火箭财报（ID：insiderpost）
分拆高利润率业务赴港上市
温州张宪淼家族最近拆分了旗下利润率最高的一块业务——即上海康德莱医疗器械股份有限公司（康德莱医疗器械），向香港联交所递交了主板上市的申请。如果申请成功，张氏家族的资本版图将从国内市场扩展至香港市场。
招股书显示，2018年康德莱医疗器械的净利率高达29%，而2016年A股上市的上海康德莱企业发展集团股份有限公司（康德莱企业，603987）的净利率仅在10%左右。这主要是由于两个公司生产销售不同的医疗器械引起。
康德莱企业主要从事穿刺器械的生产及销售，这些器械主要是护士在普通病房中使用的注射器、医用针、采血管等等。而康德莱医疗器械主要生产和销售医生在心脏手术中使用的球囊扩张压力泵、导管鞘套装等产品。
张宪淼家族是实际控制人
温州张宪淼家族是康德莱的实际控制人。招股书显示，截止2019年5月，张宪淼、郑爱平夫妇以及其子张伟作为一致行动人间接控制康德莱医疗器械35.71%的股份，是第一大股东；王锴、赵威夫妇通过宁波怀格健康持有康德莱医疗器械21%的股份，是第二大股东。
2018年8月和10月，康德莱医疗器械引入宁波怀格泰益等4家投资方，共融资1.8亿元。王锴、赵威夫妇也通过此次融资持股21%，成为第二大股东。
董事会主席和总经理梁栋科持股比例是7.95%；而其余7名股东总计持股35.32%，这其中包括员工林森持股5.95%，王瑞琴持股5.95%，其余5名持股各在2-6%之间。如上图所示。
康德莱企业2019年Q1报显示，张宪淼、郑爱平夫妇以及其子张伟也通过间接控制该公司40.91%的股份，远高于宁波宏益博欣6.43%的股份。
高利润生意
康德莱医疗器械的主要产品是球囊扩张压力泵、导管鞘套装、动脉压迫止血带及造影导管等，这些器械主要由医生在心内造影、PCI（经皮冠状动脉介入治疗）支架放入等心脏手术中使用。PCI是一种比较常见的血管再成形术，专治心肌梗塞、心脏病、冠心病。
招股书引用Frost& Sullivan咨询公司的数字表示，按2018年销售收入计算，公司在国内心内介入器械市场排名第二，在PCI支持器械市场排名第一。
近三年来，康德莱医疗器械的业绩成长惊人，复合年增长率都达到了30%以上。2016-2018年，营业收入分别为1.06亿元、1.38亿元和2.03亿元，净利润为3400万元、4077万元和5823万元。营业收入的复合年增长率为38.1%，净利润的复合年增长率为30.9%。
与此同时，公司的毛利润率和净利润率都挺高。2016-2018年，康德莱医械的毛利润率达55.4%-58.3%，净利润达28.7%-31.9%。这主要是因为，心内介入医疗器械在公司收入结构中占着比较高的比例。
这类器械的重点产品就是球囊扩张压力泵、导管鞘套装及造影导丝等等，2016-2018年占公司总收入的比例高达76%-86.6%左右，同时这类器械的毛利率可以达到64%左右。
值得注意的是，康德莱医疗器械拥有广泛的第三方分销商网络，这也是公司得以维持高利率的原因之一。截止2018年，公司在全国范围内拥有296名分销商，大概有50%的收入来自于这些分销商，并且分销商销售总额的80%以上都是预付全款。
招股书表示，凭借着广泛成熟的第三方分销商网络及其资源，康德莱医械可以向国内超过1,000家医院（包括500多家三级医院）销售产品，这大大节省了成本，并缩短了销售时间。
此外，康德莱医械的产品还销往美国、欧洲、南美等国家和地区，是国内最大的介入配件出口企业之一。2016-2018年，海外销售额分别占总营收的36%、39%及34%。
康德莱医疗器械目前在上海和珠海有两个生产基地。上海基地有28条生产线，主要生产介入医疗器械；珠海基地有3条生产线，主要组装吸奶器、脐带剪及医疗标准件。2018年，这些生产线的产能利用率高达96.2%。
为进一步扩大产品供应，2018年康德莱医疗器械的资本支出（包括购置物业、厂房及设备等）增加了一倍多至3516万元；2019年资本支出预计又将增加3.6倍至1.6亿元。此次赴港上市，公司计划用一部分募集资金用作资本支出，而另一部份用来在上海建设研发中心。
最后，对于投资者关心的康德莱医疗器械和康德莱企业的关联交易，招股书也做了披露。2016-2018年，康德莱医疗器械向康德莱企业的销售额为1530万，1900万以及1410万，分别占康德莱医疗器械总收入的14.3%、13.8%和6.9%。同时，康德莱医疗器械向康德莱企业的采购额为120万、300万和220万元，分别占康德莱医疗器械采购额的5.7%、8.6%及4.5%。
从数字看，2018年康德莱医疗器械都减少了对康德莱企业的销售和采购。对于康德莱医疗器械能否顺利实现在港上市，我们也将持续关注。
