生物医药企业如何把握转板上市制度的机遇？|生物医药|许松山|刘平安

　　诺思兰德从今年的11月24号，晋升精选层，挂牌交易，应该说在市场上是表现非常强劲。市场如此看好咱们诺思兰德，你认为根本原因是什么？

　　许松山：最重要的还是跟公司的质地有关，首先是跟我们公司的主营业务——我们正在研发的生物新药的项目的数量，还有项目的进度是有关的。目前我们公司主要研发的药品，有九款是生物创新药物，其中有三个药品已经进入临床阶段，所以对这些药品的期待，以及成药可能性的增加，对公司的价值影响比较大，也影响公司股票的表现。

　　刘平安：从整个公司的管线布局，未来的可持续发展，应该说是被市场看好，那有没有可能是因为，大家都知道11月27号，整个上交所、深交所推出来一个转板落地的细则和这个有没有一定的关系？

　　许松山：这是肯定有关系的。因为投资者也可以分析每个公司的基本状况，对于我们公司来说，研发药品的科创属性、科创程度，也和一些对标公司比较没有太大的差别。所以股转公司公布的转板机制，肯定对股票产生良好的影响。

　　刘平安：关于咱们挂牌新三板的问题，我们都知道诺思兰德应该说是挂牌比较早的公司，在股转系统还没有成立之前——也就是在2009年，就已经挂牌了新三板，咱们诺思兰德挂牌新三板，对公司这样一个发展起到了一个什么样的积极推动作用？

　　许松山：公司是2004年成立。我们中关村管委会当时是推出了中关村代办股份转让系统，这是我们现在新三板的前身，我们是2008年股改，2009年在新三板挂牌。作为一个试点企业，前50家企业我们挂牌以后对我们企业起到了非常积极的作用。

　　首先对公司的法人治理结构，经营体系的建立，使我们公司从此开始走上了规范的经营道路，这一点大家也都是经常谈到的问题。但是我们是确实感觉到了，新三板挂牌以后对企业的这些经营行为所带来的好处，这个作用是非常大的，新三板挂牌了以后，前后完成了三轮定增，每隔三年到四年，进行了三次定增，总额度是2亿多一点，但是我们在发行的时候，由于在这个平台上，我们是按需进行融资，所以每一次的市值都增加两倍以上，这个对公司的融资效率、成功性上都起到了很大的作用。我们觉得，我们在新三板挂牌对企业带来很大的利好，也促进公司的发展，如果没有这新三板机制的话，也有可能公司走不到现在。

　　（一）企业如何解决资金问题？

　　刘平安：公司这么多年走过来，资金问题除了私募以外，那么其它的资金怎么解决的？

　　许松山：公司成立的时候，最早有发起人股东共同对公司进行出资，这一部分是公司启动资金。没过几年，这些资金基本上消耗完了，这时候公司正好向国外进行三个项目的技术转让，当时这个收入加起来，大概是6000多万，前期对技术转让的收入对公司的经营是非常重要的保障，但后来我们209年在新三板挂牌以后开始定增，定增以后，资金对公司是起了很大的保障作用，另外一个资金来源，我们所做的项目创新性比较高，所以受到了北京市各级政府的财政支持，其中有8项是重大新药创新项目的支持，所以这些资金也是对我们公司经营起了很大的保障作用。

　　刘平安：也就是说基本上资金的来源，一个是自有股东的注资，然后是技术早期转让收入，另外还有政府资金的支持，再加上我们在资本市场上，在三板的这样一个融资，支撑了企业一直走到现在，作为生物医药企业，你认为它的核心竞争力是什么？

　　（二）生物医药企业研发投入大、周期长、风险高，成功后收益也高

　　许松山：生物医药企业来讲，从狭义的范围上讲的话，应该指的是技术的核心能力，所以我们从技术层面上讲的话，公司的核心技术以及核心技术平台是一个生物制药企业的核心竞争力。

