内容摘要
让央行或者让货币政策成为经济增长的马达，而不是让科技革命、创新成为发动机，像极一场滑稽的“闹剧”。
世界各国，在面对国内经济趋缓下滑时，纷纷开启负利率时代。以邻为壑转嫁危机，长此以往的话，无疑是将全球各经济体推向一个危险的边缘。
正是看到负利率带来的风险，中国的货币政策基于当前情况，选择做好自己的事情。
正如12月1日央行行长易纲在《求是》上撰文所言：
千招万招，管不住货币都是无用之招。更要守护好老百姓手里的钱，保持币值稳定，并以此促进经济增长，是货币政策的使命。对于滑向零利率的世界而言，易纲表示我们不搞竞争性零利率或量化宽松政策，也不会像世界其它国家那样以邻为壑，转嫁危机。
现在，中国有能力也有必要实施稳健的货币政策。
01
中国货币政策，不随大流
今年以来为了应对经济的下滑，全球包括美国在内的30多个国家央行选择降息，甚至有些国家到了负利率的极限程度。而我国，则是少有的并未采取降息的国家。（目前我们有能力，也有底气做这样的货币政策手段，请继续看下文，会进一步分析。）
接下来的货币政策方向正如易纲行长在《求是》上发表的7000字文章表述的那样：
1、坚守币值稳定，实施稳健的货币政策，这个不仅关系到经济的运转，更加切实的关系到我们老百姓的钱袋子；
2、不搞竞争性零利率和量化宽松政策，不像其他国家那样以邻为壑（为什么说这种全球降息模式是以邻为壑，下面会重点讲到。）；
3、三是货币政策不能单打独斗，需要与其他政策相互配合，“几家抬”形成合力。这一点儿重要的就是疏通货币传导机制。
而就在11月16日，中国人民银行发布了2019年第三季度《中国货币政策执行报告》。报告强调，下一阶段，央行将继续保持定力，把握好政策力度和节奏，加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”。
另外当时的报告中还特别提到了“注重预期引导，防止通胀预期发散”，这意味着，短期政策仍将保持定力，逆周期调节更多地将通过结构性货币政策工具实现精准滴灌。这一政策应对思路，与易纲行长近日的表态也相一致。
02
病态的货币政策，存款倒贴
大家感受最深切的是在今年，全球开启了降息潮。自2019年以来，全球央行合计降息30次，甚至像德国、日本等已经走进负利率时代，涉及到的经济体GDP占全球份额的30%。
众所周知，在2008年的次贷危机之后，各发达国家都面临着通缩、高失业率的压力，经济增长的动能严重不足。为了应对危机刺激经济增长，主要的经济体开始施行负利率政策，全球负利率时代到来。
负利率时代，体现在三点上：
1、政府政策利率，也就是央行货币政策
从2012年欧债危机期间，丹麦央行将其政策利率下调至-0.2%开始，负利率开始在发达经济体中屡见不鲜。今年，已经有30多个国家开启降息模式。
2、市场负利率，最典型的就是负利率债券
负利率债券自从2014年之后已经形成了一个相当可观的规模。截止到目前为止，负利率债券规模达13.4万亿美元。
从国家来看，日本、法国、德国是负利率债券最多的国家。根据2019年8月底的数据，这三个国家的负利率债券规模分别为7.3万亿、2.3万亿和2.1万亿美元，占全球的比重分别为43.1%、13.6%和12.4%。
3、存贷款的负利率
存款不仅不给利息，反而要交管理费了，贷款银行还要倒贴，这对我国大众来说是一种非常不可思议的事情。
我国是世界上最爱存款的国家，大家把钱存银行就是为了赚点儿利息，结果世界上已经有国家开始向存钱的人收手续费了。而另一方面，向银行贷款，银行不仅不收利息反而倒贴，贷一万还九千，这样赔本的买卖竟然有银行在执行。
2019年8月6日，瑞士第一大银行瑞士银行（UBS）宣布将对50万欧元以上的个人存款自11月开始征收0.6%的年费。2019年8月24日丹麦发放了全球首笔负利率贷款。当日丹麦日德兰银行在其官网宣布，开始向贷款人提供年利率为负0.5%的十年期贴息购房贷款，这是全球首例负利率贷款。也就是说，银行借你一万丹麦克朗，你只要还9950丹麦克朗。标志着贷款负利率的出现。
03
以邻为壑，全球陷入“货币战争”陷阱
