力压安利，直追无限极，又一保健帝国正在崛起！|汤臣倍健|保健品|补充剂

　　保健品不是药品，它的作用在于调理身体、预防疾病和提升免疫力等，因此它的效果可能需要长期按疗程服用才能真正显现出来。

　　曾几何时，保健品行业有一个不为人知的潜规则，你可以使劲吹疗效，吹成包治百病华佗在世也不要紧，但是不要吃死人。哪怕吃了一点效果没有，也不要有明显的副作用。

　　但发生在去年年底的“权健”事件彻底将行业的黑幕曝之于众，血淋淋的现实让人闻而生畏，更是在保健品行业掀起了一场史无前例的整顿风暴。这场风暴和曾经乳制品行业的“三聚氰胺”事件何其相似。

　　保健品真的一无是处吗?

　　保健品不是药品，它的作用在于调理身体、预防疾病和提升免疫力等，因此它的效果可能需要长期按疗程服用才能真正显现出来，而很多人只看短期效果。再加上一些保健品企业利益熏心、虚假宣传进而使得整个行业常常被误解。

　　保健品行业的发展虽然并非一帆风顺，但健康时代的趋势是不能阻挡的。社会对保健品的需求越来越强烈，健康成为人们全力追求的目标。越来越多的机构开始预测，未来的时代属于医疗保健。

　　马云也说过：“下一个超过我的，一定出现在健康行业”。

　　今天云掌财经小编给大家分享的这家保健品企业是汤臣倍健(300146)，可以说是前途无限。怎么跟你们形容呢，十年前你可以错过茅台，但是十年后你绝不能再错过汤臣倍健!闲话少叙，咱们切入正题。

　　行业分析

　　公司所处的行业为膳食营养补充剂行业，膳食营养补充剂以指维生素、矿物质及动植物提取物为主要原料，通过补充人体必需的营养素和生物活性物质，对特定的人群具有平衡营养摄取、调节机体功能的作用。膳食营养补充剂不以治疗疾病为目的，也不能代替正常饮食，并且对人体不产生任何急性、亚急性或慢性危害。

　　1、产业链

　　上游行业主要是原材料生产商及贸易商，包括各种动植物提取物的生产厂商以及部分农产品生产及加工厂商、医药原料制造化学制品厂商。原材料采购单价的变动主要受国内外供求关系变化、国际政策、国家对农产品的政策以及国际价格影响。

　　上游原材料的供需变动、价格波动及安全生产情况，将直接影响营养保健食品制造商的采购成本，进而影响营养保健食品的价格波动。

　　下游行业主要是营养保健食品品牌商以及电商、药店等流通领域的各种渠道运营商。

　　2、市场空间

　　2018年，我国保健品行业市场规模达1627亿元，同比增速9.8%。维生素和膳食补充剂占比90%以上。我国保健品人均消费金额117元，而中国香港、日本、美国人均消费分别达767元、662元、924元。美国保健品渗透率达50%+，而我国渗透率仅为20%左右。

　　我国保健品人均消费至少还有4-6倍的提升空间。

　　3、竞争格局

　　尽管市场产品类型丰富，但整体而言，同质化水平较高，可替代性强，导致膳食营养补充剂市场集中度一直处于十分分散的状态。

　　4、渠道结构

　　2018年我国保健品渠道结构：直销47.3%，线上31.9%，药店18.3%，商超2.5%。

　　13-18年直销渠道销售额CAGR为10.1%，与行业整体增速基本一致;线上渠道增长强劲，13年线上销售份额仅为13.6%，18年提升至31.9%，CAGR为四种渠道最高，达31.2%;而药店渠道份额萎缩严重，从13年占比34.3%下滑至18年的18.3%，历史5年CAGR呈唯一负增长，为-2.4%;商超渠道占比一直较小，且同样呈下滑趋势，13-18年增长十分缓慢，复合增长率为1.6%。

　　主营产品分析

　　汤臣倍健2018年实现营业收入43.51亿元，同比+39.86%;实现归母净利润10.02亿元，同比+30.79%;实现扣非后归母净利润9.14亿元，同比+41.89%。

