21世纪经济报道 李致鸿

　　5家A股上市保险公司发布2019年一季报显示，净利润三升两降。中国太保净利同比增长52.9%，新华保险增长37.7%，中国人保增长19.9%；国寿股份、中国平安分别同比下降34.4%、42.7%。

　　其中，投资收益是净利润表现分化的原因之一。

　　在增厚投资收益的权益投资上，保险公司权益投资把握市场节奏，择时兑现收益，及时抄底买入，侧重高股息龙头股票配置。

　　险资收益匹配压力剧增

　　在权益投资上，保险资金把握投资节奏，择时兑现收益显得尤为重要。例如，一季度，中国太保在权益市场大幅波动背景下，降低权益占比0.8个百分点，其中核心权益占比降低0.5个百分点，仅为7.8%。

　　不少保险资管人士认为，当前股票市场走势存在不确定性。从估值看，“当前A股市场的整体估值处在历史均值水平，H股估值更是处在历史底部区域。”一位保险资管人士判断，如果从长期视角来看，权益配置价值有所提升。

　　但该人士还指出，疫情对上市公司的影响很可能还没有充分反映到股价上。同时，近期欧洲一系列银行取消派息，出于自身流动性的考虑，部分传统高分红企业今年可能采取少分红或不分红的措施，大部分权益资产今年会面临更多的不确定性。

　　受汇丰银行暂停派息和权益市场波动影响，中国平安一季度年化净投资收益率和年化总投资收益率均承压，分别为3.6%和3.4%。

　　泰康保险执行副总裁兼首席投资官、泰康资产CEO段国圣此前指出：“相对A股而言，H股确实被低估了。但被低估不一定意味着能很快赚到钱，因为H股受到很多因素影响，既受中国经济影响，也受全球流动性影响。”

　　段国圣对A股也持相对乐观态度，但都基于一个前提：“我们判断全球不会陷入长期萧条，而是技术性衰退，产生的是短时间影响。”

　　另一位保险资管人士表示，权益市场短期会持续反复，中长期从股债比较的角度看，包括股权的风险溢价和股息率等指标，股票市场长期估值下行的空间可能不是特别大，但市场的波动性仍将持续。

　　因此，某保险公司投资负责人认为，低利率和“优质资产荒”的大背景下，保险公司的新增投资和再投资任务艰巨，收益匹配的压力剧增。

　　前述保险资管人士表示认同，在激烈的市场竞争下，保险资金负债成本显示出了较强的刚性特征，并未随市场利率下行而降低。在资产端配置难度上升、负债端成本高企的情况下，保险资产负债匹配的难度将进一步加大。

　　侧重高股息龙头股

　　保险资金“选股”风格一向稳定。同花顺数据显示，从保险资金2019年期末持股市值看，非银金融、银行和医药生物排名居前三。

　　从一季度末持股市值看，金融、地产依然是重点配置的领域。从保险公司调研情况看，调研的公司主要集中在电子、计算机、医药生物、传媒、化工、机械设备、国防军工、轻工制造、食品饮料等行业。

　　今年以来，中国太保举牌锦江资本、赣锋锂业，中国人寿举牌中广核电力、农业银行等。

　　事实上，保险公司本身亦颇具吸引力。例如，中国人寿举牌了中国太保。天风证券指出，保险业2020年一季度受疫情冲击较为显著，利润及新业务价值整体承压，一季报后将是配置保险股的重要时机。

　　前述保险公司投资负责人指出，在权益投资上，保险资金侧重高股息龙头股票配置，“低估值+成长”量化策略整体表现较为稳定。

　　中国人寿投资管理中心负责人张涤表示，中国人寿基于个股成长性、价值、股息等系列标准，从中筛选出符合长期持有要求的龙头股票，再进行配置。在权益投资上，中国人寿明确了“核心+卫星”的策略，持续积累长期的核心资产，构建高股息的组合，降低组合波动性。

　　截至2020年3月末，保险资金运用余额19.43万亿元 ，较年初增长4.85%。从投资收益看，一季度，全行业实现投资收益2197亿元，财务投资收益率1.16%。