各大高校的陆续开学，意味着国内疫情已经得到基本控制，然而此时海外疫情却依然严重，美、印、巴等国家的确诊人数仍然以每日数万人的速度增加，尤其美国现任总统的确诊令三大股指集体收跌，而国内与欧美存在业务联系的企业也深受影响，同时也为专注于国际教育的上市公司带来的挑战。以北京凯文德信教育科技股份有限公司（以下简称：凯文教育）为例，该公司上半年营业收入1.38元，较上年同期减少1499.57万元，归属于上市公司股东的净利润为-6597.95万元，较上年同期减少1028.19元。
该公司解释称，营收及利润双双下滑主要系培训业务及租赁业务收入下降所致，受疫情影响，上述两项业务收入较上年同期分别减少872.49万元和1268.53万元。实际上，围绕着凯文教育存在的问题远远不止这些。疫情发生以来，该公司曾经因为将原来的线下教学改为线上授课后而引发家长普遍不满，其在欲溢价收购的北京凯文睿信国际教育科技有限公司（以下简称：凯文睿信）未来的赢利性也倍受质疑。
“店大欺客” 或使企业信誉受损
资料显示，凯文教育是一家以国际教育为主营业务的A股上市公司，将打造K-12国际化学校为核心，立足于一线城市且逐步辐射全国范围的国际教育产业链。
早在今年4月份，一位家长录制的其旗下公司“朝阳凯文网络授课对比视频”便在家长圈广泛传播，同样是《少年闰土》，该公司7分钟的PPT讲解被上海教育部门录制的《空中课堂》狠狠吊打，虽说后期该公司将录播形式调整为使用Zoom上直播课，但家长仍普遍反映“网课质量依然匹配不上高昂学费。”
当时，朝阳凯文的学生家长纷纷站出来表示希望能与校方协商为这半学期不再继续就读的学生办理退费；对继续就读的学生按比例直接退还部分学费，或将费用延期至下学期抵扣，然而此诉求并未得到凯文教育的支持。
凯文教育的财报数据也证实了这一点。根据凯文教育2019年年报显示，截止2019年年底 ，凯文教育账户上的预收款项为2.22亿元，比2018年的1.71亿元增长29.8%，占据其当年主营业收入教育收入的72.85%，而上述预收款项主要为预收的学杂费、预收培训费、预收餐费和预收的房租费，前三项占到了其预收款项的99.72%。而该公司于2020年8月底发布的半年财报上，此项高达两个多亿的预收款项已经归零，而且此半年内并没有出现退费类支出。
之所以出现此种情况，主要系国际教育行业服务报酬采取预收制度所致，该公司也曾在半年报中表示，该行业普遍由学生在入学时一次性支付相关费用，再由国际学校提供教学、住宿、校车等服务。综合以上信息，可知该公司本年度并没有为学生提供住宿、校车等服务，但所预收的学费却分文未退，此举虽然在短期内减少了企业损失，但因此对经营信誉的影响却不容小觑。
依照目前疫情在国际上蔓延的形势来看，人们明年的出国留学、培训的意愿必定大打折扣，而经由此次退费风波，群众对凯文教育的信任度也必将受损，因此很难预见在即将到来的报名季，该公司能有足够的生源支撑，而由此带来的业绩下滑恐怕也难以避免。
上述担扰在该公司上半年的财报中也早已经有所体现，根据其“主要财务数据同比变动情况 ”显示，该公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.46亿元，相较上年度同期的7481.95万元，同比减少295.76%。对此，财报中解释为主要系本期受疫情影响学费收取较上期延后所致。
资金不足难挡高溢价收购
实际上，从2016年开始收购教育资产开始，凯文教育的“造血”能力便已出现问题。2016年和2017年其经营活动产生现金流量净额连续两年净流出将近5亿元，2018年和2019年虽然有所好转，但其净流入金额也仅为52万元和2205万元，根本无力承担其投资的需求，如今2020年已经接近尾声，更让人难以看到可扭转乾坤的契机。
虽说“造血”乏力，凯文教育花钱能力却非常强劲，先是2017年将挂牌转让江苏新中泰桥梁钢构工程有限公司的6.39亿元巨款转手用于构建股东资产、无形资产和其他长期资产等支出，并直接导致当年的投资活动产生的现金流量净额出现了2.25亿元的净流出。2017年，再次因大举收购出现5.51亿元净流出。
由于资金短缺，凯文教育不得不大肆举债，因而也使其财务成本大幅增长，仅2018年增加的长期借款便达9.9亿元。而从其半年度报来看，截止期末账面上的货币资金余额为 10.35亿元，虽然较期初余额增长87.97%，但与此同时其长期借款余额也已经增长至10.73亿元，其中仅利息便高达150.25万元。更重要的是，这笔从工商银行取得的质押借款已经接近3年时间，一旦到期偿还，凯文教育即便动用账面的上所有资金依旧难以覆盖。
即便承压至此，也依旧没能阻挡凯文教育开疆扩土的决心。今年七月份，该公司再次推出新的收购计划，而且，围绕本次收购案存在着诸多有违常理之处。
7月22日，凯文教育发布公告称拟以1483.74万元的价格收购李永远、许琼、孟庆春、刘杨博雅合计持有的凯文睿信42.88%股权。以2019年12月31日为评估基准日，经评估，凯文睿信股东全部权益价值为3460万元，较凯文睿信账面净资产1772.90万元增值1687.1万元，增值率为95.16%。并表示本次收购有利于公司进一步集中整合优质教育资源，协同发展留学服务、语言培训等领域，进一步提升对国际学校的服务水平和能力，符合公司长远发展战略规划。
实际上，凯文教育第一次对凯文睿信的收购始于2016年，当时以2016年9月30日为基准日，凯文睿信股东全部权益投资价值为5635.93万元，凯文教育子公司文华学信则以2584万元的价格收购了凯文睿信57.12%股权。
根据当年交易双方签署的投资协议约定，凯文睿信原股东承诺“在2017年、2018年、2019年的利润考核期实现如下经营目标：2017年税后净利润不低于660.00万元，2018年税后净利润不低于800.00万元，2019年税后净利润不低于980.00万元。考核期税后净利润不达标，李永远、许琼、孟庆春、刘杨博雅4名自然人股东承诺通过现金补偿文华学信。”
然而，实际情况却是凯文睿信2017年实现税后净利润662.17万元，2018年实现税后净利润833万元，2019年税后净利润则不仅未盈利，还亏损了2.79万元，显然2019年度的业绩承诺并未能达标，而且上市公司还对其计提了1798万元的商誉减值准备。
令业内人士始料未及的是，凯文教育一边对凯文睿信计提商誉减值准备，一边将溢价收购该公司剩余股权提上了日程。虽说标的公司收购价格不算很高，但围绕着该公司存在的隐形风险却不容忽视。
据其以往年报披露的信息显示，凯文睿信主要从事国际学校产业相关的出国留学、升学指导培训业务，主要包括SAT、TOEFL、AP等出国考试培训和国际课程输出、升学规划指导等业务。
更何况，2019年6月凯文教育还曾经因为国际环境方面的影响及收购交割过程中的诉讼而终止了对三所海外音乐学院的收购。
不仅如此，截至本收购案公告日，凯文睿信的净资产仅余1772.90万元，而且2019年已经由赢转亏，在此时间节点凯文教育仍然计划溢价95.16%来收购其剩余股权，难道只是想利用高溢价来让企业负重前行？如果公司一意孤行，那么广大投资者的利益又将如何保障？