出现以上病态货币政策现象，是因为为了应对国内经济增长的压力，各国央行开启了降息模式，以转嫁危机来刺激国内经济的增长。但是长期的降息货币贬值的情况下，货币政策对经济刺激的边际效应越来越弱，而利率的空间却被各国发挥到了极致，于是负利率一时间成为了常态，也成为了“病态”。
10年前各国央行开始采取非常规货币政策，推动利率降至创纪录低点，同时财政政策受到了政治因素的制约，这使得它们在下一轮衰退来临时几乎别无选择，只能暗中利用利率来针对货币做文章。从量化宽松走到这一步成了顺理成章的事情。
目的就只有一个，推动本国货币贬值。
欧元的贬值就会改善外部的条件，以此来缓和欧元区内部经济的疲软、对抗通缩。但是此局面一开，欧元的贬值就意味着其它国家经济体面临着升值的压力，这样“多米诺骨牌效应”就产生了，其它国家便纷纷选择货币贬值。虽然说经济全球化使各国越来越成为一个经济体，但是这种“以邻为壑”转嫁危机的货币政策，使之前和谐的世界经济关系不复存在。
目前世界各国的货币政策总结一句话就是：行人自扫门前雪，岂管他人瓦上霜。
而对于美国而言，美联储是不希望走进负利率的货币战争地步。因为就美国当前的经济和消费者韧性而言，并未到大幅降息刺激经济的程度。
可美联储的慢动作之下，对应的结果是他国的货币贬值，作为处在世界核心地位的美元却进一步走高。而为了防止其他国家“占美国便宜”，特朗普通过人事威胁、行政干预等多次强迫美联储年内再降息100个基点，美联储7位理事中有5位由特朗普任命，美联储货币政策独立性无法保证，美联储货币政策被迫按贸易摩擦的指挥棒转。
可是特朗普不知道，造成今年全球30多国家不得不降息的一个重要原因就是其挑起的贸易摩擦，导致各国面临着进一步经济发展的压力而被迫降息。
而另一方面，从08年到现在，各国经济体走进了降息、负利率的非常规性货币政策，货币工具已经发挥到极大限度。模式就是降息、刺激消费贷款，再降息、刺激消费和贷款。但是在上一轮科技浪潮走进尾声，新的经济动能还在孕育的情况下，社会生产效益已经不是货币政策能够刺激奏效的了。
这就跟纽约联邦储备银行主席、首席执行官约翰·威廉姆斯所说的那样：美国、欧洲其他地方的生产率增长都明显放缓。我不认为这是一个测量上的问题，在我看来这是一个实际问题。生产率增长缓慢，至少对美国来说，更像是趋势性的放缓。
美国在二战后经历了生产率的大幅增长，本世纪初又经历了科技发展的突飞猛进。正如Bob Gordon所说过的那样，当我们没有大的突破时，生产率的增长往往只能是1%到1.5%。而我们似乎正处于这样一个时期。
事实上，全球企业的投资率都在下降，如美国企业投资率下降三分之一以上。从供给方面看，全球人口增长缓慢，老龄化问题严重，而老龄化群体需求不足，储蓄率高，导致货币供给增加。
同时全球避险情绪持续升温。全球的政策不确定性指数在2019年6月以来屡创新高，达到了1997年以来的历史峰值。当前，全球范围内政策不确定性都大幅增加，包括英国脱欧、意大利财政风波、特朗普弹劾、美国2020大选、中东地缘政治冲突风险、以中美为代表的全球经贸摩擦风险上升时期，市场避险情绪升温，相应增加对长期国债等避险资产的配置，导致日、法、德等国家长期国债收益率由正转负。
如此一来，各国央行为了刺激经济的负利率，却正在将各个经济体拖向一个无尽的深渊。
而近日瑞士银行家协会也发布了负利率给国家经济带来的后果：
瑞士实行负利率已将近5年。对瑞士经济而言，负利率已不再能满足瑞士经济当前需要，其使命已结束；瑞士经济已从“瑞士法郎冲击”(2015年初瑞士法郎对欧元汇率暴涨40%，给瑞士出口造成损害)中复苏，瑞郎目前币值稳定；瑞士央行需对负利率政策予以及时调整。
虽然负利率对经济短期的刺激已经结束，但长期的副作用却越来越明显。
具体包括：例如，固定收益投资回报率低导致的投资困境，已推动瑞士房地产价格升至创纪录水平，房屋空置率亦随之大幅上升；
负利率对储户亦不利，同时也对加重政府、企业和家庭债务负担制造了强大诱因；
持续的负利率相当于在制造危机情绪，这将使消费者和投资者信心进一步疲弱，抑制了经济的活跃性，还限制了在经济衰退时货币政策的回旋余地......
