百年未有之大变局下中国经济前景解读

　　宏观及投资策略

　　如今，我们面临的宏观环境极其复杂。

　　经济复苏乏力，房地产暴雷不断，中美博弈还在持续，我们的耳边再次充斥着众多唱空中国的声音。

　　与此同时，中国的汽车出口在今年超越日本，成为全球第一；国产大飞机已经飞上了蓝天；先进制程的芯片也取得了重大的突破。

　　面对百年未有的大变局，相信大家对中美博弈的结果，对未来中国的经济前景，对A股的投资机会都有困惑。

　　为此，时代伯乐邀请到两位行业专家，对这些问题进行解读。

　　本篇主题——“在中美博弈的背景之下，如何看待中国未来十年的经济前景？”

　　蒋国云博士：

　　中美博弈下，怎么看未来10年中国的经济发展前景？我是这么看的。

　　首先，两个国家分别是过去的守成大国和崛起大国，一定会有所谓的修昔底德陷阱。这种情况下，西方国家唱空中国是很正常的，因为他们会非常难以接受中国可能会超越他们的事实。

　　今年中国在很多领域再次做出了成绩，中国的每次进步都被西方视为对他们的挑衅，但是这些进步都是在为中国的下一步崛起，和跨越中等收入国家陷阱打基础。路走得虽然艰辛，但行则将至。

　　其次，我们也注意到大家面对中美博弈的悲观情绪，时代伯乐认为我们应该对我们的国家有信心。时代伯乐在研究一家公司的时候最关心的两个问题，一个叫做方向大致正确，第二个叫做组织充满活力。

　　用这个标准去看中国，我们依然在市场经济和改革开放的道路上，国家一直在做让经济繁荣、让人民安居乐业的努力，我们的方向是正确的。

　　同时，我们的创业者有很强的拼搏意识，普通工作者的奋斗劲头也非常足。14亿中国人民对美好生活的向往，对富裕的追求，焕发出的蓬勃生机和生活的动力，就是组织的活力。

　　在这种情况下，我们没有任何理由去悲观。神州大地处处都是机会，中国人创业的积极性热情依然是全球最高的。在这种情况下，我们对未来毫无疑问应该是充满信心的。

　　杨为敩先生：

　　我非常赞同蒋总的观点。确实，在最近的一段时间里，我听到了两种说法，一种是唱空中国，另一种是经济崩溃论。

　　尤其是外资，确实出了一些中国经济崩溃的文章。这些文章的矛头都指向中国的经济总量增长乏力上。

　　的确，如果从一个增长的角度来看，2019年我们的潜在增长是6%，现在是4%，的的确确有大概两个百分点左右的落差。但是看GDP的存量，2019年的时候大概是100万亿，现在达到了120万亿。所以从存量的角度来看，虽然我们增长慢一点，但我们的GDP其实还是创新高的。

　　而且理性看，这种增长的放缓其实是一个正常的现象，为什么？

　　因为随着一个国家的经济发展越来越充分，越来越发达，整个经济的可持续或者说可增量发展的空间，其实是必然越来越小的。就像苹果树一样，当低垂的果实被摘完之后，剩下的果实长在我们够不到的地方，这个时候我们再去摘这些果实的话，必然是一个相对缓慢、也相对困难的过程。

　　放眼全球去看，有很多发达国家，像日本也好像美国也好，包括现在一些欧元区的老牌国家：英国、德国、法国，其实都经历过增长放缓的过程。我认为，这是一个很良性的，而且很自然的过程。

　　具体来讲，美国在上个世纪80年代初时，它的增长速度应该比现在的中国要高很多，在7%-8%左右。而到80年代末的时候，虽然里根发布了一系列非常强硬的政策，但是我们其实可以看到80年代后期的美国，经济就是放缓到了5%左右。同样，日本在上个世纪90年代，也出现了放缓。

　　所以，在这样的一个情况下，我觉得只要我国的经济增长是在充分抓发展之后，出现的一个良性放缓的过程，就没有必要去放大，或者没有必要去非常突出地表达我们的悲观情绪。

　　其实一个国家的经济并不是增长越快越好，增长得越快，可能越表明整个市场的发展相对不充分。

　　从充分发展的角度看，中国的发展还有很大的空间。

　　这个空间，一方面是经济结构。现在我们的消费只占到GDP的60%左右，与美国、日本这种相对成熟、充分发展的资本主义国家相比，整个消费的占比是很低的。美国78%，在日本大概是在73%附近。因此，我们消费占比是有上升空间的。

　　另一个方面是居民的杠杆率。现在中国居民的杠杆只有65%左右，横向比较的话，美国的居民杠杆有190%，日本的杠杆大概是130%左右。从这个角度来说，我们居民的杠杆是很低的。况且现在的杠杆，还有很大一部分是因为买房带来的，后续当大家对买房的需求越来越饱和，我们消费的空间是不是就变得更大了？

　　我们再说回主题，中美博弈。在中美博弈中，表面上来看，对于中国来说确实是一个利空，但是从另一个角度来说，我们可以考虑中国的产业链。它相对结构的完整程度远胜于像美国、欧元区、日本这些老牌的资本主义国家。

　　所以，即使在一个非常极端的，甚至在我们割裂和发达国家之间联系的情况下，我们有相当多的健全和升级的空间，也拥有产业链不会崩溃的可能性。

　　总结来讲，我觉得单从GDP来看，增幅放缓是一个很正常的事情。自下而上来看，我觉得乐观的信号其实更多，中美博弈意味着我们后面有很大的进口替代空间。而从现在的结构来看，我们还有一个很大的消费升级空间。

　　再从整个产业结构来看，我们以前更多是出口一些代加工或者低端的制造品为主，但是现在我们可以把这一部分产能，用来做一些相对高科技的产品。

　　这种结构的变迁可能会让整个增长速度放缓，但是我们整个国家的资本回报率可能会逐渐反升，长期来看，这也是个利好。

　　伯乐君曰：

　　两位嘉宾都认为，在中美竞争的环境下，中国在外围面临比较大的压力，再加上我们的内部经济也处于一个新旧动能转换的换挡期，所以目前经济是阶段性的有所放缓、有所波动。

　　但长远来看，中国经济的潜力是非常大的，无论是在产能上、在经济结构上、在人民的奋斗意愿上，我们都有很大的概率能跨越中等收入陷阱。经过此次洗礼，我们的经济结构会更加健康，经济也会更加有活力！

　　下期预告！

　　如何看待A股过去两年持续低迷的行情？

　　未来是否会有一个长期的牛市行情？