2月28日，周六，北京时间14:16，战争终于开打。
回顾一下这两天重要事件的时间线：
2月28日，美国联合以色列对伊朗发起“先发制人”军事打击，目标包括导弹基地、防空雷达、情报部门总部等，采用“精准打击+饱和攻击”模式。
伊朗伊斯兰革命卫队迅速反击，启动“真实承诺4”行动，发射导弹与无人机，打击以色列海法港海军基地、拉马特·大卫空军基地，以及巴林、卡塔尔、阿联酋等国的美军基地。
伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，禁止任何船只通过，引发全球能源市场震动。
3月1日，伊朗国家电视台等官方媒体确认最高领袖哈梅内伊在2月28日德黑兰官邸空袭中遇难，伊朗宣布全国进入40天哀悼期。
伊朗总统等3人临时代行最高领袖职权，伊朗伊斯兰革命卫队发布公告，称将对美国和以色列发起新的攻势，袭击目标包括中东地区27个美军基地。
主要资产纷纷大涨：
风险资产溢价，避险资产涨价
近期美军频频在中东地区展示军力，军事部署也并非短期可以实现，市场对伊朗局势升级已经有一定预期。
今年1月下旬以来，美国先后向中东地区派遣两艘航母、大量战斗机和舰队，其中派遣海军力量已超过美国海军现役力量的1/3，为美国自2003年伊拉克战争以来在中东地区最大规模的军事部署。我们上周三的文章《多空热点 | 伊朗战云紧急涌动，油气行情抬头望涨》提到布伦特油价和近期油气板块的上涨，再加上国际金价的回调后再次冲高，显示市场已经一定程度上定价了伊朗局势的升级。
从短期来看，中东的冲突对全球主要资产的影响体现在市场对风险资产和避险资产的溢价。
原油市场在地缘政治风险升温的驱动下显著上涨，脱离了全球供应过剩的基本面，布伦特与WTI原油期货价格均刷新半年高位。受地缘风险与运力紧张双重影响，原油运输成本大幅上涨，VLCC（超大型原油运输船）运价创历史同期新高，进一步强化了市场对风险溢价的定价逻辑。
由于途经霍尔木兹海峡的原油、天然气规模分别约占全球贸易量的1/5、1/4，短期霍尔木兹海峡石油运输暂停或将加剧油价波动，伊朗能否长期封锁霍尔木兹海峡是市场重大关切点。从MarineTraffic实时的海运图看，在霍尔木兹海峡两侧似乎已经出现了一些油轮积压迹象。作为应对，OPEC+确认4月增产20.6万桶/日。
截至2026年2月24日当周，投机者所持NYMEX WTI原油净多头头寸增加16,968手合约，达98,187手，创七个月新高，显示市场看涨情绪显著升温。同时，CFTC数据显示基金多头持仓同步增加，反映机构资金正积极布局地缘风险溢价。
黄金市场在1月底的5500以上高点回调，近期呈现强劲上涨态势，国际金价站上5400美元/盎司大关，创下阶段性新高，有重新追上前期高点的架势。紧张的地缘局势下，市场避险需求升温。
3月2日早盘，国内外主要商品原油、天然气、贵金属、集运指数（欧线）等开盘纷纷大涨。
对于各大主要资产的后市表现，中信证券复盘了1970年以来中东地区八场重大冲突（第四次中东战争、两伊战争、第五次中东战争、海湾战争、阿富汗战争、伊拉克战争、叙利亚内战、巴以冲突）发生初期，各类资产的价格走势。
从历史规律来看，避险资产方面，与美元相比，黄金价格受中东战争催化更显著，地缘因素对黄金的阶段性催化集中在战争爆发初期10天左右，战前是否存在预期对价格反应有关键影响。
能源方面，历史上三次石油危机均由中东战争引发，但由于全球供应格局的变化，长期来看中东战争对全球油价的影响效应在逐渐减弱；历史规律显示，若战争导致油价较战前上涨50%以上，可能诱发美国经济衰退。
中信建投宏观团队认为，伊朗局势率先影响油价预期，紧随其后的是通胀预期和美联储货币政策取向。2026年特朗普政府希望压平油价，只有油价平稳，才有利于缓解美国Mainstreet 和 Wallstreet矛盾，同时特朗普政府才有空间在全球范围内主导一轮供应链重塑。
伊朗局势背后是全球供应链重塑的大背景，若伊朗局势未来陷入更大的不确定性，则油价回升幅度和节奏会显著强于预期，全球流动性主线将会面临调整。若后续油价重回平稳，则伊朗局势对全球资本市场的扰动也将归于平静。
全球权益资产：
风偏遭压，不改变长期趋势
黄金和石油在短期内的风险溢价明显提升，并带动相关大宗商品涨价。全球风险偏好或将受到一定压制，风险资产回调使得美债利率进一步下行，美元或因此受到一定提振。
2月以来，长端美债利率快速下行，推动30年期抵押贷款利率向下突破6%，为居民信用扩张创造了良好契机。在“K型经济”出现边际收敛的迹象下，国泰海通证券认为本轮美债利率下行反而为下一轮通胀积蓄了更多动能，“再通胀”是全球流动性“潮汐”的重要定价变量。
