上周市场回顾

　　宏观动向

　　CPI 突破 3.0%，PPI 持续通缩，分化再度拉大

　　中国 9 月份消费者价格指数（CPI）同比增长 3.0%，市场预期增长 2.8%，前值增长 2.8%；中国 9 月份生产者价格指数（PPI）同比降低 1.2%，市场预期降低 1.3%，前值降低 0.8%。

　　高格点评：9 月份 CPI 同比增长 3.0%，较 8 月份上升 0.2 个百分点，为 2013 年 11 月以来首度突破 3.0%。猪肉价格的上涨仍然是 9 月份 CPI 大幅度提升的主要原因。9 月份猪肉价格同比涨幅高达 69.3%，较 8 月份涨幅达 19.7%。在猪肉价格提升的带动下，鸡蛋、牛肉、羊肉价格也出现了不同程度的上涨，9 月份环比分别上涨 7.7%、6.8%、4.2%，环比涨幅较 8 月份均出现了再次扩大的现象。剔除掉食品因素的影响后，总体价格水平保持平稳，9 月份非食品价格指数同比增长 1.0%，较前值下滑 0.1 个百分点，核心 CPI 同比增长 1.5%，与前值持平。

　　PPI 方面，9 月份 PPI 同比下降 1.2%，降幅较 8 月份扩大 0.4 个百分点，为 2016 年 8 月以来新低，连续 4 个月小于等于 0。以目前的情况来看，我国价格水平情况持续恶化，CPI 与 PPI 差值加大，PPI 通缩进一步提升企业实际利率，压缩企业盈利空间。考虑到中美谈判阶段性结束和 2020 年专项债提前下发的可能性，未来 PPI 降幅有概率缩窄，但大概率仍处于通缩区间。

　　美国消费数据意外下滑，月底降息概率再次提升

　　美国 9 月份零售销售较前月下降 0.3%，预估为 0.3%，前值为 0.6%；核心零售销售环比下降 0.1%，预期 0.2%，前值 0.2%。

　　高格点评：细看各项消费数据，9 月百货商店环比下滑 1.4%，是下滑最严重的部分，该部分下滑主要是受到线上零售增长的影响，汽车及其零部件环比下滑 0.6%。虽然零售销售 9 月是下滑趋势，但服饰消费逆势而上，环比增长 1.3%。综合近期宏观数据来看，美国经济基本面在持续走弱中，这将对美股的上涨形成压力。美股未来的表现，将集中在政策面，其中美联储货币政策将成为主要看点。

　　要闻点评

　　房地产企业多种促销手段迎接「金九银十」

　　最近不少房企趁着传统「金九银十」销售旺季的到来采用多种促销手段，促销力度较大的房企中不乏一线梯队企业身影。

　　高格点评：克而瑞研究中心数据显示，8 月超过 7 成城市商品住宅供求比上升，近半数重点城市库存量环比小幅上升，增幅均在 7% 以内，库存消化周期环比拉长。在融资困难的大背景下，房企只能通过降价促销的方式回笼资金。即使央行宣布降准，将释放 9,000 亿元资金，但在房地产调控基调下，降准对房企利好有限，未来房企由于资金压力仍会通过降价促销的方式加大推盘力度。

　　物美收购麦德龙中国，零售巨头竞争加剧

　　近日，麦德龙与物美集团联合宣布，双方已就收购事宜达成最终协议，后续将成立合资公司，物美最终将持有合资公司 80% 股份，麦德龙则继续持有 20% 股份。本次交易对麦德龙中国总估值为 19 亿欧元，预计交割将在 2020 年二季度完成。

　　高格点评：此次收购后短时间内，麦德龙中国将会维持目前的独立经营，业态将会持续较为稳定。此前，苏宁、永辉等零售巨头均意欲出手收购麦德龙中国，而苏宁先一步收购了家乐福中国，永辉则在与物美的最终竞争中表现得更为谨慎，最终退出。近年线下零售巨头频频出手进行大规模收购，在「新零售」、「O2O」等概念下，行业面临着激烈竞争。从收购理念来看，苏宁、永辉、物美分别选择了不同的扩张路径，未来一段时间内竞争将进一步加剧。

　　美股三季度财报袭来，基本面与指引成为首要看点

　　上周，美股迎来了三季报的首批，银行股跟 FANNG 中的奈飞发布了财报。

　　高格点评：从目前来看，美国银行股依旧受到降息带来的部分影响，虽然利息收入有所下滑，但总体财务表现与预期一致。其中，以零售为主的美国银行（BOA）表现较好，巴菲特在持有 10% 美国银行之后，向美国政府机构提出希望可以扩大对美国银行的持股。而美国大型投行高盛的财务数据略令人失望，主要是由于投资收益下滑导致。再看 FANNG 中的奈飞，奈飞四季度指引相对较弱，且在四季度会在美国本土与 Apple TV、Disney+ 等流媒体开始竞争，但奈飞三季度的各项指标表现较好，且现金流出现好转，未来值得继续关注。从本周开始，科技股三季报也将袭来，投资者应关注美国科技股基本面与指引。

　　上周公告

　　1. 安踏体育 三季度安踏品牌零售金额同比增长 10%-20%，FILA 品牌零售金额同比增长 50%-55%。

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　　2. 中国人寿 2019 年 1 月 1 日至 2019 年 9 月 30 日期间，中国人寿累计原保险保费收入约 4,970 亿元，同比增长 6%。

　　3. 上海机场 2019 年 9 月上海机场飞机起降 42,334 架次，同比增长 2.17%，旅客吞吐量 615.28 万人次，同比增长 2.35%，货邮吞吐量 31.90 万吨，同比下降 0.03%。

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　　4. 贵州茅台 贵州茅台 2019 年前三季度总收入 635.1 亿元，同比增长 15.5%，净利润 324.1 亿元，同比增长 22.0%。

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　　5. Netflix 2019 年第三季度收入为 52.44 亿美元，同比增长 31.1%，环比增长 6.5%，其中，订阅用户有 1.66 亿，净增 600 万人；净利润为 6.65 亿美元，同比增长 12.7%。

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　　6. Costco 2019 财年实现营收 1,527 亿美元，同比增长 7.9%，其中商销售营收为 1,493.5 亿美元，会员费 33.5 亿美元；实现归母净利润 36.6 亿美元，同比增长 16.8%。