因此，基于产生的风险。像瑞士、韩国、日本，以及美联储在内的各国央行都有采取紧急刹车的态势。但基于全球货币政策关系协调的局面已经打破，美好的愿景也必须面对现实的关系，在降息负利率的轨道上急刹车，却也很难。
04
中国货币政策，有能力做好自己的事
在这场全球性的货币战争中，中国有必要也有能力做好自己的事情，保证货币政策的定力。
首先，即使当前国内的经济环境面临着内外部的压力，但是我们放眼世界各国经济体，没有几个能做到经增长在5%以上的国家，而我们至少还保持在6%。所以从当前而言我们重要的不是通过降息来刺激经济的增长，那么我们为什么有能力？
1、根本的还是技术、发展科技
从目前的中国科研投入上我们还处于一个快速增长阶段。
从人才上，2017年，中国研发人员总量达到621.4万人，是1991年的6倍，1992~2017年年均增长7.1%。我国研发人员总量在2013年超过美国，已连续5年稳居世界第一位。
在研发经费投入上，2017年达17606.1亿元，是1991年的123倍，1992~2017年年均增幅达到20.3%，超过同时期GDP年均增速（现价）5.3个百分点，为中国科技创新事业发展提供了强大的资金保证。按汇率折算，我国研发经费总量先后超过英国、德国，并于2013年超过日本，成为仅次于美国的世界第二大研发经费投入国家，目前每年对全球研发经费投入的贡献超过六分之一。
在研发成果上，2018年中国的专利申请数量排名世界第二，专利增长速度接近10%，处于一个较好的水平。中国在众多科技领域也取得了迅速突破，比如5G、量子通讯等方面都取得了重大突破。中国也设立了科创板，从制度上保障企业创新的动力。应该说中国在新一轮的技术周期的布局比较稳健，有望可以平稳度过本次长技术周期尾部。
2、人口老龄化上，我们依然优势明显
虽然国内处于一个增长的趋势，但相对于发达国家而言中国目前较轻，中国65岁以上人口约为11%，位列全球第10，远低于日本、意大利、英国、法国、德国。
3、各国的降息、负利率政策，给了我国货币政策更大的操作空间
从利率水平看，中国货币政策空间仍相对充裕，LPR目前是4.15%，有充足的政策空间。
4、疏通货币传导机制是一大关键点
正如对外经济贸易大学国际经济贸易学院副院长薛熠所讲的那样：融资约束制约增长动力释放纠正金融扭曲势在必行。
当前，中国企业的投资增速虽然放缓，但仍保持增长态势。实体投资并未失去吸引力，但融资约束对投资增长形成制约。
中国企业目前的投资下降，主要是由因为融资约束而非投资机会的丧失。以中国A股上市公司为例，实体经济投资收益率约为8%，高于6%的金融资产收益率，事实上，金融资产占上市公司资产的不到10%，所以，中国企业的金融化程度，仍处于较低水平，无需过度担忧脱实向虚的问题。
银行贷款流向上，也以大型国企为主，中小企业融资难问题尚未能得到妥善解决。
研究表明，目前中国金融运行成本较高，估计为8%，高于美国2个百分点。在金融各个层面，存在不同的金融扭曲。研究指出，如果这些金融扭曲可以改善，中国生产率水平可以提高30%-50%。
所以，综上几点，我国有能力去维护我们当前的货币政策，以避免步入各国央行降息、负利率的后尘；另外，我国央行也有责任保护老百姓手中的票子，防止大家口袋里的钱越来越不值钱。
