文字｜科创财经汇 林奇
编辑｜周维
7月22日，科创板开板第一天便进入疯狂状态。
首批25只股票的换手率全部超过65%，最高的安集科技换手率达86.2%。这意味着，以机构为主参与科创板打新的资金，至少有三分之二选择将股票抛售。
抛售也使得很多股票走出了高开低走的行情。
当天，中微电子的动态市盈率一度高达874倍。下午两点左右，25只股票中，有13只动态市盈率在100倍以上，如新光光电为622倍、天淮科技为532倍、瀚川智能为345倍、虹软科技为211倍，最低的嘉元科技也高达36倍。
而截至7月20日美股收盘，微软公司动态市盈率为26.7倍，苹果公司动态市盈率只有16.3倍。
根据汇丰前海证券报告，中国创业板和美国纳斯达克平均市盈率分别为40倍和33倍左右。
这波暴涨，让无数人膛目结舌。就连常年唱多的英大证券首席经济学家李大霄也不由得发出感叹：科创板估值已一步到位，参与各方需敬畏。
“散户化”的机构
有意思的是，就在开板之前，监管层还专门给基金下达通知，要求严控换手率。
7月19日，一些基金公司收到了监管层下达的《关于公募基金参与科创板投资有关要求的通知》，其中提到要坚持长期投资，严格控制投资交易换手率。
通知还要求：对科创主题基金设置不低于3年考核期，鼓励科创主题基金业绩考核不短视，更看重其长期投资收益。
不过，令人大跌眼镜的是，开板第一天的平均换手率竟然超过了75%。
在参与科创板打新的队伍中，公募基金是主力军，其次是券商和私募。
公募基金可谓全体压上。据Wind数据统计，有1594只公募基金获配首批科创板，合计获配资金达135亿元。
私募基金则要相形见绌。154家私募基金，共290只私募产品参与，总共打新成功获配的资金只有12.68亿元。
QFII（合格境外机构投资者）是目前外资投资科创板的唯一渠道，但大部分QFII都没有参与打新。
参与网上打新的个人投资者为310万人左右，但平均中签率仅为0.059%，估算下来只有1829人次中签。
可以看出，机构——特别是公募基金和券商，是科创板绝对的主力。
根据此前出炉的科创板打新机构名单，共计645家，其中基金公司155家、证券公司114家、私募基金154家、信托公司43家、QFII77家、财务公司45家、保险公司57家。
在此之前，上交所规定，科创板安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金等6类中长线资金对象配售。其中，网下打新的机构中，中签者中会抽取10%股份锁定6个月，用于鼓励长期投资，其他的并无限制。
“这就导致科创板至少有80%以上的资金在机构手中，这与创业板不同。原本以为以往逢新必炒、高换手率的局面将有所改观，但没想到机构也有如此高的换手率。”一位投资人士告诉《科创财经汇》。
据中证登统计，A股有1.48亿个人投资者，而参与科创板打新的散户最终平均下来只有1829人成功中签，剩下的基本都是机构。
“在以往中小散户为主的沪深股市，市场是极度跟风和情绪化的，所以才会有高换手率。但在机构为主的市场上，为何第一天换手率仍平均高达75%以上？”上述投资人士对此颇为惊讶。
这还是在监管层在科创板开板之初三令五申，严禁跟风炒作、追涨杀跌的要求之下。
国内公募基金高换手率早已不是秘密。华宝基金副总经理李慧勇就曾做过统计：从中国市场符合条件的1473只基金来看；中国公募基金的换手率在100%~500%的区间，基金换手率平均值约305%，中位数达到233%。
而从美国市场符合条件的2568只基金来看；美国公募基金的换手率绝大多数集中在100%以下，基金换手率平均值约66%，中位数仅46%，两者均大幅低于中国市场。
他认为，就基金而言，美国偏向长期投资、中国偏向短期交易。
做空机制待完善
在科创板首日平均涨幅达140%的同时，接盘的资金超过了485亿元。
事实上，首批25家公司，加起来募资的总规模也仅为370.18亿元。
而这25家公司中，战略配售和网下配售中有70.42亿元市值新股被锁定，因此首个交易日，整个科创板实际可流通的市值仅为299.76亿元。
在一番暴涨过后，打新资金成功抛售了485亿多出去。
1971年，纳斯达克（NASDAQ）上线。在美国科技股市纳斯达克，目前市盈率平均是33倍，德国的科技股市达克斯则是28倍。
而科创板开板首日，上市企业收盘时的平均市盈率已经超过200倍。
尽管科创板强调不“唯市盈率论”，但目前的估值仍超出了市场机构此前的普遍预期。
作为科技公司的今日头条，根据最新一轮融资，市场对其估值为750亿美元，对应市盈率也仅为39.5倍。
在纳斯达克，高估值的股票遭遇做空很常见，但当前，科创板在做空机制上仍不完善。
今年6月，“人造肉第一股”Beyond Meat（NASDAQ：BYND）在之前大幅上涨，其估值水平被交易员认为“相当荒谬”。于是，纽约交易员就做空了约587万股Beyond Meat，约占流通股的51%。
尽管科创板上市首日，就设计了融券做空机制，但与纳斯达克可以裸卖空不同，科创板的融券机制有很多限制，如对融券对象和参与机构等均有限制。
就现在而言，“科创板股票供需不平衡，投资者找券商可能无券可融，根本无法做空。”上述投资人士表示。
科创板被称为中国版的纳斯达克。中小板筹备耗时了5年、创业板花了10年才正式上路，如今科创板筹备了259天就敲锣开市。
“科创板在多方呵护下出台的，券商和公募基金都捧着。但科创板是否取得成功，要看市场的价格发现功能是否健全。如果平庸公司也被炒出天价，就是在伤害投资者和浪费资源。”一家香港券商的负责人对《科创财经汇》表示。