对于其他资产的影响，华泰宏观表示，伊朗局势升级不仅直接影响石油供给、推高金价、军工产业链需求，也将在更广的范围内对全球大宗商品、化工品、以及航运运力的供给造成较大扰动。伊朗位处欧亚非三大洲的地缘核心，且拥有丰富的能源和矿产资源储备，工业以石油石化为主，是全球甲醇、尿素、丙烷的重要出口国，分别约占全球对应产能的9%、5%、6-7%。如果美以对伊朗的工业设施进行袭击，或将明显推升全球相关化工品、尤其是化肥价格。
如果伊朗长时间封锁霍尔木兹海峡，将对全球能源贸易造成较大冲击。此外，也门胡塞武装可能袭击的红海航线占全球集运运力超过1/3、油运运力超一成，此前中东局势升级曾多次大幅推升全球航运价格。
权益资产方面，中信证券复盘了1970年以来中东地区八场重大冲突的市场影响，总结认为，美股方面，历史上，若美国不直接涉入战争，开战初期对美股的情绪扰动约在1周左右修复；若美国参战，美股情绪修复需待战局明朗。
中金公司梳理了上世纪90年代以来历次重大地缘风险时资产表现的一般性规律：
1）短期打压风险偏好：从历史经验看，全球股市都会受到负面冲击而下跌，避险资产如债券和黄金则相对受益。影响程度和波及时长有限，除非大幅超出预期，否则局部冲突对主要资产的影响多为瞬时性打击，不改变原有趋势。
2）不同市场之间，新兴市场短期受影响程度或更深，但冲突过后的反弹力度也更为显著。
3）不同行业之间，以MSCI中国为例，2022年俄乌冲突持续升级导致普遍下跌，但2023年巴以冲突和2025年美国袭击伊朗核设施的影响有限。2022年俄乌局势爆发后，能源板块受益上涨，公用事业作为避险选择跌幅较少。
图片来源：中金，Kevin策略研究
对中国资产的影响：
没有显著影响
3月2日开盘，跟随国际市场主要商品价格变动，A股能源设备、石油天然气、海运、航天军工、贵金属等指数及成分个股纷纷大涨。
然而，中信证券的复盘结论显示，中国资产方面，由于中东战争缺乏明确的传导机制，历史上开战当日的情绪扰动往往在第二天基本修复，即是说今日为一日游行情，不具备行情持续性。
兴证策略认为，基准情形下，本次地缘事件对于权益资产的影响主要体现在风险偏好与结构层面，对A股基本面实质性影响有限。短期来看，美伊局势升级将影响全球权益资产的风险偏好，并在结构上进一步强化油气、贵金属等资源品的避险与战略价值。而随着后续地缘冲击趋于缓和，叠加国内进入两会政策密集部署期，风险偏好将在短期冲击后回温修复，市场整体仍将回到“以我为主”的状态。
中金点睛分析认为，本轮中东冲突升级，结合过往中东地缘事件的演绎路径需关注：超短期推升风险溢价但A股或显现相对韧性。未来继续关注地缘冲突波及范围与持续时间、霍尔木兹海峡封锁的进展、油价变化及其对通胀的影响等。
中长期来看，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮A股上涨、中国资产重估的核心驱动。中东冲突引发的短期冲击并未动摇上述中期逻辑。若地缘格局变化进一步加速国际货币秩序重构进程，反而可能强化中国资产重估逻辑。
此外，在宏观范式转换与资本市场制度改革持续推进的背景下，A股的底层环境正在发生结构性改善。市场运行机制与投资者结构的演进，使其相较以往更具备形成“稳进”格局的条件，中长期A股仍有望延续稳健上行趋势。
配置方面，短期受地缘冲突影响，关注能源、有色、军工、油运集运等相关领域，避险情绪抬升背景下高股息板块也或有相对表现；航空、部分化工等板块或受成本抬升预期影响。
中期建议关注以下领域：一是景气成长，AI有望逐步进入产业应用兑现阶段，可围绕算力、半导体、云计算等基础设施层面，以及机器人、智能驾驶等应用层面布局，商业航天、储能电池等方向也步入景气周期；二是外需突围，出海预期有短期影响但仍是当前确定性的增长机会，如工程机械、商用客车、电网设备和游戏等出海相对成功的领域；三是受地缘环境影响的有色金属、油气资源涨价和业绩提升的机会；四是高股息，虽然在成长占优环境下难有超额收益，但低利率环境下仍具备较好的底仓价值，金融领域看好保险板块，非金融领域看好自由现金流优质且分红持续性强的公司。
此次来自中东的硝烟，不仅改变了地区的政治版图，也在深刻地重塑着全球资本的流向和估值体系。对于中国资产来说，外部冲击虽然带来短期波动，但也凸显了“自主可控”和“安全发展”的重要性。一方面，能源安全催生油服、海上油田开发等投资机会；另一方面，全球供应链的不确定性将强化国内科技自立自强的紧迫性。
