狂欢背后两极分化

　　出品|纵横陆家嘴

　　撰文|鲍比

　　尽管突如其来的疫情"黑天鹅"令今年的零售行业整体陷入困境，但随着消费者消费习惯被迫转换至网购，电商行业反而在"红利"见顶时收获"意外惊喜"。

　　数据显示，受疫情冲击影响，2020年1-5月中国社会消费品零售总额同比下降13.5%至13.87万亿元。其中，同期全国实物商品网上零售额同比增长11.5%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%。

　　受益于此，从前浪京东（JD.O）与后浪拼多多（PDD.O）之间的你追我赶，到美团点评（3690.HK）市值破万亿，再到阿里巴巴（BABA.N）市值超越Facebook（FB.O），电商行业的资本狂欢愈演愈烈。

　　然而，盛宴升级触碰"雨露均沾"机制的背后，行业两极分化的现象亦持续升级。

　　7月10日，胡润研究院发布《2020胡润中国10强电商》，按照上市公司（7家）市值（2020年6月30日）和非上市公司（3家）最新一轮融资估值进行排名，阿里巴巴以4.11万亿元高居第一；美团点评（9190亿元）、京东（7490亿元）、拼多多（7280亿元）分别排在第二至第四位。

　　滴滴出行、车好多和每日优鲜三家非上市公司分别以3600亿元、600亿元和210亿元估值位列第五名、第九名和第十名。其余三家上市公司携程（TCOM.O，1090亿元）、唯品会（VIPS.N，950亿元）苏宁易购（002024.SZ，820亿元）分别排在第六至第八名。

　　纵横陆家嘴注意到，TOP10中市值狂奔的公司大多依赖于今年以来的股价涨幅。截至2020年7月10日，美团点评和京东的涨幅分别为104.32%和91.20%。而两家公司近一年的股价涨幅分别为150.95%和98.68%。

　　相比之下，中国最值钱电商阿里巴巴股价走势则比较平缓，今年以来和近一年的涨幅分别为23.33%和27.29%。而拼多多则凭借近一年316.09%的涨幅和今年以来138.63%的涨幅，成为电商TOP10中市值增幅最大的公司。

　　非上市公司方面，每日优鲜和车好多均依靠连续两轮融资获得估值增值，分别较上一轮增长50%和23.33%至201亿元和600亿元。二者在融资寒冬仍获得资本青睐，原因是每日优鲜对外宣称"一线城市实现盈利"，而车好多则号称是"国内首家盈利汽车消费服务平台"。

　　事实上，上述公司录得价值增长均得益于持续的盈利能力或电商指标的持续增长。然而，资本盛宴的落寞者却略显尴尬。数据显示，过去一年价值缩水的公司有三家，分别是携程、苏宁易购和滴滴出行，市值/估值分别减少29.78%、23.61%和12.66%。

　　其中，同被外界称为"全民公敌"的滴滴出行和携程境遇类似，前者利润的核心来源顺风车业务仍因此前的用户安全问题未能全面放开，无人驾驶业务亦未能令其估值得到提升；携程CFO王肖璠此前在财报后的电话会上表示，将疫情带来的所有消极因素都考虑在内，若不计股权报酬费用，预计2020年一季度运营亏损为17.5亿到18.5亿元，净营收同比下跌45%至50%。

　　这意味着，疫情冲击下，今年也是上述两家"难兄难弟"近年来业绩数据最差的一年。

　　而苏宁易购尽管依靠近几个交易日的反弹令今年以来的股价涨幅勉强为正，但市值依旧较去年同期存在逾两成差距。作为电商TOP10中唯一价值缩水的上市公司，苏宁易购的全渠道智慧零售已令其主营业务已连续六年亏损，去年亏损额更是扩大15倍至57.1亿元，最终只能依靠出售核心资产维持整理利润平衡。

　　不过，在未施财技的情况下，受线下重仓零售业务拖累，行业整体线上销售额增长仍无法扭转苏宁易购的亏损趋势。截至2020年一季度末，苏宁易购实现营收578.39亿元，同比下降7.07%；归母净利-5.51亿元，同比大降505.45%。