　　刘平安：说到生物技术的平台，到底具体指的是什么？

　　许松山：对我们公司来说，目前为止有三个技术平台，第一个平台也是公司最有价值的技术平台，是裸质粒型基因治疗药物的技术平台，我们利用这个技术平台在目前正在研发三款基因治疗的药物，这个过程中我们不单单是研发药品，还有不断的完善技术平台的组成，所以我们目前从目的基因的设计、质粒载体的设计，以及筛选，还有裸质粒型的药物的大量生产，目前我们已经做了500升规模的生产，正在筹建的药厂生产规模是达到两千升，两千升规模的话可以满足以后的临床需求的，所以有了这个技术平台以后，我们还可以继续开发治疗慢性病的药物治疗代谢性疾病。甚至一些肿瘤药物，还有一些裸质粒型的疫苗。所以，有了这个平台，不但可以支持目前研发的药品，还要支持今后我们管线的发展，使公司有持续的生产能力。第二个平台是重组蛋白质技术平台，目前公司有原核表达系统和真核表达系统，有了这两个系统，理论上讲我们做各种人工合成蛋白质的生产。

　　目前用这个系统，我们开发了六个重组蛋白质的药物，以后我们还可以用这个技术平台共做抗体类的药物，也可以不断的丰富我们产品管线。第三个平台是我们眼科用药品的生产技术平台。目前滴眼液生产要求是无菌，我们是用吹、灌、封一体的生产技术，可以做到高品质的滴眼液的生产，这个平台的建立和目前的使用，也对我们生物药品也是很好的保障作用，通过这个药品生产管理、质量管理、销售，也为我们的今后生物药品，生产质量管理、药品销售，积累经验，组建相应的团队，更加有利于生物药品的上市。

　　刘平安：从投资角度来讲，我们说投生物药企，我们有一个直观的感受，就是要投特别多的钱来搞这个，并且投资的周期也会很长，咱们诺思兰德研发投入方面是一个什么样的基本情况，以及未来的这么一个打算？

　　许松山：生物医药的研发确实是刚才主持人说的一样，风险也高，投资也大，周期也长，但一旦成功收益也高。但是生物医药的研发过程里面，是我们认为不同的研发阶段里面所需要的经费是不同的。对我们公司来说，目前有两个药品正在进行三期临床试验，其他的项目都在早期阶段，所以我们前期的时候，我们所发生的费用在药品的研发过程中，比例相对少一点，所以一般的研发过程里面，所占用的比例最高部分是临床阶段，临床阶段又分一、二、三期，临床阶段里面所占的比例，三期临床是最多的。

　　刘平安：这个比例，一期、二期、三期大概是一个什么样的比例？

　　许松山：几何级的倍数，所以我们总体来说，显得我们公司投入少一点，一定要看药品所研发的阶段，第二个公司比较主张，我们作为一个研发型企业，自己擅长的部分自己做，其他的部分尽量委托一流的专业机构去完成。

　　刘平安：采取外包方式。

　　许松山：我们主要做构建药物的设计、筛选、评价，然后我们做相应的生产工艺的建立，质量标准的确定，把样品做出来以后，提供给做动物评价的一些专业的机构，或者是其他的一些有效性实验、动物学实验，都委托一流的机构去做，所以我们相对来说，我们的资金投入少一点。

　　另外我们用中试车间，这些大的平台，我们还是根据自己的需要，租用政府办的孵化器里面，租赁使用。

　　刘平安：这个阶段我们一直是轻资产，也就是固定资产投入比较少？

　　许松山：比较少，所以我们显得使用的费用，相对少一点。

　　刘平安：相对而言比较低一点。

　　许松山：但是我觉得投入大小不成问题，应该是有限的资金是被有效的使用。

　　刘平安：这个是问题的关键。

　　许松山：这个是评价一个公司，资金使用是不是合理，是不是有效的一个重要的考虑点。

　　刘平安：虽然咱们从表面上看起来，（研发）投入比较少，但是我注意到，其实前面三年每年也投入了两、三千万的样子，咱们这次挂牌选择的标准，是不是按照研发投入来精选层第四套标准，15个亿的市值或者说前两个会计年度研发投入，超过5000万标准来挂牌的？

