欧洲天然气市场在经历多年动荡后，如今已平静许多。此前，该地区已将俄罗斯的供应转换为液化天然气进口，这一战略即使在美国总统唐纳德·特朗普促成乌克兰和平协议的情况下，也不太可能改变。

　　白宫正推动莫斯科和基辅同意一项计划，以结束持续近四年的战争。如果成功，俄罗斯的石油和天然气可能很快开始更公开地交易。但这很可能对改变欧洲的天然气格局作用甚微。

　　基准的荷兰TTF天然气价格本周跌破每兆瓦时30欧元，这是自2022年2月俄罗斯全面入侵乌克兰以来该季节的最低水平。周二，在有报道称基辅已支持部分协议内容后，价格也下跌了2%。

　　这种平淡的反应反映了自入侵以来欧洲天然气市场发生的巨大转变，以及随之而来的欧盟对俄制裁所引发的该地区50年来最严重的能源危机。

　　如今，欧洲已基本摆脱了入侵前对俄罗斯管道气的过度依赖，转而主要依赖来自世界顶级生产国和出口国——美国的液化天然气。

　　因此，在经历了三个因库存水平不断减少而忧心忡忡的冬季之后，供应充足的市场已适应了一种新的、更为平静的常态。

　　冬季焦虑减少

　　近期的价格走势说明了这一点。

　　上周，一股寒流袭击了欧洲西北部，导致天然气库存快速消耗。根据伦敦证券交易所集团的数据，欧洲西北部的天然气需求较前七天跃升了80%。

　　根据欧洲天然气基础设施的数据，目前欧洲天然气库存仅约为79%满，而去年同期为88%，十年平均水平为86.5%。

　　若在几年前，这种情况很可能引发价格飙升和政治恐慌。但今年没有——价格几乎纹丝不动。

　　不同之处在于液化天然气。充足的货物（主要来自美国）抑制了任何紧张情绪，加之预报未来几周气温将较为温和，也起到了辅助作用。

　　心理转变

　　欧洲天然气市场似乎已经发生了一种心理转变：交易商现在认定天然气供应会有保障。

　　首先，欧洲的LNG进口量也并非高不可攀。根据Kpler的数据，尽管2025年迄今为止的进口量可能同比增加约10%，但仍比2022年和2023年同期水平低10%。

　　然而，即使欧洲的天然气库存水平较低，TTF价格仍仅为2022年水平的四分之一左右，并比2023年和2024年水平低约三分之一。

　　这表明交易商对欧洲今年冬季拥有充足的天然气供应感到放松，即使库存水平下降。

　　这种信心建立在新一波供应浪潮的基础上，随着新的美国液化产能上线，预计还会有更多供应。

　　根据Kpler的数据，上周在运输中的全球LNG货物量飙升至创纪录的2200万吨，其中美国占超过三分之一。

　　根据LSEG的数据，美国LNG产能——今年已增长约15%，达到每日190亿立方英尺——预计到2027年底将攀升至每日270亿立方英尺。

　　打破平衡的风险

　　风险依然存在。欧洲或亚洲长时间的寒流可能会加剧对货物的竞争并使市场趋紧。然而，鉴于当前的供需平衡，这不太可能造成剧烈的价格波动。

　　乌克兰停火也不太可能颠覆这一新的平衡。虽然达成协议的消息最初可能刺激价格变动，但这很可能不会持久。

　　即使对俄罗斯能源行业的制裁有所放松，在经历了2022年的冲击之后，欧洲各国政府也不愿重新将莫斯科作为核心供应商。一些有限的俄罗斯气流可能会恢复，特别是对内陆的中东欧国家，而且俄罗斯的LNG项目可能为全球市场增加更多供应量。然而，这些流量中的大部分，很可能像入侵以来那样，继续在欧洲以外被吸收。

　　尽管欧洲以LNG为核心的新天然气战略有其风险，包括对美国供应的严重依赖，但与严重依赖俄罗斯管道气所带来的僵化性和脆弱性相比，它提供了更多的机动空间。

　　这一新的平衡应能让欧洲消费者和工业界在经历了自2022年危机以来的岁月后，大为宽慰，并有望获得可预测性。

　　文章参考：

　　https://www.reuters.com/markets/commodities/dont-expect-ukraine-peace-deal-alter-europes-gas-gameplan-2025-11-26/