作为老牌高端白酒的泸州老窖，得益于“高端国窖+次高端特曲”双品牌战略，近年来业绩快速增长，2017年营收104亿元，重回白酒百亿俱乐部，2018年营收130.6亿元，排名行业第四。这种战略在未来能否继续有效？一起来看一下。
业绩改善得益于双品牌战略
泸州老窖本是老牌名酒，但因一系列的战略失误，从上世纪90年代开始，品牌形象和营收规模一直下滑。15年开始调整经营战略，之后业绩稳定增长，15—18年营收复合增长率17%，行业内排名第六，逐渐回归龙头阵营。
在之前，泸州老窖在高端酒（国窖1573）、次高端酒（特曲、窖龄酒）、低端酒（头曲、二曲）的价格带都有布局，调整经营战略后，泸州老窖采取国窖+特曲双品牌战略，逐步剥离低端酒，聚焦高端及次高端领域。
从近几年的情况看，高端酒受益于不断提价、销量上升，次高酒受益于高层战略重视，无论是收入规模还是在总收入的占比上都越来越高。
高端+次高端两个增长点，带来了上面2015—2018年的营收高增长，不难发现，这种双品牌战略在前期的经营调整中，效果非常明显。
但在高端酒增长可能见顶、次高端酒竞争愈发激烈的背景下，这种战略是否适合未来的竞争环境，两个品牌的收入能否持续增长，却值得思考。我们从高端国窖酒及次高端窖龄（+特曲）两个品牌的前景具体看一下。
国窖加速增长短期内仍有持续性
国窖1573是泸州老窖次高端系列的主打品牌，在三大高端白酒中价格及市场占有率最低，议价能力最弱，未来收入能否持续增长，要看两个因素：高端酒提价能否持续和市占率能否继续增长。
1.提价行情：在价格策略上，茅台掌握高端白酒市场定价权，五粮液紧盯茅台，国窖采取跟随五粮液的策略，也就是说，在高端酒提价方面，国窖完全看茅台脸色。
从19年情况看，飞天茅台继续挺价、五粮液已经上调普五出厂价，国窖仍可继续跟随提价，提价行情2019年年内仍能持续。但过了这个阶段，后面还能不能继续提价，则取决于茅台的价格策略。
2.市场份额：目前白酒行业整体增速下降，高端白酒产能短期见顶，销量接近历史最高水平，补偿性高增长可能终止，也就是说高端白酒市场销量天花板将近，三大品牌的业绩要保持增长，需要占领更多市场份额。
从2018年的市占率来看，茅台由于兼具消费+投资属性，需求持续上行，按理说市场份额应该持续增长，但供给不足导致市占率出现下滑，五粮液、国窖销量增速则高于茅台，市场份额有略微提升。
茅台的这个供需缺口，短期内仍有可能继续扩大。2018年茅台酒正常需求约在3.8-4万吨，存在1.8-2万吨的缺口，而茅台2019年可售成品酒最高可达到为2.7万吨，投资属性加强带来的需求增长将造成更大缺口，这也给性价比更高的五粮液和泸州老窖抢占市场空间机会，借此提高在高端酒市场的占有率，瓜分本属于茅台的部分市场，提升高端白酒的收入规模。
次高端品牌“窖龄”、“特曲”前景不容乐观
泸州老窖的两大次高端品牌“特曲”和“窖龄”，面向中产阶层，2014年以来，泸州老窖的次高端产品收入由5.86亿元增至2018年的36.75亿元，年复合增速达58.2%，毛利率也逐年提升。
不过我并不看好窖龄、特曲这两大次高端品牌的前景，理由有三：
一是窖龄的市场份额实际上在下滑
泸州老窖在次高端品牌商的的收入、毛利率不断增长主要原因是次高端行业整体的提价行情，而非是窖龄、特曲这两个品牌在次高端市场的竞争力增强。
以窖龄品牌为例，2018年，全国次高端酒中，剑南春市场份额23%、郎酒11%、梦之蓝9%，水井坊、老窖窖龄、汾酒青花系列并列3%，而在2017年，窖龄的市场份额仍有8%，一年时间下滑了5%。
而且次高端市场竞争要比高端酒市场激烈的多。目前次高端市场CR6为52%，行业集中度不高，竞争格局远不如高端白酒市场稳定。
即使在泸州老窖内部，而窖龄、特曲定位类似，也有内部竞争，加之这两个次高端品牌渠道利润偏低，在全国化的竞争中明显弱于梦之蓝和剑南春，在次高端酒行业集中度提升的趋势下，窖龄、特曲的行业地位堪忧。
结论
总结来看，泸州老窖凭借高端国窖和次高端窖龄（及特曲）实现了2015年来业绩的稳定增长，但这两个品牌在未来的竞争环境中，却面临着诸多不确定性。
高端市场上，国窖的快速增长能否持续，取决于茅台的提价策略以及国窖自身在高端酒领域的市占率提升，短期来看茅台挺价可以持续，也利好国窖收入的短期增长。但长期来看，茅台能否持续提价，没有一个准确定论，存在较大不确定性。
次高端市场上，窖龄市场份额从2017年8%降至2018年3%，在次高端酒领域竞争不力，但短期内受益于次高端整体提价及规模扩张仍有增长潜力。
一句话：茅台价格不倒，泸州老窖短期仍有成长空间，但长期来看，国窖能否持续跟随提价，以及窖龄、特曲在次高端领域的竞争力能否改善，存在较大的不确定性，需要谨慎看待。
