诗意金城
2025 造车新势力盈利变局：从‘越卖越亏’到集体叩关
2025 年 12 月 10 日，新能源汽车行业迎来关键转折：前 9 个月我国新能源汽车产销量双双突破千万辆，而曾深陷‘卖一辆亏一辆’泥潭的造车新势力，正集体走出亏损阴霾 —— 或扭亏为盈，或亏损大幅收窄，向盈利目标全力冲刺。
新造车头部企业摆脱‘越卖越亏’魔咒？
曾经，‘卖一辆亏一辆，卖得越多亏得越多’是新造车品牌的典型标签。此前有品牌一季度每车亏损 4.9 万元，二季度升至 6.39 万元，甚至单季平均亏超 8 万元、季度亏损约 50 亿元。
然而随着新能源汽车产销规模突破与市场渗透率提升，局势悄然改变。近期头部新势力三季报显示，除率先盈利的理想汽车三季度由盈转亏外，其余玩家财报表现亮眼：
- 零跑汽车：表现最为亮眼。三季报显示，报告期内营收达 194.5 亿元，较 2024 年同期 98.6 亿元同比增长 97.3%。继 2025 年上半年首次实现半年度净利润转正后，三季度单季盈利 1.5 亿元，前三季度净利润累计 1.8 亿元。
- 小米汽车：作为‘新生力量’，2025 年第三季度实现季度盈利。小米三季报显示，智能电动汽车等创新业务营收 290 亿元，同比增长 199.2%，为集团增速最快板块，且斩获 7 亿元净利润，首次季度盈利。
- 小鹏汽车：虽未摆脱亏损，但营收与毛利率双突破。营收首次破 200 亿元（203.8 亿元），同比增长 101.8%；净亏损大幅收窄 78.9% 至 3.8 亿元，逼近盈亏平衡点。副董事长顾宏地表示有信心四季度实现盈亏平衡。
- 蔚来汽车：亏损持续收窄。2025 年三季度营收 217.9 亿元创历史新高，净亏损同比收窄 31.2% 至 34.81 亿元；调整后净亏损 27.35 亿元，同比收窄 38.0%、环比收窄 33.7%。CEO 李斌明确称公司将在第四季度盈利，这是蔚来亏损十余年后的重要转折点。
不过，曾连续 11 个季度盈利的理想汽车，三季度意外陷入亏损。财报显示，理想三季度营收 274 亿元，同比下降 36.2%，净利润由盈转亏至 6.24 亿元。
自研降本 + 多赛道布局 = 盈利密码？
规模化效益是整车厂盈利的核心前提，2025 年新造车品牌的交付与财报数据印证了这一点。2025 年前三季度，零跑、小米、小鹏、蔚来累计交付分别为 39.55 万辆、26.67 万辆、31.32 万辆、26.60 万辆，销量增长带动毛利率持续提升：
- 2025 年三季度，零跑毛利率升至 14.5%（2024 年同期 8.1%、2025 年二季度 13.6%）；
- 小鹏汽车毛利率 20.1%，同比提升 4.8 个百分点，首次破 20%；
- 蔚来三季度综合毛利率 13.9%、整车毛利率 14.7%，李斌称未来整体毛利率有望达 18%。
毛利率提升，既得益于规模化，更源于企业自研降本的突破：
- 零跑汽车：坚持成本极致把控，已实现占整车成本 65% 的核心零部件自研自造，推出业界首个八合一电驱、率先量产 CTC 电池底盘一体化技术。自研 LEAP 全域架构在优化性能体验的同时，实现技术与成本双可控，强化产品性价比。
- 蔚来汽车：自研神玑芯片大幅降低单台车成本，通过与供应商深度合作研发摊薄开支；坚持十年的换电业务开始显现收益，李斌指出蔚来技术积累是乐道 L90 成功的基石。
同时，新势力布局多赛道覆盖不同价格带，刺激销量增长：蔚来以‘高端蔚来 + 中端乐道 + 入门萤火虫’多品牌矩阵卡位；零跑先聚焦 15-20 万主力市场，后推 D19 冲高端、Lafa5 布局年轻群体、A 系列瞄准通勤场景；小鹏以‘超级增程 + 纯电’双线战略放大降本成果。新势力正从早期‘盲目堆料内卷’转向‘盈利导向的理性优化’阶段。
盈利爆发期将至？行业淘汰赛或定局
2025 年头部新势力的盈利突破并非偶然，而是行业发展的必然结果。充电桩基础设施完善、消费者接受度成熟、销量持续突破等多重因素共振下，2026 年有望成为新能源行业大规模盈利的爆发之年，‘淘汰赛’或迎定局。
乘联会秘书长崔东树 11 月指出，2026 年新能源汽车销量与保有量将创新高，渗透率预计突破 60%；中国汽车流通协会副秘书长郎学红在 2025 年会上提出，2026 年汽车产销超 3500 万辆（内需 2800 万 + 海外 700 万）。
在此背景下，头部企业规模化效应将进一步释放，研发、生产、供应链等固定成本趋于成熟，成本持续摊薄，盈利空间扩大：
- 蔚来汽车：李斌立下 2026 年全年盈利‘军令状’，明年二季度、三季度将分别推出两款、一款新车，叠加热销的 ES8 与乐道 L90，预计持续热销；当前全新 ES8 毛利率 20%，‘5566’车型、乐道 L90 毛利率 15%-20%。
- 小鹏汽车：2025 年底发力增程，搭载超级增程的 X9 上市即热销，海外市场扩张加速，奠定 2026 年‘纯电 + 增程’‘国内 + 国外’多动力多市场布局。
- 零跑汽车：海外市场初见成效，核心部件自研比例提升，综合毛利率有望进一步增长。
- 小米汽车：2025 年 11 月产能显著提升，2026 年随着 SU7 改款与新车发布，有望实现全年盈利。
2025 年，除小米外的新造车品牌均已成立十年。从入局到集体叩响盈利大门，它们历经价格战的盲目扩张，实现“从追求规模到创造价值”的转变。2026 年，随着盈利爆发期到来，新能源汽车行业将真正告别“越卖越亏”的魔咒，驶入盈利新阶段。
