久期财经讯，11月15日，穆迪投资者服务公司已对瑞声科技控股有限公司(AAC Technologies Holdings Inc.，简称“瑞声科技”，02018.HK)拟发行的债券给予“Baa1”高级无抵押评级。与此同时，穆迪确认了该公司的“Baa1”发行人评级，评级展望“稳定”。

　　发行债券所得将用于对现有债务进行再融资，并用于业务发展。债券评级反映了穆迪的预期，即瑞声科技将以令人满意的条款和条件完成债券发行，包括在中国国家发展和改革委员会进行合规登记注册。

　　评级理由

　　穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“这一评级肯定反映了瑞声科技作为领先微型零部件制造商的强大市场地位，该公司拥有悠久的经营历史，并保持了坚实的资本结构和强劲的流动性。”

　　穆迪瑞声科技首席分析师Gerwin补充表示，“穆迪预计瑞声科技审慎的财务管理将有助于其业务多元化、产品升级和产业周期，同时保持与“Baa1”评级相适应的财务状况。”

　　穆迪预计，瑞声科技的运营业绩将在未来12-18个月有所改善，主要由其声学和触觉业务增长以及光学业务增长的支持。

　　穆迪预计，瑞声科技经调整后债务与EBITDA的比率在截至2019年6月的12个月内为1.3倍，将在未来12至18个月内升至1.7倍左右，因为债券发行计划导致的债务增长，将超过EBITDA的增长。

　　尽管如此，上述的杠杆水平仍然适合该公司的评级类别。

　　穆迪预计，瑞声科技未来12至18个月的营收将较2018年的水平增长约4%，这主要得益于该公司客户新产品的推出、其在Android客户市场中不断增长的份额，以及其光学业务的增长。

　　同时，该公司的盈利能力，以EBITA利润率衡量，截至2019年6月的12个月内为20.9%，穆迪预计这一数据将在未来12-18个月内收窄至18%左右，反映出全球手机出货量稳定，客户的扩展周期生产规范升级，公司正在进行的研究和开发的投资，和不断上升的贡献低毛利的业务。

　　拟发行的债券不会影响瑞声科技的“Baa1”评级或“稳定”展望，因为该公司将利用部分发债所得为现有债务进行再融资。

　　此次发行将进一步改善瑞声科技的到期债务状况，增强其财务灵活性。

　　瑞声科技的“Baa1”发行人评级反映了该公司(1)作为领先的微型零部件制造商的地位，拥有悠久的经营历史和适应不断变化的市场和产品需求的过往记录；(2)盈利能力强，资本结构强，债务杠杆率低。

　　然而，穆迪给予的“Baa1”发行人评级还考虑到(1)产品需求的可视性低，由随着技术、产品规格和客户需求的快速发展而变化的最终产品驱动；(2)终端市场和客户集中度风险。

　　瑞声科技的流动性非常好。穆迪预计，截至2019年6月30日，该公司持有的人民币32亿元现金，以及预计未来12个月产生的营运现金流总额，将足以偿还包括租赁债务在内的人民币24亿元的短期债务、同期的资本支出和股息支付。

　　瑞声科技的“Baa1”高级无抵押债券评级不受运营公司层面的债权从属关系的影响。这是因为，尽管瑞声科技是控股公司，拥有运营子公司的大部分债权，债权人瑞声科技受益于该集团的高度多样化的业务概况，包括其分支机构在新加坡和越南，与产生大量现金流的运营子公司，从而减轻从属结构风险。

　　“稳定”的展望反映了穆迪对瑞声科技的预期(1)营收增长并保持盈利能力；(2)在声学和触觉市场中保持自己的市场地位；(3)继续在资本支出、投资和收购中表现出审慎的财务纪律。

　　瑞声科技于2005年在香港上市，是一家在声学、电磁传动及精密机械、微电子机械系统传声器、射频/机械及光学元件市场的主要产品的微型元件制造商。

　　该公司在2019年上半年的营收为人民币76亿元。截至2019年6月30日，该公司首席执行官潘政民、吴春媛持有40.98%的股份。