美国总统唐纳德·特朗普亲手挑选的央行行长，正在最宏大的舞台上进行一场实验。而特朗普在经济领域的首席幕僚，却在从中搅局。
美联储主席凯文·沃什已停止向华尔街透露美国央行下一步行动的信号。
他希望的是，如果美联储放弃“前瞻性指引”，债券市场将不再试图揣测美联储如何解读数据发布及其他因素，而是直接对经济数据本身做出反应。理论上，这种未受干扰的市场反应，可以随后为美联储官员就是否加息或降息的辩论提供指引。
沃什这种“放手”式做法，此前已经面临可能难以逾越的现实障碍，因为几乎不可能让市场停止对美联储下一步行动的痴迷揣测。而财政部长斯科特·贝森特又引入了一个新的变数：在国债市场采取高度“插手”式的做法。他上周在债券市场的干预，被广泛视为试图抑制收益率飙升。
换句话说，贝森特正在模糊沃什试图看清的那块挡风玻璃。
“如果说时机在爱情中至关重要，那么贝森特和沃什之间的‘兄弟情’可能正在走向尽头，”蒂姆·马赫迪表示，他曾是旧金山联储官员，现为研究机构Access/Macro的首席执行官。
美国国债利率——正是沃什希望用作参照标的的那些利率——在贝森特上周宣布一项出人意料的计划后出现下跌，该计划拟将国债回购规模至少翻倍。
“如果财政部在干预，那就不是市场意愿的干净信号了，”波士顿联储前主席埃里克·罗森格伦表示。
财政部称此举是技术性的，旨在确保市场流动性。
但分析人士普遍认为，该计划是为了压低令人不安的高企债券利率，而这一直是贝森特的目标。30年期国债收益率近期攀升至2007年（即大金融危机前夕）以来的最高水平。
“国债市场并无混乱。流动性论点站不住脚，”罗森格伦说。“这看起来更像是中期选举前的粉饰门面。”
传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒——贝森特的导师——在《华尔街日报》一篇题为《让债券市场发声》的专栏文章中，抨击此举是“人为抑制收益率”。（德鲁肯米勒后来因使用人工智能撰写该评论而受到批评。）
“相互掣肘”
沃什反复感叹，通胀在过去五年半里一直顽固地高于美联储2%的目标。
今年夏天，美联储官员曾就是否因此上调短期利率进行辩论。至少，官员们已同意维持利率不变。
但贝森特似乎采取了相反的做法，试图压低长期利率。如果他成功，将拉低抵押贷款、企业贷款以及联邦政府自身借贷的成本——所有这些都可能助长价格压力。
“美联储和财政部在相互掣肘，这毫无成效，”罗森格伦说。
把精灵塞回瓶子里
沃什“守口如瓶”的沟通策略，已令习惯了美联储日益透明的市场感到不安。
上世纪末，在传奇美联储主席艾伦·格林斯潘治下，美国央行对其行动透露的细节很少。
但自2000年代中期以来，美联储通过举行新闻发布会、提供政策制定者的利率预测，甚至同意银行官员接受《60分钟》采访，提供了越来越多且越来越明确的前瞻指引。
“要顺利收回透明度将非常困难，”本森·达勒姆表示，他曾任美联储官员，现为独立研究公司DASM LLC的创始人。“把精灵塞回瓶子里很难。”
裁判不射门
沃什“少即是多”的风格，与贝森特更具干预主义的风格形成鲜明对比。
“一位美联储主席说得太少，而一位财政部长说得太多，”达勒姆说。
在7月的美联储会议上，沃什辩称，美国国债收益率上升证明市场正在学会关注真实数据，而非美联储的言论。
“市场参与者正在学会踢球，而不是踢裁判，”沃什说。
美联储观察人士和经济学家对此持怀疑态度：裁判不射门——但美联储会。
美联储是市场的积极参与者，控制着短期利率并影响着长期利率。
“美联储是比赛的基本组成部分。他的比喻毫无道理。它完全无视了事情的实际情况——而这很危险，”前旧金山联储官员马赫迪说。
“镜像迷宫”
不仅如此，几乎不可能从市场获得无过滤的信号。投资者不会因为糟糕的就业报告就简单地买入股票，也不会因为通胀数据火热就卖出。他们的仓位布局，至少部分基于他们认为这些数据对美联储政策意味着什么。
这就是为什么有时在强劲的就业报告发布后股市反而下跌。不是因为交易员讨厌低失业率，而是他们担心这会浇灭他们原本期望的降息希望。
“（沃什）这种做法的问题在于，短期利率市场的参与者——也就是美联储沟通影响最大的地方——他们定价的是他们认为美联储会做什么，而不是美联储应该做什么，”高盛经济学家简·哈祖斯在本月早些时候的一份报告中写道。
哈祖斯警告说，提供更少的信息只会让市场“更容易出错”，并引发“不必要的波动”。
巴克莱银行上个月的一份报告指出，当市场不确定央行官员将如何应对即将公布的数据时，猜测就会填补空白。
“在这种环境下，我们发现自己置身于一个镜像迷宫：市场定价可能不再是经济基本面的反映，而更多是投资者对政策制定者试图释放什么信号的猜测，”巴克莱经济学家写道。
而财政部在债券市场的干预，则可能让这个镜像迷宫更加令人迷失方向。
文章来源：
https://edition.cnn.com/2026/08/27/business/market-bonds-fed-bessent-warsh
