著名的HPV疫苗“升级”了。

　　 昨日，美国著名制药巨头之一的默沙东宣布，其研发的四价人乳头瘤病毒疫苗（酿酒酵母）（下称“四价HPV疫苗”），应用于9-19岁女性适应证已获得中国国家药品监督管理局上市批准。

　　 HPV疫苗是专门针对宫颈癌的，作为最常见的妇科恶性肿瘤之一，它也是全球15-44岁女性中第二大高发癌症。根据2019年ICO发布的《中国人乳头瘤病毒及相关疾病报告》显示，当年我国宫颈癌新发病例约10.64万例，死亡人数约4.77万例。

　　 此次“升级”意味着，四价HPV疫苗的接种年龄由此前的20-45岁，拓宽至9-45岁，仍采用三剂免疫接种程序。在此之前，只有二价HPV疫苗可以覆盖9-45岁人群，“一针难求”的九价HPV疫苗则只针对16-26岁接种人群。

　　 HPV疫苗价数越高，意味着能预防病毒型号越多。相较之下，具有更多保护的四价、九价HPV疫苗更受大众喜欢。而在国内，这两款疫苗均为智飞生物“独家”代理。

　　 两款疫苗在国内市场处于垄断状态，全球范围内几乎没有替代品，一经上市就一直处于供不应求的状态，堪称疫苗市场上的明星产品，也为智飞生物业绩的提高，立下了汗马功劳。

　　 早在2012年，智飞生物就与默沙东签订了有关四价HPV疫苗的经销协议。因此在2017年11月，四价HPV疫苗一经获得批签发证明，智飞生物立马开展代理销售工作，当年营业收入13.43亿元，同比增长超过200%。第二年，默沙东公司的九价HPV疫苗也获得了批签发证明，智飞生物当年营业收入52.28亿元，同比增长289%。

　　 2020年上半年，智飞生物四价、九价HPV疫苗的批签发数量达到366.44万支、216万支，同比增长29.80%、83.13%。前三季度公司营业收入110.5亿元，同比增长44.14%，主要是销售代理进口产品增加所致。此次四价HPV的“升级”，无疑将推动智飞生物代理业绩的继续升高。

　　 根据10月发布的《2020胡润百富榜》，智飞生物实控人蒋仁生及其家族，以1350亿元的身家，问鼎重庆首富。

　　 然而，光鲜背后，危机隐现。

　　 随着代理产品的增加，智飞生物的毛利率逐渐下降，不仅如此，受影响的还有智飞生物的回款能力。2017年以前，智飞生物现金收入比均值达104%。2017年后，这一比率出现断崖式下降，三年均值仅为73%。这意味着连续三年的账面收入中，接近30%其实并没有收到现金。

　　 没有收到的现金，基本以应收账款的形式躺在了年报里，因此公司应收账款大增。2020年6月末，智飞生物应收账款余额71.73亿元，占总资产比率49.53%，较2016年增加了38个百分点。而对应的坏账准备已高达1.52亿元，同比增长172%。

　　 回款速度慢了，但是公司购买商品、接受劳务支付的现金却没有减少，占成本的比率依然保持在80%左右。收钱速度慢了，花钱速度却没变，会导致公司短期资金周转压力变大。

　　 截至2020年6月30日，智飞生物短期借款余额高达33.68亿元，而货币资金余额只有8.74亿元，资金压力不言而喻。

　　 与之相伴的，却是实控人蒋仁生的减持套现。今年，蒋仁生共减持5次，减持股份总数为2772万股，套现参考市值超过27亿元。

　　 对智飞生物来说，短期内HPV疫苗仍将是业绩增长的主要驱动力。但是，根据智飞生物与默沙东的代理协议，HPV疫苗代理权将于明年6月底到期。此时的智飞生物，如果离开了默沙东的代理产品，无异于断了粮草。

　　 然而，争夺HPV疫苗这种“肥肉”的代理权，过程一定异常激烈。智飞生物能否顺利续签，还是个未知数。