昨日（8月19日），益丰药房（603939.SH）发布2019年度半年报，2019H1公司营收达到50.48亿，同比增长68.65%，归母净利润达到3.08亿，同比增长36.78%，超出市场预期。

　　受此利好消息影响，益丰药房股价早盘一度大涨7%，达到79.55元/股，创历史新高，随后高位回落，益丰药房的高增长神话是如何造就的，股价的冲高回落是否意味着高增长不可持续？

　　快速扩张的连锁药店龙头

　　药品从生产厂商到终端消费者之间需要经过批发和零售两个环节，其中，零售环节主要包括医院和药店两个主体，益丰药房恰处于药店经营环节。

　　益丰药房全称益丰大药房连锁股份有限公司，公司以益丰大药房为主体，主要从事药品、保健品和医疗器械等产品的连锁零售业务，是国内领先的药品零售连锁企业之一，连续5年在中国药品零售企业综合竞争力排行榜中位列第5。

　　公司从湖南起家，首创平价药品超市模式，并借助资本的力量将该模式推向全国，截至2019年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市共开设了4127家连锁门店。

　　门店数量快速增长的结果是营收的快速增长，尤其是2015年上市后，公司借助资本市场的力量快速扩张门店，营收增速再上台阶。

　　药店正处发展黄金期

　　除了自身原因外，行业发展的黄金期也是益丰药房过去几年快速扩张的原因，这种黄金期主要体现在行业规模的持续增长以及医改释放的改革红利方面。

　　1.持续增长的药品零售市场

　　医药零售是社会消费品零售总额的组成部分，受益于生活水平提升带来的医药消费需求爆发，历史上其增速一直高于社会消费品零售总额增速。

　　在经济持续增长的假设下，预期社会消费品零售总额也将持续增长，而老龄化、健康意识的提升等带来的人均用药费用提升则可能导致医药零售增速高于社会消费品零售总额增速，医药零售市场有望持续增长。

　　2.医改带来的行业红利

　　在我国，公立医院具有相对更优的医疗资源优势，且医生牢牢掌握着处方权，历史上一度形成“以药养医”的现象，医院在医药零售市场具有绝对垄断地位，公立医院和基层医疗机构占据了医药零售市场77.5%的市场份额。

　　反观欧美和日本，医药分家比较彻底，零售药店主导医药零售市场的发展。为了推动医药分家，国家先后提出“药品零加成”和“降低药占比”等政策，公立医院门诊药房从“盈利端”逐渐向“成本端”转化，处方外流渐成趋势。

　　从改革成效来看，2015年新医改后，处方药占药店营收比例逐步提升，改革效果良好，药店迎来发展良机。

　　市场集中度还有较大提升空间

　　据CFDA（食品药品监督管理局）数据，截至2018年11月底，我国药店数量总数为48.9万家，庞大的企业数量导致市场接近完全竞争的市场，行业内企业竞争激烈。

　　由于参与者众多，我国TOP10零售药店市占率（2016年）仅为16.8%，而美国TOP3市占率（2015年）则为85.4%，我国零售药店市场集中度提升是大势所趋。

　　目前，市场集中度提升主要表现为药店连锁化经营。2013-2017年，我国药店连锁率从37%增至50.5%，同时，百强连锁药店平均门店数由2008年的439.5家猛增至2018年的913.2家，强者恒强的行业格局已经形成，利好龙头连锁药店。

　　精细化管理的益丰药房仍有较大发展潜力

　　益丰药房的优势主要体现在精细化管理方面，公司的精细化管理主要是从新店拓展、门店运营、信息管理、顾客满意和员工考核等几个方面入手。通过精细化管理公司实现了门店关闭率低于行业平均水平和区域市占率高两个目标。

　　关店率方面，公司公司关店率已经连续多年低于行业平均水平，避免了营收快速增长过程中可能出现的利润下滑现象。

　　区域市占率方面，益丰药房在其所进入省份的市占率均呈现持续快速提升趋势，并在绝大部分省份内排名TOP3，显示出公司深耕区域市场的决心。

　　精细化管理模式不可避免的导致公司进入省份偏少，但这也从侧面说明了公司尚有较大成长空间。中报发布后，公司公布了15.8亿可转债的发行计划，券商预期公司未来仍将快速扩张。

　　综上所述，受益于行业持续增长和医改释放的改革红利，过去几年益丰药房快速发展。此外，由于坚持精细化管理策略，益丰药房当前进入省份尚少，未来有望借助资本市场的力量持续扩张。