无实际业绩支撑起来的高估值，比亚迪的这场估值泡沫还能持续多久？

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又一个泡沫，破裂了！

最近的新能源汽车，泡沫破裂的迹象十分明显。特斯拉最近市值蒸发近2000亿美元，新能源三小强也都一度暴跌了约40%。

而2020年在A股最闪亮的新能源汽车龙头“比亚迪”，自公布年报以及一季度业绩预告以来，泡沫破裂的质疑之声，亦开始不绝于耳。

拨开比亚迪新披露业绩中表面的繁荣，实际情况似乎不妙，特别是几乎毫无意义的高增长，以及纷纷败北的新能源汽车销量，其实并不像市场所预期的那般乐观。

毫无意义的一季度高增长

3月29日，比亚迪发布2020年报显示，2020年实现营收1565.98亿元，同比增长22.6%；实现归母净利润42.34亿元，同比暴涨162.3%。

乍一看这同比增速还可以，但深究之后会发现在看似业绩高增长的背后，实则还暗藏着业绩下滑的风险。花朵财经通过查阅比亚迪过去一年的经营史发现，相较于2020年第二季度和第三季度连续走高的营收利润，2020年第四季度比亚迪的实际经营情况并不像全年增长数据那般的乐观。

分季度看，2020年第四季度比亚迪营收约515.75亿元，较三季度环比增长仅15.85%；而净利润为8.21亿元，环比大幅度下降了53.11%。

在发布2020年财报的同时，比亚迪也发布了2021年第一季度业绩预告。公告显示，比亚迪预计一季度实现归母净利润2-3亿元，同比增长78%-166%。

考虑到2020年第一季度受疫情影响中国汽车业表现低迷，比亚迪的这份2021年业绩预告同比增长幅度并没有让市场信服。受此影响，大和、瑞信等投研机构宣布下调比亚迪目标价。

数据显示，受新冠疫情影响，2020年一季度比亚迪实现净利润1.13亿元，相较于2019年一季度实现净利润7.50亿元，二者相差甚远。而2021一季度比亚迪预期实现净利润2-3亿元，显然是还远没有恢复到疫情前的经营水平。

从2020年3月刀片电池推出，到比亚迪汉6月上市即热销连续3个月销量破万，再到2021年3月比亚迪DM-i混合动力车型秦Plus、宋Plus DM-i(配置|询价)、唐DM-i等陆续上市，在一系列重磅新产品推出后，却依旧未能带动比亚迪业绩走强，可见比亚迪现今所处的经营环境颇有些艰难。

多款新车陷销量困境

结合比亚迪惨淡的经营数据，放到整个火爆的新能源汽车市场，其实不难发现这其实是在暗示着新能源汽车市场的竞争加剧。

数据显示，即便2020年比亚迪汉上市即热销，但依旧未能带动比亚迪新能源汽车整体销量向上。在比亚迪新能源汽车销量中，2020年比亚迪新能源汽车共计销售16.29万辆，同比下降了12.52%。

就目前来看，比亚迪处在一条前景广阔的新能源赛道，但这同时又是一条竞争异常激烈的赛道。前有劲敌特斯拉，后有蔚来、小鹏、理想“新势力”，今又有恒大、小米或是传统大型车企争相入局。不难看出，比亚迪在行内所要面临的巨大竞争压力。

尽管比亚迪一直以"新能源汽车领导者"自居，宣称新能源汽车连续8年销量稳居全国第一，但据2021年1月14日，上汽通用五菱发布消息，上汽通用五菱凭借全球小型电动车（GSEV）系列产品宏光MINIEV(配置|询价)、新宝骏E300/E300Plus等车型，已经摘获2020年国内纯电动汽车销量冠军。

2020年，上汽通用五菱旗下小型纯电动汽车销量为17.4万辆，其中五菱宏光MINIEV年度销量突破12.77万辆。整体来看，上汽通用五菱已然成功将比亚迪赶下了全国新能源汽车领导者的“冠军宝座”。

在竞争对手的内外夹击下，比亚迪汉车型热销能否持续，同样不容乐观。从今年1月以来，比亚迪汉销量的增长或是已至天花板，逐渐彰显出见顶回落的趋势。

2021年1月，比亚迪汉月销量为12103辆，相对去年12月销量环比增长幅度几乎为零。到今年2月，比亚迪汉销量更仅剩下5028辆，环比下降幅度高达58.46%。在这期间，即便今年比亚迪汉2月销售水平恐受春节假期因素影响，但据线下4S店的调研情况来看，目前比亚迪汉基本已有现车，无需再继续排队等候2-3个月后再行提车。

参考此前比亚迪唐、宋车型高开低走的销量趋势，目前市场上担心比亚迪汉热销无法持续的声音，已是不绝于耳。就目前来看，比亚迪已经将所有希望寄托于今年推出的DM-i混合动力车型，包括秦Plus、宋Plus DM-i、唐DM-i等。

但自2021年1月11日，比亚迪官方宣布，秦PLUS等车型开启正式预售以来，截至到比亚迪2021年3月30日发布业绩纪要，在这接近3个月的时间里，比亚迪DM-i混合动力车型仅接到5万台订单，这一数值要远远低于比亚迪管理层预期成为合资品牌A级轿车，冠军日产轩逸一个月卖6万台，亚军大众朗逸一个月卖5万5千台的量。

面对比亚迪诸多的不确定问题，尽管现今巴菲特一直坚持持有，但在2021年2月25日，97岁的芒格在Daily Journal股东大会上已睿智发言，“比亚迪这样的股票，估值已经高到让你流鼻血的地步。我最聪明的风险投资朋友，他们都会持有大量的股份，但同时，在这种情况下他们通常会卖出一半。”

在经历了2020年的估值大跃进之后，想必比亚迪部分利好也已经被充分反映在了股价中，然而当前比亚迪的市盈率仍高达100多倍，无实际业绩支撑起来的高估值，比亚迪的这场估值泡沫还能持续多久？