核心要点：

乘用车座椅突破国产替代，批量供货上汽荣威i5(配置|询价)、i6，工厂已经开始盈利，未来有望突破上汽系合资品牌，市场空间3000亿；

A股航空座椅的唯一标的，收购的AASL是全球前五位的航空座椅供应商，空客总装线的线装飞机供应商之一，80%零部件将实现国产替代；

公司是工程机械、商用车座椅的绝对龙头，国内市占率分别高达40%、20%，客户包括全球巨头卡特彼勒、三一重工等。

公司是国内汽车座椅的龙头，工程机械座椅市占率约 40%，商用车座椅市占率约20%。凭借优势，公司顺利拓展壁垒更高的乘用车、航空座椅等，新开拓了上汽集团、新西兰航空等优质客户。

虽然相比同行业公司，目前体量规模仍较小，但已逐步建立起核心技术能力，乘用车座椅市场空间超3000亿，未来成长空间大。目前公司在碳纤维复合材料、铝合金骨架轻量化汽车座椅和重卡气囊减震座椅等产品上掌握关键技术并推向量产。

1、汽车座椅突破国产替代，打入上汽供应链

公司拥有30万套乘用车座椅生产能力，2018年开始为上汽自主多款车型批量供货，实现上汽荣威i5、i6项目的批量供货。公司预测2020年定点项目8个，有望通过新的定点报价项目实现上汽大众、上汽通用等合资品牌的突破。上汽的配套工厂为郑州天成和南京天成，目前已实现扭亏为盈，业绩实属不易。

乘用车座椅是汽车座椅的必争之地，占整个座椅市场的90%以上，但基本被外资把控。全球CR5为74%，安道拓是全球第一大汽车座椅生产商，市占率为27%，国内60%市场份额也被安道拓系、李尔系等占据。但目前车市竞争压力大，外资座椅巨头毛利率不断下降，其中安道拓自9.2%下探到5.0%。

国内车企倾向选用性价比更高的国产座椅，天成自控、继峰股份、华域汽车子公司延锋安道拓分别进入国产供应链体系，其中，天成是唯一纯内资乘用车zuoyi。据估计，乘用车座椅行业空间预计超过3000亿元，自主品牌渗透空间大。

2、A股航空座椅唯一标的，80%零部件实现国产替代

天成自控于2018年7月完成对英国AASL的收购，成为A股拥有航空座椅业务的唯一标的。其中，AASL是目前全球前五位的航空座椅供应商，是空客总装线的线装飞机供应商之一，主要客户包括波音、新西兰航空、艾提哈德航空、春秋航空等。

公司目前已有两大系列经济舱产品架构（S3系列、S6系列）进入空客线装机供应商目录，单通道商务舱S7系列座椅已经取得多家航空公司订单。

转型高壁垒的航空座椅领域并非一帆风顺，起初因并购后的重新认证等拖累进度，计提了3.5亿商誉减值，此后又受到新冠疫情影响。但值得注意的是，公司在今年5月逆势加码航空座椅业务，通过提高国产化率进而降低成本，瞄准的是明年开启的国产大飞机的黄金周期。

公司现有供应链体系的国产化划正在提速。2020年6月，AASL已经将部分金属结构的采购放在了国内。据分析师测算，定增投建的航空座椅碳纤维背板和金属结构件等航空座椅核心零部件生产线投产后，加上国内其他供应商提供的零部件，公司航空座椅零部件价值量的80%左右将由国内供应。加之成功研发了碳纤维复合材料航空座椅，使公司在航空座椅领域具备了国际领先的竞争优势。

目前，国产大飞机C919客机6架试飞机已经全部首飞，预计最迟2021年完成整个适航取证流程进入量产，明年开始放量，现在订单总数已超过1000架。随着C919未来放量，将成为全球两大客机龙头空客和波音之后的第三强。公司作为国内航空座椅龙头，将显著受益国产大飞机的时代。

3、两大业务发力，业绩拐点来了

公司去年亏损5.4亿，主要因航空座椅业务不达预期（收购后需要重新认证、测试等短期影响），以及乘用车部分客户应收、存货减值等一次性出清影响。今年上半年，公司受益重卡和工程机械高景气，以及上汽乘用车项目的起量，整体净利润实现扭亏为盈，业绩实现拐点。

随着乘用车和航空座椅国产替代提速，乘用车座椅业务有望进一步突破上汽合资品牌，航空座椅也将受益明年开启的国产大飞机元年，业绩拐点再次验证。

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