龙湖集团(HK: 00960) (OTCPK: LGFRY)的股价昨天在香港市场又上涨了4.7%。香港的报价和美国的报价之间有一点紧张，因为美国的报价有时会在香港的交易时间下跌。在那里的交易时间里，受香港股市的影响再次上涨。鉴于美国报价的低成交量，香港报价更普遍地推动了价格。这是有道理的——香港人比美国人了解得更多，对龙湖也更感兴趣。

　　正如我们之前谈到龙湖时所说:“可以说，市场实际上是过度扩张的。由于监管的角色，大规模的失败是不能被允许的。因此，我们的假设是，即使存在这个问题，也会采取措施。

　　这就是推动龙湖地产等中国内地地产股波动的原因。商业前景的边际变化，这就是市场的运作方式。但重大变化呢?届时我们可能会推测，政府将采取政治行动来稳定市场。这就是目前正在发生的事情——越来越多的人认为会出现这种企稳。因此，龙湖集团的股价在预期这一政治行动的情况下上涨。当然，政治行动可能会发生，也可能不会发生。”

　　当然，中国房地产市场是巨大的，但根据其观点进行交易的选择却寥寥无几。许多真正的大公司的股票只在中国境内交易，外国人不需要申请。有外部债券发行，但这些债券不面向散户投资者(例如，最低投标规模为20万美元的名义规模是完全正常的)。因此，在香港或其他外部市场上市的中国房地产成为交易头寸的焦点。

　　然后我们就得到了一个悖论。鉴于政府在宏观经济中的管理角色，如果我们发现房地产市场只是有点迟钝，并没有真正做得太多，那么就不会进行干预。但如果情况真的变得糟糕，那么我们预计会看到实质性的干预——利率变化、有利于房地产贷款的财政抑制，等等。这给了我们一个悖论，即只有在情况严重恶化的情况下，市场才有可能获得重大支持。

　　我们的观点是，龙湖正被外部投资者用作代理，在这种情况下进行交易。