　　许松山：是，我们目前还是处于亏损状态。投入大、产出少，所以我们精选层四个标准里，第四套标准适合于我们。2017年、2018年、2019年，所投入的研发费用累计起来超过5000万，也正好符合我们精选层的标准，我们通过三轮定增，公司的市值也基本上达到了15个亿，所以我们今年利用第四套标准，在精选层挂牌。

　　刘平安：所以其实看资本市场的制度，安排或设计很重要，如果说没有这个研发投入的标准，完全按传统的财务指标，你有多少营收？有多少净利润？对于咱们来讲，可能这个挂牌还有点问题，因此制度安排的设计，对于咱们这种企业来讲，基本上是搭上了好的机会了。未来三年咱们的投入，在我目前的理解当中，应该可能和前三年比起来，是不是会成倍的增加？

　　许松山：是，从公司目前的项目进展情况来看，这次的资金足够支持，我们三个药品的阶段性试验的目标。

　　刘平安：差不多，可以供咱们把这个钱花完以后，你预期可以达到什么样的目标？

　　许松山：理想的话，有两个药品可以完成三期临床，有一个药品完成二期临床试验，大概两年以后，我们目标至少有一个新药，尤其是NL003这个项目可以申请上市注册，2022年获准上市。

　　刘平安：在目前咱们所有的研发管线里面，NL003目前来看因为处在三期，成药性可能是最快的一个，NL003它应该据我所知，据相关的资料知道，是治疗下肢严重缺血，这个就说成药以后，你觉得这个市场到底有多大？为什么说这个药是可能咱们公司，最重要的推向市场的药，也是最快的一个药？

　　许松山：下肢动脉缺血性疾病，它是很多原因引起的一种疾病之一，主要原因一个是糖尿病引起的并发症之一，引起这个病还有一个动脉粥样硬化，还有血栓性脉管炎，那么这三种疾病引起的下肢缺血性疾病，大概我们国家是6000万病人，随着我们国家的生活方式改变，工作方式也发生变化，这些代谢性疾病是越来越多的。

　　比如说糖尿病。糖尿病我们国家已经达到一亿两千万人口患了糖尿病，大概过个十年左右的时候产生的并发症，有眼底病、脑血管疾病，心脏疾病，包括这些外周血管疾病，所以这些疾病不断的增加所带来的并发症也多，所以我们这些下肢动脉性疾病的人数是越来越多的，目前统计是6000多万，但这一类疾病也有自己的发展过程，我们的药品是严重下肢缺血性疾病开始使用。目前国家给的适应症是达到严重程度的病人，这些疾病目前有400多万人，但是目前临床上是没有有效治疗的。

　　刘平安：传统的现在一般的治疗手段是什么手段？

　　许松山：一般到医院里边可以做外科治疗，病变部位大血管的病变部位的安支架，或者是血管搭桥，或者是血管腔内的融入技术。

　　刘平安：那应该这个很痛苦，治疗的过程当中。

　　许松山：当然外科有严格的适应症，只有一部分人，可以接受手术治疗，外科介入治疗，但很多人因为血管弥漫性的受损，或者是血管比较细，所以还不能接受外科治疗，所以目前这些病人，一般是镇痛药物、扩血管的药物，这些是作为一个对症治疗，临时性的减轻症状所适用，但还没有有效的治疗药物。

　　我们NL003这个药物，时机简单说，局部腿上病变的血管周围给注射这个药物以后，它在那个地方促进新的血管生成，重新形成血管旁路，以恢复下肢的血液供应，达到治疗目的。

