惠誉：予绍兴上虞国投“BBB-”长期本外币发行人违约评级，展望“稳定”

　　久期财经讯，11月14日，惠誉授予中国绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司(Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co., Ltd.，简称“绍兴上虞国投”)“BBB-”长期外币和本币发行人违约评级，展望“稳定”。惠誉还授予绍兴上虞国投“BBB-”的高级无抵押评级。

　　绍兴上虞国投是国有资本管理实体，也是浙江省绍兴市上虞区最大的政府相关实体。公司主要通过各子公司从事土地开发和基础设施建设、商品销售、供水和废水处理。

　　关键评级驱动因素

　　“非常强”的地位、所有权和控制权：根据中国公司法，绍兴上虞国投是一家国有有限责任公司。绍兴市上虞区政府通过绍兴市上虞区国有资产监督管理委员会(上虞市国资委)任命绍兴上虞国投的高级管理层，批准重大投融资计划，对公司进行完全控股，并对公司进行有力控制;密切监控绍兴上虞国投的经营和财务状况。

　　“强”支持记录和预期：2016年至2019年8月，绍兴上虞政府通过发行省政府债券互换了绍兴上虞国投31亿元人民币的银行债务;每年发放的营业补贴约为6亿元，相当于绍兴上虞国投年收入的20%，这些都减轻了绍兴上虞国投的债务负担，改善了公司的资本结构。惠誉预计，鉴于绍兴上虞国投广泛的公共服务职责，这种支持将继续下去。

　　违约的“温和”影响：绍兴上虞国投提供广泛的公共服务，包括对当地居民至关重要的一级土地开发、棚户区安置、供水和粮食储存。然而，惠誉认为其违约的影响是“温和的”，因为项目是由其各个子公司承担的。因此，绍兴上虞国投的违约不一定会完全停止服务，当地政府可以任命其他实体在过渡期间接管其部分责任。

　　“b”独立信贷状况：绍兴上虞国投的收入防御能力评估为“较弱”，经营风险评估为“中等”，主要是由于其城市发展和废水处理业务部门波动较大。由于绍兴上虞国投利用债务为其资本支出融资，截至2018年底，经调整的净债务/息税折旧摊销前利润上升至51倍，公司的财务状况评估为“较弱”。不过，惠誉预计，持续的政府支持、充足的流动性和平衡的债务期限，将减轻绍兴上虞国投的再融资风险。