2020年初以来，新型冠状病毒感染肺炎疫情引起了全球金融市场波动，本期我们和大家分享此次疫情对港股的影响，以及我们后续的投资策略。
一、非典事件对港股影响复盘
对照03年非典来看，当前香港市场背景与03年非典时期有较大不同，03年香港市场主要是香港本地股，权重股如四大行和腾讯都没有上市。
复盘非典期间，2003年2月下旬（香港出现首例sars病例），恒指下跌11%。非典期间出现过3次确诊新增病例的新高，最后一次新高的出现意味着市场基本见底；新增确诊病例现在正处于迅猛阶段，新增确诊病例见顶意味着市场的见底。
判断何时新增确诊案例见顶较为困难，有观点认为正月15日新增确诊可能见顶，如果能够确认则大概率判断是市场底部。
本次疫情与03年非典的比较来看，区域方面，非典是偏区域性的，而本次疫情几乎蔓延到全国各省市；重要指标方面，本次疫情累计确诊人数也大幅超过非典；反应时间方面，本次疫情较SARS的社会反应时间较快，股票市场反应的时间可能较上次缩短。
港股整体基本反应了当前利空因素，但A股反应的仍然较少，港股对疫情反应早、调整大，续跌可能是反应疫情的后续恶化，港股有进一步调整的可能性，但空间不太大，本次疫情期间恒指已经下跌9%，非典期间恒指下调11%。
疫情短期对于整体经济的影响较大，2020年1Q的各项经济指标预计承压。消费股面临压力，恒生非必需性消费业指数和恒生必需性消费业指数明显跑输恒生指数和恒生国企指数。细分来看，餐饮、纺织服装、食品饮料、交运和保险等行业都受到较大影响；教育受影响较小，如在线教育和民办教育等。
二、港股投资策略
我们维持谨慎加仓策略，市场下跌中谨慎买入超跌个股，坚持大消费方向，加仓方向是受影响较小的行业，如教育和医药。避免因疫情利好的偏短期的投资方向，比如券商推荐的中药、手游等个股。
具体到行业来看：
1、医药
短期疫情不会给行业带来基本面的重大改变，不改变长期逻辑。短期影响有限，如企业复工推迟、物流运输不便、学术推广活动放缓和非疫情患者减少就诊等，近期股价下跌主要是投资人风险偏好改变带来的抛售压力。长期医药行业的刚需逻辑不变。部分基本面优秀的企业随市场下跌，当前的估值更加具有吸引力。看好创新龙头和独特赛道稀缺品种。
2、航空
疫情爆发将显著影响航司Q1业绩。Q1是传统旺季之一，因此对于全年业绩的影响也较为显著：对照03年非典期间，一是主要影响旅客周转和客座率，ASK和RPK基本都是大幅下降，客座率大幅走低；二是客公里收益小幅提升；三是各个航司可能会有所亏损。考虑到当前航司处于估值底部，当前的估值水平已经接近2003年5月非典最严重时候的估值水平，下行空间有限；油价和汇率向着利好航司的方向发展，票价已经看到提升的趋势；期待行业政策支持如减税等（2003年曾经出现）。中期维持推荐评级，短期需要关注疾病扩散的速度能否被迅速抑制。
3、教育
高等教育：基本不受到疫情的影响。收入端不受到影响，主要招生阶段已于19年秋季完成，同时延期开学不会影响收入确认，基本面较为稳健。复盘03年非典期间，高考人数未受到SARS的影响，同比增长20%，预计20年高考人数不受到疫情的影响。
在线教育：疫情对于线下培训的影响不局限于一个假期，随着疫情的扩散，学历教育开学延后，同时线下的培训教育全面走向在线化；从行业发展看，新冠肺炎疫情可能是行业的转折点，在线教育将大范围普及，学生和家长适应在线教育的培训方式，利好未来在线K12培训的渗透率迅速提升。短期教师培训和招聘及开放免费课程等可能稍有负面影响。
4、食品饮料
餐饮行业：短期影响较大，春节大规模的关店，且关店的影响会持续，暂时不能确定关店时间延续到何时；中长期加速连锁行业向龙头企业集中，疫情期间大批量的小规模餐饮倒闭。一部分连锁企业，也有资金链的影响。对龙头餐饮企业短期影响有限，龙头餐饮企业具有充分的在手现金足够应对短期风险，且估值具有较强的吸引力。
乳制品行业：需求端的影响不大，整体影响可控。有春节送礼的需求被影响。乳制品行业是刚需行业，在疫情前有一定囤货的需求。长期高端化和消费升级趋势不变，估值具有吸引力。
啤酒行业：短期有显著影响，1Q收入约占全年20-23%，收入占比为50%的即饮渠道下滑严重，啤酒有餐饮行业的风险敞口。对照非典，香港餐饮消费非典峰值期间是16%下滑。
5、纺织服装
OEM受影响不大，品牌商可能受到较大影响。OEM主要受影响在于中国地区额外停工一周。品牌商的影响主要有三方面：一是收入方面1Q品牌商的出货受到影响，终端流水影响较大；二是疫情后的高库存会进一步影响利润，由于季节工厂安排已经完成，库存水平会保持在高位，渠道大概率采取促销的形式消减库存；三是直营店面额外会有店面和人员的刚性成本。
6、消费电子
消费电子行业，一是大部分企业延后至2月10日复工；二是线下渠道受影响较大，线上相对较好；三是一季度是电子行业的传统淡季，对龙头整体影响相对有限。前期涨幅较大可能有回调压力，但短期扰动不改长期5G换机趋势。
7、物业管理
物业管理是典型的现金流行业，其行业周期跟随前几年地产销售高峰逐步到来，此次新冠肺炎疫情对于物业管理行业完全没有影响，但是该行业也随大盘下挫，为其中高增长、低估值的个股提供较好的买入机会。
（本文作者系天弘港股通精选基金经理刘国江。天弘港股通精选是纯正港股通投资基金，主要聚焦港股大消费领域。）
风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
