历峰集团珠宝腕表业务的前景可以概括为“珠宝强、腕表修复”：珠宝部门单季大涨24%，连续第七个季度双位数增长，制表部门同期回升至8%，两部门合力把集团季度销售推到63.29亿欧元、固定汇率增长20%。

　　一、珠宝是绝对引擎

　　体量与增速：2026财年珠宝部门销售165.4亿欧元，固定汇率增长14%，第四季度提速至16%

　　盈利质量：营业利润率30.5%，贡献集团约七成收入，毛利率远高于时装皮具

　　品牌梯队：卡地亚单品牌约占集团收入40%，梵克雅宝、布契拉提补位，2024年收购Vhernier

　　逆势扩张：行业收缩背景下全年净增15家门店至524家

　　二、腕表仍在修复通道

　　跌幅收窄：2025财年Q1曾同比大跌7%，2026财年全年固定汇率微增1%至31.5亿欧元，2027财年Q1回升至8%

　　结构分化：朗格、积家、江诗丹顿贡献主要增量，但腕表功能性需求弱化，内地市场自2023年以来显著收缩

　　主动减负：出售名士表、关闭低效门店，卡地亚年内减少5个销售网点

　　三、中国变量与财务底气

　　中国市场：亚太全年72亿欧元增长8%，中国大陆、香港、澳门合计增长3%，连续三个季度恢复

　　本土竞争：老铺黄金与卡地亚客群重合率达77.3%，集团明确不靠收购本土品牌应对

　　财务底盘：净现金85亿欧元，经营现金流48.8亿欧元，为渠道升级留出空间

　　前景判断：珠宝的稀缺性与保值属性仍是穿越周期的核心资产，腕表复苏取决于超高端需求延续，整体增速将从高位回归常态

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