅营销费用就占据总营收的3成左右。
今年4月9日，B站宣布获得索尼4亿美元的战略投资。B站方面曾对时代财经表示，双方还将在动画和移动游戏等多个领域展开合作，来满足用户不断增长的文化娱乐需求。
换句话来说，B站未来会投入更多的资金，用于制作和采购长视频等大众化内容版权，掌握内容生态的话语权。
与此同时，B站在一季度财报中表示，随着B站品牌知名度的扩大，社区生态的持续活跃及平台服务的不断完善，越来越多的内容创作者加入B站。2020年第一季度，B站月均活跃UP主数量突破100万，同比增长80%；其月均投稿量同比增长66％达280万。
虽然PUGV（即UP主创作的高质量视频）作为B站内容生态的基石，牢牢占据平台整体播放量的91%，也推动着B站向一个全民视频平台迈进，但这也就意味着，以B站需要投入更多的资金，补贴UP主产出内容。以B站对签约up主3元/1000点击量的扶持力度来看，几十亿或者百亿的视频播放量，也将是B站无法回避的一笔成本压力。
根据一季度财报，B站持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为79亿元人民币，相较去年四季度，现金储备减少了2亿元，虽然现金储备相对健康，但是B站仍然需要补充足够的资金，保障其在内容方面的长期投放以及投放带来的用户增长。
图片来源：B站公告百联资讯创始人庄帅对时代财经表示，虽然B站一直在保持用户增长，但是商业模式还不够清晰，未来需要通过哪块具体业务实现盈利也带有不确定性，用户增长（破圈）和盈利不能并行，会在一定程度上消耗投资人的耐心。而且抖音、快手、视频号包括爱优腾等，都在加码视频争夺视频制作者，如果要留住内容生产者，B站需要投入更多的补贴，无疑又增加B站的财务压力。