　　（三）获得国家重大新药创制项目支持需要具备哪些条件？

　　刘平安：完全跟原来的治疗手段，就是两种不同的这样一个方式。我注意到咱们获得国家重大创新药的这种支持，咱们这个公司是比较大的，你认为这一块拿到这样一个国家重大专项的这种支持，要具备一个什么样的条件？

　　许松山：我们国家“十一五”计划开始，有一个国家重大科技项目里面，设立了一个专项，叫重大新药创制项目，这个“十一五”开始实施的重点支持我们国内的新药研发，我们“十一五”第一年的时候，我们公司有三个项目立项获得了国家的支持，“十二五”的时候又有三个项目，“十三五”的时候又有两个项目。

　　刘平安：8个。

　　许松山：这样我们共获得了8次的支持，国家对这些项目的支持，一定是看这些项目它的可行性，还有它的技术创新性，还有对社会的贡献各方面有国家组织各类型的专家，技术评审以后给予立项，并给予资金上的支持，所以一个企业的一个项目能获得重大新药创新项目的支持，我觉得是对一个项目成果基本的肯定，另外一个是能获得国家的支持，这是对我们员工，对我们是非常鼓舞的。

　　刘平安：也是一个激励。精选层转板制度已经落地了，根据目前转板细则，就是在精选层待满一年以后，就可以转板至科创板和创业板，目前不知道诺思兰德，有没有这方面的一个打算，或者说先从转板制度的这样一个对咱们公司未来的一个发展会起到一个什么样的作用？

　　（四）新三板企业要重视转板制度，享受转板制度带来一些红利

　　许松山：自从2009年公司在新三板板挂牌以后，我们也经历了十多年的新三板的发展过程。前一段大家都知道，新三板的流动性价值形成方面是有一定问题，但是我们正好也赶上这一次精选层制度的出台，正好公司也是11月24号在精选层挂牌，也得到了很大的红利，政策上的红利。股转公司在这阶段里面又出台了非常有效的一个政策，也就是转板制度。这个转板制度的出台，直接能实现新三板企业、主板或者科创板，创业板的桥梁或者是渠道，所有新三板企业应该很重视这个转板的制度的利用，或者是享受转板制度带来一些红利，所以我们公司也是现在非常认真的做一些转板的可行性评价。看哪些方面，或者什么时间做转板，我们正在认真的研究制订相关的方案和计划。

　　刘平安：从时机的选择角度来讲，是等咱们NL003三期临床做完以后再去转比较合适？还是说没有做完就具备这么一个或者去转，这样一个实机上的选择也很重要？

　　许松山：应该是我们公司市值能不能达标40个亿，或者超过40个亿，根本的要求是我们的业绩如何体现，市值肯定是跟公司的业绩，业绩里面目前我们觉得，最重要的就是NL003，我们公司也是原先的计划，也是重点项目，我们正在按重点项目按计划明年年内完成临床试验，如果完成了，可能更加有利于我们公司的转板，另外一个是不是要转板，我们还要考虑到那个时候，公司的发展需求，还有转板以后公司的......

　　刘平安：融资需求。

　　许松山：各种属性能不能满足科创板的一些要求。

　　刘平安：假设在过一年以后，新三板精选层的流动性各方面的市场表现，比现在如果说有大幅度的提高，那么在这种情况下，如果说本身就有一个很好流动性的话，有没有可能不转板直接就留在精选层呢？

　　许松山：我们精选层确实是一个特殊针对一些中小微企业的一个特定的市场，所以要看公司的发展，还有公司的发展需求、资金需求等方面考虑，有可能在精选层里面继续缓冲一下，也可能是好事，但如果我们公司来说，明年是一个完成临床试验，另外一个我们还没有确保产业化所需要的资金，所以我们如果按照临床研究的进度和产业化的需求考虑的话，我们还需要一定的资金，所以如果精选层能有效的满足我们定增的需要的话，我们也是并不是太在意。