　　主品牌18年实现收入29.82亿元，同比增长24.39%;大单品“健力多”实现收入8.09亿元，同比增长128.80%;LSG益生菌并表收入2.73亿元。

　　1、健力多：氨糖软骨素钙片

　　产品定位：骨关节健康;市场零售额超百亿元。

　　用户人群：中老年人;和药店的主要消费人群重合度较高。

　　业绩表现：2018年营收8.09亿，占比19%左右，在药店市占率35%居首位，18年铺货网点达15万家，明年持续扩张有望推动收入增速40%+。

　　竞品关系：

　　和竞争对手相比，健力多具备较强性价比，且是汤臣倍健的核心大单品，广告和市场推广资源强于竞争对手，未来市占率有望持续提升。

　　2、健视佳：越橘叶黄素酯β-胡萝卜

　　产品定位：护眼市场;17年我国护眼市场零售额25亿元。

　　用户人群：中老年人和青少年妈妈;相对健力多更为分散，对资源精准聚焦要求更高。

　　业绩表现：2018年营收占比8%，在药店市占率15%居第二，仅次于来益39%的市场份额，性价比高、推广力度大，19年有望高增长。

　　竞品关系：

　　在IMS调研的13个城市，健视佳目前铺货门店8000多家，仅来益的一半，19年渠道仍有较大下沉空间;健视佳的定位是公司储备大单品，对健视佳的广告投放力度大于来益。

　　3、LSG益生菌

　　产品定位：益生菌膳食补充剂;17年中国益生菌膳食补充剂市场零售额达53亿元。

　　用户人群：成年人、婴幼儿、孕妇

　　业绩表现：2018年并表收入2.73亿元

　　竞品关系：在阿里系平台市占率47%，远高于美国的swanson(11.6%)和日本的reperfe(7.4%)，是益生菌线上渠道龙头;

　　益生菌线下渠道龙头主要为合生元和妈咪爱，根据wind数据，17年合生元益生菌收入为7.82亿元，主要在母婴渠道销售;妈咪爱是非处方药，17年销售6-7亿包，主要要医务渠道销售。未来LSG益生菌主要在线下药店渠道销售，避开了合生元和妈咪爱的主力战场，有望迅速打开市场。

　　4、主品牌蛋白粉

　　产品定位：增强免疫力

　　用户人群：全年龄段

　　业绩表现：2018年营收占比超过10%，药店市占率84%。

　　竞品关系：目前市面上常见蛋白粉品牌有肌肉科技、汤臣倍健、健乐多、康比特、美瑞克斯、康恩贝、欧普特蒙、自然之宝、健安喜和纽崔莱等，汤臣倍健市占率第一，龙头地位稳固。

　　经营战略分析

　　1、继续落实大单品战略，全力推广三大主力产品

　　2019年公司在产品方面将“三箭齐发”，全力推动健力多、life-space益生菌、健视佳三大品牌的市场推广。健力多作为公司的首发单品，2019年将继续保持高速增长，并且覆盖更多的消费人群。

　　此外，公司一直以来都很重视产品的研发工作，每年在研发方面的投入比较稳定。截至2018年末，公司已经拥有144个保健食品批准证书及88款保健食品备案凭证，而公司也在为未来保健品市场的需求变化研发储备产品。2019年计划建设“汤臣倍健营养抗衰老研究中心”，专注于产品应用、功能医学、营养抗衰老的研究。

　　2、积极进行渠道拓展，线上线下齐发力

　　除了药店渠道外，公司线下渠道将会更加多元，母婴、商超等渠道也在逐渐渗透中：公司通过“Pentavite”儿童补充剂、“天然博士”系列、Life-space产品组合拳布局母婴渠道，天然博士因其品类齐全、定位高端、零添加等优势在母婴渠道反响良好;

　　商超同样是近几年公司重点建设的渠道之一，2018年该渠道的营收同比增速在50%以上，显著超出其他渠道。未来公司不仅会持续提升各区域商超渠道的覆盖率，还会针对商超渠道特性，推出更加适应在该渠道销售的产品，比如营养软糖等功能性食品，以此来加速商超渠道的扩张。

　　2019年公司将实施电商3.0战略，具体举措包括加快电商数字化系统建设、推出更多线上专供品，大力发展平台合作等，叠加线上折扣力度的减轻。

　　3、开启外延并购之路，有望打造保健品平台型企业

　　借鉴国外保健品龙头企业的经验，并购海外品牌将是国内公司快速发展的重要途径，汤臣倍健16年以来加快外延并购步伐。面对产品与品牌的弱势，同行业并购或合作将成为快速解决产品与品牌缺陷的重要手段。